21世纪经济报道记者吴斌上海报道
随着美国劳动力市场数据增加了经济软着陆预期，美联储降息预期降温，叠加AI热潮下投资者继续青睐科技股，标普500指数再度逼近历史新高。
美东时间10月8日，标普500指数涨0.97%，报5751.13点，距离峰值5767.37点只差“临门一脚”；纳指涨1.45%，报18182.92点；道指涨0.3%，报42080.37点。英伟达股价五连涨，逼近历史高点。
国泰君安研究所资深市场分析师张新貌对21世纪经济报道记者分析称，近期美股上涨的驱动力是市场交易美国经济软着陆。即便受到罢工以及极端天气影响，美国9月非农数据依旧全线“爆表”，非农就业人口超预期增长、失业率下降、工资涨幅上升，这意味着美国劳动力市场可能比预期的更加健康，美国经济“软着陆”仍是基准情境。
AI芯片的火热需求也在推动市场。方德证券首席分析师张弛对21世纪经济报道记者表示，近期美股芯片板块已经有所止跌，英伟达的最新款芯片仍然供不应求。标普500指数此前已经创下新高了，只是近期碰到中国资产大幅上涨，抽走了一部分流动性，同时美国也要迎来大选，整体资金偏谨慎，美股的主要机会或在11月初。
股债“冰火两重天”
在美股上涨之际，美债却持续下挫，收益率大幅走高。素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率本周重返4%关口上方，越来越多的交易员目前正开始担忧美国国债市场将会进一步回吐年内早些时候的涨幅，预计美联储在年底前或将以更缓慢的步伐降息。
美联储进入降息周期，美债收益率却在“逆势”走高，降息预期降温是关键原因。
美国劳工统计局数据显示，美国9月份非农业就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅，远超市场先前预期的14万人。9月失业率意外从4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%，均高于市场预期。
张弛分析称，在美债收益率回升背后，近期美国超预期的非农数据和低于预期的失业率说明美国经济没有市场预期的那么差。伊朗和以色列的紧张关系推动油价上涨，从而带动了通胀预期的上行，也导致美债收益率的上涨。
在张新貌看来，近期美债下跌、收益率走高，主要原因是美联储降息预期回落。9月非农数据公布后，期货市场调降了对于美联储11月降息50个基点的押注，并且对未来四次议息会议降息幅度的预期也已下降至不足100个基点，美联储在接下来的货币政策调整中将会更加谨慎。美国9月CPI数据本周即将发布，如果这一数据再度表明美国通胀降温态势遇阻，那么不排除市场会进一步调降未来的降息预期，美债下跌的趋势或将延续。
近来市场对美联储降息的预期迅速降温，已经给美国国债市场连续五个月涨势下的购买狂潮浇了一盆冷水。利率掉期市场的最新定价显示，美联储11月7日的会议将只会降息约21个基点，今年剩余两次会议将总共降息约50个基点。而在上周五非农就业数据公布之前，对年底前进一步降息的幅度预期曾一度高达约66个基点。
此外，10月8日美国财政部标售了580亿美元3年期国债，需求相当疲软。本次拍卖的得标收益率为3.878%，创下7月以来新高，较预发行利率也高出了0.7个基点，这是今年6月以来3年期国债标售首次出现尾部利差。
与此同时，本次拍卖的投标倍数仅为2.45倍，为6月以来的最低水平。一级交易商具有购买所有未能拍出国债、防止拍卖流产的义务，其获配比例达到了19.2%，创下6月以来的高点，也反映需求不振。
科技股热情重燃
经济韧性打压降息预期，美债走低，但美股却受益于软着陆预期，标普500指数再度逼近历史新高。
嘉盛集团资深策略师Fiona Cincotta对记者表示，美国非农就业数据远超预期，缓解了对美国经济健康状况的担忧，进一步降息的可能性及强劲的就业市场数据推动美国股市走高。
