财中社1月7日电国海证券发布商用车行业动态研究报告。据第一商用车网初步数据，2024年12月我国重卡批发7.9万台，同环比分别+52%/+15%。

　　投资要点：重卡2024年4季度月度批发销量环比连续向上，全年批发定格在89.7万台，同比微降符合预期。据中华网资讯，已有的货车以旧换新政策于2024年12月31日正式截止，受此影响，2024年4季度的重卡月度批发销量环比连续增长，10、11、12月的环比增速分别为15.0%/3.2%/15.4%。全年批发销量定格在89.7万台，同比下降1.6%。预计海关总署口径2024年重卡出口销量为34万台，则2024年国内批发销量约为56万台，同比下降约8%。4季度单月批发走势、全年批发与国内批发销量皆符合预期。

　　2024-2026年重卡批发CAGR或达10-15%，更新需求或有望向上均值回归是国内销量增长的重要支撑。报告认为行业总体处在健康复苏的运行环境中。这本质上是因为国内市场已在较低的位置运行了3年半的时间，而内在的新增、更新需求还在稳定发展。如果按照中重卡800-900万合理保有量保守估计、90%为重卡、保守按10年平均更新周期估算，仅考虑更新需求，不计出口，报告认为我国重卡行业国内批发销量中枢在72至81万辆。叠加出口市场的景气趋势，我国批发销量中枢保守估计为100至110万辆，2024-2026年CAGR或达10-15%。向合理的更新中枢均值回归，是未来几年我国国内重卡销量向上的重要支撑。

　　行业评级与投资策略：报告认为，2025年内需景气有望提升，出口、天然气渗透率或将继续维持高位。首次覆盖，报告给予重卡行业“推荐”评级。政府部门持续推进落实法规政策，促进货运行业规范化发展，有利于产品ASP提升与集中度提升，行业龙头或深度受益，其中包括国内重卡整车龙头中国重汽；兼具行业向上复苏的贝塔与龙头高质量发展阿尔法的中集车辆；以及重卡发动机龙头潍柴动力。