在上市公司出现业绩大幅波动、人事重大调整或其他重大事项的情况下，评级机构往往会及时更新对上市公司及相关债券的评级。

　　据证券时报记者梳理，自转债评级高峰（每年的6月、7月）过后，已有76只转债发布了评级机构最新评级情况，包括2024年8月以来新发行的转债以及已更新评级的存续转债。

　　其中，超九成的转债最新评级未发生变化，但也有部分转债因公司经营不善、偿债压力大、涉违规遭监管、质押比例高等，遭评级机构下调评级。

多家上市公司发布评级跟踪报告

　　根据相关规定，对存续期限超过一年的受评证券，证券评级机构应当在受评级证券存续期内每年至少出具一次定期跟踪评级报告，且在受评级证券或其发行人年度报告披露后3个月内披露。即每年的7月30日之前，受评级证券或其发行人应发布跟踪评级报告。

　　不过，发生影响债券信用评级的重大事项，信用评级机构应及时调整债券的信用评级，并向投资者公布。据证券时报记者梳理，自2024年8月以来，已有76只转债发布了评级机构最新评级情况，其中，71只转债评级未发生变化，但也有5只转债评级发生了调整。

　　而在5只评级发生调整的转债中，有4只转债信用评级遭下调，而能化转债的信用评级获上调。

　　1月3日，甘肃能化发布公告称，2024年12月31日，公司收到中证鹏元出具的《中证鹏元关于上调甘肃能化股份有限公司主体信用等级和“能化转债”信用等级的公告》，经跟踪分析和评估，中证鹏元决定将公司主体信用等级由AA+上调为AAA，评级展望维持为稳定，同时将公司发行的“能化转债”信用等级由AA+上调为AAA。评级结果有效期为2024年12月31日至“能化转债”存续期。

　　信用评级是评判信用风险的重要指标，是由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价，然后用简单明了的符号表示出来。

　　信用评级分为主体信用评级和债项信用评级。主体信用评级是对受评对象如期偿还其全部债务的能力和偿债意愿的综合评价，评定的等级代表其整体的信用质量和违约可能性。债项信用评级是指对发行人发行的债务融资工具或金融产品（固定收益类产品）的评级，评定的是该债务融资工具或金融产品的信用风险，也就是对该债务的违约可能性及清偿程度的综合判断。

　　“在绝大多数转债体现债性的市场行情中，业绩、债券余额、账面现金对比、偿债能力、债券评级以及大股东质押占比、流动性占比等方面因子是未来市场行情中，转债下行压力是否有限的主要因子。”优美利投资总经理贺金龙对记者表示，投资者需要跟踪和关注相关指标，以规避可能出现的风险。

警惕转债评级下调带来的信用风险

　　在绝大多数转债信用评级保持不变的情况下，也有部分转债的信用评级遭下调。

　　1月7日，*ST普利发布了中证鹏元关于下调公司主体及普利转债信用等级的公告，将公司主体信用等级及“普利转债”信用等级均由A下调至BBB+，评级展望下调至负面。评级结果有效期为2025年1月6日至“普利转债”存续期。

　　中证鹏元认为，因2021、2022年财务造假被证监会出具《行政处罚事先告知书》，公司股票及可转债存在退市风险，2024年前三季度公司净利润亏损，同时可动用的货币资金较少，待偿还的短期债务及“普利转债”规模均较大，叠加大额罚款支出以及可能面临的银行借款续贷压力，后续面临较大的流动性风险和偿债压力。

　　中证鹏元表示，将密切关注公司后续经营和财务状况变化、信息披露等因素，并持续跟踪上述事项对公司主体信用等级、评级展望以及“普利转债”信用等级可能产生的影响，及时作出调整。

　　而在更早前，东时转债、汇车退债、岭南转债的信用评级也被下调。华创固收团队认为，从2024年评级下调带来的信用风险扰动的反应来看，市场提前交易的特征相对明显，后续仍需关注满足归母连续亏损或者经营性现金流连续净流出的转债正股表现，以及部分资产负债率偏高的个券，核心在于梳理偿债能力偏弱的转债，以期规避年度跟踪评级下调以及回售清偿带来的信用风险。

　　信用评级能够反映可转债债性的信用风险。当可转债出现信用评级下调（主体级别或展望）时，说明该可转债发行主体的信用风险上升。在信用风险上升的情况下，普通信用债只能刚性兑付，所以此时需考虑发债主体的现金类资产、资产变现、资金的腾挪空间等。

　　联合资信表示，可转债因其兼具债性及股性，且具有不同于信用债的特殊条款，在信用资质下降时可以通过转股的方式降低偿付压力。不过，对于低级别且信用评级下调的可转债主体来说，其信用风险相对较高，高额的债券余额会使其偿付压力加大。

关注新“国九条”下的退市风险扰动

　　2024年4月12日，《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布，标志着“国九条”迎来新一版修订。新的分红和退市规则于2025年1月1日正式实施，上市公司2024年年报将成为首个适用的年度报告。

　　相较于2004年及2014年两版本，新版“国九条”主线落在“强监管、防风险、促高质量发展”，其中财务类退市风险警示的规则显著收紧，同时规范类、交易类、重大违法类及其他风险警示亦有一定调整。

　　华创固收团队认为，本轮新“国九条”落地实施，由于2024年前三季度业绩表现偏弱，相较于2024年初以及4月12日新规公布时，涉及的转债正股范围或进一步扩大。不过，华创固收团队也指出，由于退市新规考察年报，前三季报披露后市场对于年报预期已基本形成，进而提前存在定价，这部分扰动或相对可控。

　　华安证券表示，正股退市对转债包含的转股期权价值影响巨大，转债投资相较于以前增加了一重退市风险，在新“国九条”出台的背景下，中小企业面临退市风险还会持续一段时间，退市管理规定所给出的指标要求为投资者提供了关注企业退市风险的抓手。投资者在采取低价组合等收益关键在于博弈价格回升的策略时，要兼顾其背后正股支撑价值的能力，防范强制退市导致策略直接失效的极端情况。