海王生物引入国资一事终于落地。

　　7月28日晚间，海王生物发布公告表示，广东省丝绸纺织集团有限公司（简称“丝纺集团”）与公司控股股东深圳海王集团股份有限公司（简称“海王集团”）签署了《关于深圳市海王生物工程股份有限公司之股份转让协议》，约定海王集团将其持有的公司3.15亿股无限售条件流通股通过协议转让的方式转让给丝纺集团，占截至本公告披露日公司股份总数的11.48%（约占限制性股票回购注销完成后上市公司股份总数的12%）。

　　同日，丝纺集团与海王集团及其一致行动人张思民（公司实控人）、张锋、王菲签署《关于深圳市海王生物工程股份有限公司之表决权放弃协议》，约定海王集团及其一致行动人合计放弃持有公司约9.047656亿股股份（约占协议签署日公司股份总数的32.9112%）对应的表决权。该表决权弃权长期有效，直至丝纺集团及其一致行动人的持股比例高于海王集团及其一致行动人持股比例5%以上。

　　另外，根据协议规定，海王生物需完成1.19亿股限制性股票的回购注销工作。完成回购注销之后，海王生物股份总数为26.31亿股。因此，上述行为均完成后，海王生物控股股东变更为丝纺集团，实际控制人变更为广东省人民政府。

　　为进一步巩固控制权，同日海王生物分别与广东省广新控股集团有限公司（丝纺集团控股股东，简称“广新集团”）及丝纺集团签署了股份认购协议，广新集团及丝纺集团拟合计认购公司不超过6.2亿股（含6.2亿股，最终认购数量以中国证监会核准文件的要求为准），占协议签署日公司股份总数的22.54%。

　　上述权益全部变动后，丝纺集团及其一致行动人持有股份比例超过海王集团及其一致行动人的26.86%，达到27.76%。

　　7月29日开盘，海王生物股价微涨后下跌，跌超7%。

　　实际上，早在2022年3月，海王生物就发布公告称将筹划重大资产重组事项与混合所有制改革事项。并表示，此次混改事项若得以落实，可能涉及公司实控权变更。

　　海王生物曾解释筹划此次重大资产重组的原因称，若引入国有资本控股将进一步优化公司股权结构，建立“国有体制、市场机制”的新发展模式，借助政策倾斜、项目支持、人才支持、融资渠道等优势，协同发展公司与股东的优势资源；公司若完成重大资产重组事项将有利于优化公司资产结构，降低资产负债率，提高资产流动性，公司将聚焦“做大医药工业、做精医药研发”的业务主线，实现公司业务的转型升级。

　　从以上解释可以看出两点，海王生物资产负债率高企，且面临转型挑战。

　　2023年年报显示，海王生物的短期借款达108.32亿元，长期借款达2亿元，分别占总资产的33.53%、0.62%。海王生物的资产负债率高达86.94%，高于行业水平，同行业其他公司如上海医药、九州通2023年的资产负债率分别为62.11%、68.23%。

　　除此之外，海王生物2023年的应收账款高达173.57亿元，占总资产的53.73%。去年，海王生物曾披露其连续12个月的累计诉讼、仲裁情况，在共14项诉讼案件中，有10项是海王生物及控股子公司与公立医疗机构之间的买卖合同纠纷案件。具体来看，海王生物通过诉讼要求对方支付的绝大部分拖欠款项是应收款项。其中，最高的一笔拖欠款项达7000万元。

　　界面新闻曾报道，公立医院回款一直是个让药企头疼的问题。实行两票制后，药企需要直面客户，失去了以前侵占经销商垫付资金而获得的资金时间性回报，回款问题落到了自己身上。尤其是像海王生物这类依靠医药商业营收的企业，回款难的问题更加突出。

　　高额的应收账款导致海王生物的日常运营资金受到挤占，不得不向外举债。但与同行业其他具有国资背景的公司比较，海王生物融资成本较高。此前，在2023年12月的机构调研中，海王生物曾称，公司与同行业几家国资背景的公司比较，利润率偏低的主要原因在于公司作为民营企业融资成本偏高，且公司的客户主要是公立医疗机构，目前公司应收账款的平均账期为六个月左右，库存周转天数超过一个月，扣除上游应付款账期，公司实际经营性资金占用超四个月，这也导致公司的资金周转效率降低，从而进一步影响公司利润率。

　　今年1月，海王生物与丝纺集团签署的《合作协议》显示，本次交易完成后，丝纺集团协助海王生物及其下属子公司对授信额度、债务融资成本以及授信条件进行优化。海王生物引入国资确有提高融资能力，降低债务压力的目的。

　　海王生物主营业务分医药商业和医药工业两大板块。医药商业板块是从事药品、医疗器械的流通两大业务构成，主要是为医院、基层医疗机构、药品零售机构和分销商等下游客户提供药品、医疗器械等医疗用品的配送及相关延伸增值服务。医药工业板块主要从事药品的研发、生产和销售。

　　近三年来，海王生物的业绩持续下滑，2021年至2023年，海王生物的营收分别为410.5亿元、378.3亿元、364.19亿元，净利润分别为9330万元、-10.27亿元、-16.9亿元。海王生物的主营业务医药商业的营收也一直下滑，2021年至2023年的营收分别为304.26亿元、270.44亿元、235.66亿元。

　　海王生物曾在机构调研中表示，受国家药品集中带量采购以及地方联盟集中采购等行业政策影响，造成公司医药流通板块毛利率下降，对公司净利润造成了负面影响。国家加快组织药品集中带量采购的进程会导致医药流通企业的毛利率进一步承压，也使得公司的毛利率进一步下滑。

　　这也是海王生物谋求转型的原因。虽然海王生物的营收主要依靠医药商业，但是也一直没有放弃医药工业板块。据前述海王生物的解释，其后续打算重点发展医药工业板块。

　　从海王生物的在研产品来看，主要有三款抗肿瘤药物，一款治疗勃起功能障碍的药物。其中，NEP018去年年底在美获批一期人体临床试验。据海王生物介绍，目前国内仅有一款毒性药效均较差的药物上市，国际上无相关药物上市。该药物能对胃肠肿瘤具有良好的靶向抑制作用，有可能填补临床相关需求空白，形成公司核心竞争力产品。