2024年的头8个月时间里，美国科技公司英伟达股价上涨接近150%，总市值达到惊人的3万亿美元关口。
伴随着AI热潮不断拉大股票市场的“贫富差距”，华尔街的指数供应商正愈发感到头疼：面对美国市场愈发滑向不平衡，罕见的干预也出现了。
限制持仓集中度
全球最大的两家指数公司——富时罗素和标普道琼斯，正在同步推进调整关键指数权重规则的咨询活动。其中，罗素的咨询是关于限制美国大型科技股在指标中的权重，持续时间将持续至8月30日。标普的咨询关于以板块为基准限制权重比例，将于本周五结束，如果采纳调整将于9月23日生效。
在他们背后，采纳这些关键基准指数的被动投资基金产品，总价值达到惊人的35万亿美元。
按照美国《投资公司法》（Investment Company Act of 1940）的要求，指数基金需要遵循“25/5/50”限制——对单一个股持仓不能超过基金总额的25%，同时持仓比例超过5%的标的，加起来的总权重不能超过50%。
以罗素1000指数为例，截至上个月，该指数前十大权重之和占到整个指数的34%。虽然并没有达到“25/5/50”限制，但已经是该指数45年历史上最夸张的集中度水平。
富时罗素的产品管理总监Catherine Yoshimoto解释称，公司已经有一套限制权重的指数，目前正在考虑对一系列标准指数，是否需要进一步限制权重。有许多客户都在敦促公司对罗素1000增长指数进行限制。
在罗素提出的方案中，上限阈值改成“20/4.5/48”。作为对比，纳斯达克的要求是“24/4.5/48”，标准普尔则是“24/4.8/50”。
无法解决“英伟达问题”
当然，这些规则的本意是限制持仓集中度，依然无法彻底改变英伟达这样的“巨头起起伏伏”对指数基金造成的冲击。目前美国有3家市值超过3万亿美元的公司，还有超过2万亿的谷歌，和接近1.9万亿的亚马逊。
为了避免达到50%的权重上限，不少指数基金都存在这样一种操作：当一系列权重股的整体比例超过50%上限后，会削减其中市值最低的股票持仓以满足监管要求。
今年最知名的例子就是道富公司的标普500精选科技基金（XLK）。这只规模接近700亿美元的基金就碰上了烦心事：上半年时，由于对英伟达的敞口受限，该基金的表现落后不设持仓比例的科技基金高达10个百分点，这也是历史极值。
等到英伟达成为“全球股王”，该基金为了满足持仓上限要求，把英伟达的持仓权重从4.5%上调至21%时，又抛售了上百亿美元的苹果股票，使其持仓比例从22%下降至4.8%。按照现在的排名（苹果3.4万亿、微软和英伟达接近3.1万亿），等到9月指数再平衡时，该基金又不得不把苹果股票买回来，然后看情况再抛售微软或英伟达。
简单来说，就是基金不得不在低位抛售股票，然后又在高位买入。
批评声音又起
指数公司陷入麻烦，也给了这类基金的批评者发挥空间。近年来由于被动投资的兴起，在市场整体beta的加持下，指数基金抢走了不少主动管理型基金的份额。
批评的声音指数，所谓的被动基金，仍逃不过基准制定背后“隐藏的手”。
布鲁克林投资集团股票主管安蒂·佩塔吉斯托表示，大多数投资者可能没有意识到，即使在所谓的被动策略中，也存在某种程度的主观性。