与此同时，投资者对科技股的热情也在重燃，纳指领涨美股三大指数。10月8日，英伟达大涨逾4%，收于132.89美元，距离6月的历史收盘高位135.58美元只有一步之遥，
华尔街普遍预计，对全新Blackwell芯片的强劲需求将使英伟达明年取得强劲的业绩。英伟达CEO黄仁勋此前表示，市场对Blackwell芯片的需求“非常疯狂”。
美国金融服务公司Cantor Fitzgerald分析师C.J. Muse认为，在芯片行业中，英伟达似乎是最有可能在未来取得重大突破的公司。在研究的所有公司中，英伟达的表现最具“超预期潜力”。
瑞穗证券分析师Jordan Klein也表示，长线投资者和对冲基金投资者对英伟达的股票走势越来越感兴趣，尤其是在即将进入2025年的背景下。由于需求远远高于供应，Blackwell芯片可能推动未来英伟达盈利大幅超过预期。
鉴于芯片需求仍十分火热，接下来英伟达股价有望再创历史新高。过去三个月内，华尔街分析师给出了39个买入评级、3个持有评级和0个卖出评级。在过去一年英伟达股价飙升约200%之后，分析师给出的平均目标价为152.44美元，这意味着英伟达股价还有约15%的上涨空间。
除了成品芯片外，英伟达的影响力也渗透到半导体制造领域。全球芯片制造龙头台积电正在使用英伟达计算光刻平台cuLitho，加速制造并推动下一代先进半导体芯片的物理极限。
前路仍有风险
尽管今年美股多次刷新历史新高，但前路并非没有风险。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）表示，通胀和就业数据都将推动美联储的决策。10月10日，美国劳工统计局将公布9月CPI，这意味着在非农之后，另一个关键数据需要消化。尽管目前美国物价上涨压力正在缓和，但一旦CPI数据出现任何意外，都可能再次颠覆通胀和就业预期，令市场再次出现大幅动荡。
在美联储降息路径不确定性、标普500指数成分股公司盈利增速下降、美国大选等因素影响下，接下来美股将走向何方？
张新貌对记者分析称，过往美股在美联储预防式降息的全周期阶段中往往上涨，但在降息初期预期不稳定阶段，指数可能维持震荡。11月初之前，降息交易、衰退定价、大选交易持续交织，受美国经济数据发布和大选进程推进的扰动，市场波动性预计仍较大，并将压制阶段内风险偏好向上修复的空间。美股科技股受益于降息，预计仍将反弹；美股顺周期和价值股表现值得期待，如估值性价比较好的标普500指数，无论何种情境下确定性相对更高。
整体而言，在美联储宽松周期，美国股市往往表现不错。自1971年以来，在美联储降息期间，标普500指数的平均年化回报率为15%。当降息周期在非衰退时期到来时，美股的收益率甚至更为强劲，大盘股的平均年化回报率为25%，而经济衰退时期为11%；小盘股在非衰退时期的平均年化回报率为20%，而经济衰退时期为17%。
美股三季度财报季来袭，企业盈利情况需要密切关注。华尔街目前预计标普500指数成分股公司在第三季度的盈利将同比增长4.7%，远低于上一季度的7.9%，是四个季度以来的最低增幅。不过，由于华尔街对于美股盈利预期降低，这也让企业财报有了更多超出预期的空间。
Trivariate Research创始人亚当·帕克（Adam Parker）表示，这一次，财报季将比平时更为重要，我们需要来自企业的具体数据。投资者尤其关注企业是否在推迟支出、需求是否放缓以及客户是否因地缘政治风险和宏观经济不确定性而改变行为。
美国大选也是市场的不确定因素。展望未来，张弛预计，美国大选落地后，部分资金可能会开始回补美股的仓位，他对美国大选后的年底行情保持乐观。结合近期的走势，科技板块已经盘整了不少时间，有望王者回归，虽然估值并不便宜，但盈利增速依旧较快，整体上行趋势或能保持。在美国经济韧性和科技板块的带动下，未来美股可能会持续上攻。
