$莱茵体育(SZ000558)$  三低”特点特别显眼，航母之路任重道远

2019年成都市国资委成功入主000558成为其控股股东，将其打造成大西北“泛文旅体”航母便成了成都国资委的弘愿，但理想丰满，现实骨感，因为000558资产多、小、弱、亏，加之三年疫情影响，成都国资委对其整合举步维艰，入主后连续录得三连亏，资本市场股价在发布第一次增发预案后冲高5.64便一路下跌，特别是在新国九条推出后，由于连续七年亏损，业务转型缓慢，营业收入几乎触及退市新标准，二级市场股价一路频频下跌，触及2.08元后才初步企稳，险险保住了2元大关。

今年10月，国家推出史诗级利好，权重股一路拉升，小、差、低个股疯狂上涨，与其底部比较，上涨几倍的股票比比皆是，呈现两岸猿声啼不住、轻舟已过万重山的盛况，而000558却很另类，虽其具有小、差、低的特性，但股价表现乏善可陈，仍在3元以下徘徊。文化板块最低、旅游板块最低和体育板块最低的三低特点特别扎眼，如果不是公司“泛文旅体”的“泛”字与三大板块以示区别的法，投资者估计都会认为000558是另类。

跟踪000558以来，有以下几点看法。

一是转型有序推进。2022年因新冠疫情打断转型之路后，公司就一直在默默处置非文旅体资产，几年来，处置了能源、房地产等不良资产，房地产去化十分明显，从今年三季度报表看，房地产业务仅占全部营收的12%。具体细节不在这里赘述。

二是泛文旅体初具雏形。去年以来，公司转型加速，置入66.66%的西岭雪山优质资产，中标西岭雪山管理业务，收购沐山会展，与郫都建立战略合作关系进军影旅业，对从事服务业的公司来说无不是大手笔。毕竟之前公司是个，烂、穷、弱无法进行更大更快的资产重组 ，到目前为止泛文旅体还是初具雏形。

三是资产注入难以加速。公司是成都国资委下属公司的上市公司，控股集团公司现在还有许多文旅资产，四川也是旅游业大省，有许多优质资产可供公司重组，但这些资产均属第三产业，公司和标的资产均没有达到三年盈利条件，受规则制约，短期难以推进相应重组。也许可以再次资产置换，但上市公司是否有等价资产？也许还可以购买，但公司今年才购买沐山和投资影旅，再次购买能否承受财务成本之重？

四是公司的策略猜想。

1.稳盘保壳。稳住泛文旅体雏形这个基本盘，保住3亿营收和三利之一盈利这个基本条件。从可查资料来看这个应该不是问题，因为有西岭雪山这块优质资产和物业资产兜底，其他新增资产助力。

盈利推算：去年公司盈利6千多万，按66.66%推算西岭全年应该有8千多万；今年一季度2647万元，推算西岭4千万左右。西岭雪山属冰雪经济，具有两头旺，中间淡的特点，四季度是西岭雪山的旺季，按去年和一季度资料推算盈利并消化二季度以来800多万亏损应该是大概率事件。

营收保底措施：66.66%西岭雪山资产能确保今年盈利，但保证不了营收3亿的标准。怎么办，管理层已有出招，购买沐山公司、中标西岭雪山管理、参股影旅业务，三招齐出应该可以增厚公司营收至3亿的标准。

2.厚积薄发。000558保壳不是为了保生存，而是为了厚积薄发，涅槃重生。以时间换空间，确保公司重组条件，不出意外现有五大资产可保公司三年营收和盈利，除非母公司叭老坎也不排除年底前来一下资产置换。已在路上的新资产，成都国资委仍有宽窄、青旅、演艺和熊猫等优质资产，还有大邑33.33%西岭雪山，还有孵化中的几个古镇。四川有两个文旅上市平台，峨眉山和000558作为四川两个文旅上市公司的幺儿，省内优质文旅资产正翘首等待其增发或购买。这里值得猜想的是本月29日拟通过的对外投资管理办法，实际上是在为公司对外投资铺路，如果年底来一下传闻中的对外投资，也不是不可能。

五是立足西部突出泛字。公司为什么迟迟没有更名，估计也是基于泛文旅体考虑，仅成都市是无法泛文旅体的，必须要立足四川全省乃至整个西部。有的建议改名成都文旅，这名仅局限在成都市内，突出不了泛文旅体这个泛字，也难以打造泛文旅体航母，不如改为“天府文旅”更好，“天府之国”--四川也！