对于年内股价猛翻近3倍的“全球股王”英伟达，被誉为“英国巴菲特”的特里·史密斯（Terry Smith）提出了他的疑问：这家公司的未来营收真有那么确信么？公司的份额是否会被其他冒出来的芯片生产商蚕食呢？

（英伟达日线图，来源：TradingView）

　　作为伦敦Fundsmith基金的创始人，特里·史密斯因采用“长期买入并持有”的策略，投资于基本面、竞争优势和具有估值吸引力的公司，被称为“英国的沃伦·巴菲特”。截至去年底，Fundsmith基金去年底的资管规模为360亿英镑。

　　根据媒体周一的报道，特里·史密斯对英伟达的估值表达了怀疑的态度——即便回避持有这只热门股票，使得基金收益跑输了指数基金。

　　史密斯如此说道：“我对于我们是否知道人工智能的未来并不自信。因为几乎没有人们愿意为之付费的应用。是否会有足够多的消费者、支付足够高的价格来验证这个（人工智能浪潮）？因为如果不是，芯片供应商可能面临问题”。

　　这个问题也是整个AI投资逻辑最大的隐患。今年6月至8月期间，英伟达的市值一度快速抹去35%（9000亿美元）。但自那以后，公司股价又反弹超60%再创新高。

　　根据统计，包括微软、Alphabet（谷歌母公司）在内，已经承诺会在三季度砸590亿美元，用于建设数据中心和其他固定资产。在策略师们的语境中，随着科技公司争先恐后增加AI产出，英伟达的净利润率将在2025年创下56%的新高。

　　史密斯进一步表示，即便消费者愿意支付足够多的费用，证明AI是下一个大事件，难道只会有一个制造这些芯片的厂商么？巨大的回报也会吸引竞争。他表示：“事实上你看看那些使用英伟达芯片的大用户，例如微软、亚马逊和甲骨文，他们都有自己开发产品的历史。”

　　这样的例子也不难找。美满电子科技正在为亚马逊开发Trainium 2芯片，而博通正在为谷歌提供张量处理单元，还为Meta提供推理和加速器芯片。别忘了，英伟达的老对手AMD也在向微软等客户出货，公司最近将人工智能产品的营收预期提高至50亿美元。

　　对于AI产业而言，在刚刚过去的周末也有一个不祥的传言——科创媒体The Information爆料称，新一代OpenAI旗舰模型“猎户座”相较于GPT-4的提升幅度，明显小于GPT-4对GPT-3的提升。尽管投入了巨大的财力和员工，但收效并没有达到预期。

　　当然，对于投资者来说，英伟达股价连创新高，本身也代表了市场的“用筹码投票”。与此同时，Fundsmith Equity Fund今年以美元计价的收益率为9%，低于涨了近20%的MSCI全球指数。

　　史密斯解释称，他的基金回报率不佳是因为“少数股票的表现集中”，而指数基金日益受到欢迎也在推动这一点。史密斯强调，许多人把投资指数基金称之为被动投资，但事实是这些基金都是动量策略，而动量会一直维持，直到不复存在的时间点。