新华财经上海7月30日电 因谷歌和特斯拉财报不佳，市场避险情绪升温，科技股上周遭遇大幅抛售，微软将在7月30日（周二）美股盘后公布其2024年二季度（4月-6月）财报，继续考验投资者的“AI信仰”。AI货币化能力和资本支出将成为关注重点。
目前市场普遍预期，微软二季度营收或同比增长14.6%至643.7亿美元，其中微软云业务（Azure公有云服务、Office 365、Dynamics 365和领英）收入成为市场关注焦点，预计营收或为370亿美元，同比增长22%。
分析师普遍认为，短期内微软对AI资本支出或将让其利润率承压，二季度资本支出预计为132.73亿美元，较上季度环比增21.20%，较去年同期增幅达到48.43%。
聚焦Azure和Office 365营收
微软主要三项营收业务包括：智慧云（Intelligent Cloud）；生产力和业务流程（Productivity & Business Processes）；个人计算板块（More Personal Computing）。
根据微软上季度财报，智慧云业务在总营收中占比约为 43.18%，生产力与业务流程占比约31.64%，个人计算占比约 25.19%。
智慧云业务中，微软Azure的营收增速或成为其主要推动力，目前市场预期Azure二季度营收较上一季度190亿美元营收环比增8%至205亿美元，预计占智慧云业务287.16亿美元营收的71%。
据Synergy Research Group的数据，亚马逊AWS（云平台）仍以31%的市场份额领先，Azure市场份额已增至25%，谷歌云则以11%的市场份额位列第三。
CFRA Research高级股票分析师Angelo Zino认为，由于去年同期的高基数，微软Azure营收维持高增速愈发困难，但微软云计算前景以及在估值中的重要性正不断增加。
Zino解释称，云计算的收入可以帮助投资者判断AI货币化的未来，AI在云计算领域的运用可以带来更直接和即时收入潜力。投资者更需要关注AI在云计算中的应用及其短期内的收入贡献。
受技术发展与投资者对今年人工智能与科技相关发展的普遍看涨情绪影响，云计算服务市场正在逐步扩大。巴克莱在报告中称，Azure或将有亮眼表现，二季度收入同比增速预计持平一季度的31%，超过共识的30.2%。
从生产力和业务流程来看，Office 365等生产力工具的销量增长将为营收提供了显著助力。市场预期Office 365二季度实现营收120.76亿美元，同比增速为13.85%，较上季度的15%有所放缓。
由于Office 365采用订阅制，因此其订阅用户数是衡量产品业绩的重要指标。近年来，Office 365的订阅用户数量持续增长。截至2024年一季度，订阅用户数为8080万，环比增长3%；分析师预期二季度用户量预计将达到8276万，环比增长2.42%。
Copilot的构建为office 365的销量增长提供了推动力，但分析师普遍认为，消费者对Office 365的Copilot服务仍处于试水阶段，订阅用户大规模使用Copilot可能还需要一段时间，且运营该业务的算力与经济成本较高，因此该业务营收实现较快增速还需一段时间。
摩根士丹利分析师Keith Weiss领导的团队在报告中称，预计Copilot在2025财年对营收会有更显著的贡献。微软云业务（包括Azure和其他云服务、office 365商业等云业务）收入同比增长22%达到约370亿美元，较上一季度的23%有所放缓。
成本与费用上升或对微软利润率产生影响
短期内，微软对AI资本支出或将让其利润率承压。目前市场预期，微软二季度成本与支出总额预计为369.55亿美元，较上季度环比增7.81%，其中资本支出预计为132.73亿美元，较上季度环比增21.20%，较去年同期增幅达到48.43%。
巴克莱预计，微软2025财年资本支出同比增长20%，并在2026财年逐渐放缓至15%以下。
目前市场普遍预期，微软二季度毛利润预计为447.53亿美元，较上季度环比增3.22%；毛利率预计为69.40%，较上季度下降0.7%。预计在财报后电话会上，微软对2025财年营业利润率同比下滑1%的指引不会改变。
摩根士丹利认为，微软的资本支出或对毛利率产生不利影响，正如微软管理层在上季度财报后电话会上表示毛利率将下降的警告，其中预计二季度微软云的毛利率同比下降2%。
摩根士丹利称，微软的资本支出或将大幅增加，从2023财年的320亿美元增长至2025财年的630亿美元，这引发了市场关于投资何时能产生回报的探讨。
摩根士丹利认为，基于50%-70%的毛利率范围内，微软2024财年资本支出的隐含AI收入为58亿-96亿美元，到2027财年涨至465亿-774亿美元。预计2024财年微软的AI资本回报率将达到13.8%，到2025财年或大幅跃升至35%。
Centre Asset Management首席投资官James Abate认为，随着市场越来越看重科技巨头的投资回报率，因此如果对AI大规模支出所获得的回报有进一步下降的趋势，或者货币化路径不如市场预期的一帆风顺，这将进一步波及整个半导体链和所有与人工智能相关的股票。
