在 11 月下旬探出阶段性低点后，市场持续震荡，整体反弹幅度不大，多空分歧依旧明显。机会方面，近段时间没有明显持续性热点，且短线热点切换频繁。

　　有分析指出，近期场内资金持续博弈，场外资金则在观望当中，因此大盘难有趋势性行情。从近期表现看，大消费板块资金呈现持续流入的痕迹，投资者可逢低关注获得资金关注的农林牧渔、食品饮料等行业机会。

　　农林牧渔：两大细分领域受关注

　　农林牧渔行业作为国民经济的基础产业，对保障国家粮食安全和满足人民生活需求具有至关重要的作用。近年来，随着市场环境不断变化，科技水平不断进步，这一行业也呈现出多样化发展的态势。时至年末，市场对“一号文件”的预期上升，同时，农业的行业基本面改善也是一大催化。有分析人士表示，投资者可密切关注市场动态和政策变化，在细分领域中，建议关注种植产业链以及养殖产业链。

　　从种植产业链来看，我国高度重视粮食安全问题，提出了“确保谷物基本自给、口粮绝对安全”的新粮食安全观，历年我国“一号文件”也将粮食安全问题放于突出位置。此外，国际地缘政治格局不稳等因素，会使得全球粮食市场面临风险，不确定性增强。

　　国盛证券分析师张斌梅指出，种业振兴已成为国家战略，“国以农为本，农以种为先”，种子是农业的“芯片”。2021年后，以种业振兴方案为代表的政策密集出台，总结为三个方向：一是种业品种方向，进一步抬高品种审定门槛；二是知识产权保护，在基础上解决行业劣币驱逐良币现象，也为转基因推广打下坚实基础；三是扶持种业企业，有利于行业发展及格局优化。2024年一号文件提出推动“生物育种产业化扩面提速”，可静待2025年扩面政策。

　　整体而言，在外部不确定性加大的背景下，自主可控主题亮点凸显，同时种业振兴政策等带来行业扩容，格局大幅优化。目前，行业进入密集政策及转基因信息催化期，张斌梅建议关注转基因种业标的隆平高科、荃银高科、登海种业、大北农、丰乐种业等。

　　养殖产业链方面，龙头穿越周期能力更强。国信证券分析师鲁家瑞指出，2025年养殖产能预计维持低波动，猪禽整体供需矛盾不大。参考美国经验，行业集中与规模成长贯穿养殖产业发展进程，国内产业发展目前尚处于早中期，未来优秀头部企业市占率有望持续提升，穿越周期进一步成长为产业链巨头。

　　山西证券分析师陈振志也表示，2024年以来的这轮猪价上涨，少有地伴随着上游原料价格的明显下行，因此有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间。生猪养殖行业后续盈利时间的持续性有望超出市场的悲观预期，建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、东瑞股份、新希望等生猪养殖股的投资机会。

　　潜力股精选

　　隆平高科（000998）

　　转基因应用值得关注

　　公司杂交水稻种子业务全球领先。在隆两优、晶两优系列品种稳健增长的基础上，新锐品牌玮两优、臻两优等大单品快速崛起，已经跻身全国领先品种序列，带动整体销售业绩增长态势强劲。预计新品种系列有望助力公司杂交水稻种子优势地位得到进一步巩固。国泰君安证券指出，公司玉米种子基础扎实，转基因应用是重要看点。公司裕丰303、中科玉505全国推广面积分列第一和第三。转基因技术为杂交玉米的产量提供明显助力。公司是国内首批获得审定的转基因玉米品种的企业，且品种数量多、占比高。2024年转基因玉米种植过程中，公司高质量转基因品种受到市场欢迎。预计随着转基因玉米在国内推广面积不断扩大，具备转基因玉米核心品种优势的隆平高科市占率有望迎来加速提升，为公司带来较强的业绩增量。

　　荃银高科（300087）

　　销售增长有扎实基础

　　公司2024年第三季度单季度公司实现营收6.4亿元，同比增长36%。截至今年第三季度末，公司合同负债余额16.8亿元，同比略有增长，为新一季种业销售增长奠定扎实基础。天风证券指出，公司持续加大科研投入，2024年前三季度研发费用0.6亿元，同比增长20.1%。在生物育种领域，公司作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术研发与资源储备，合作选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种已于2024年9月正式获得农业农村部审定通过。此外，公司第一大股东先正达的种业板块拥有中种科技、三北种业、金稻种业等资产；其在国内首次将全基因组选择技术体系应用于商业化育种，2023年实现种业收入306亿元。公司背靠大股东优质资源，品种研发、区域拓展路径明确，有望加速转基因品种研发及商业化。

　　登海种业（002041）

　　长期优势明显

　　公司面对竞争激烈的种子市场和逐渐下滑的粮食市场大环境，积极发挥“登海”品牌优势，依靠玉米种子产品多年来优良的市场表现力，强化营销力度，保持了核心主业的基本稳定发展趋势。太平洋证券指出，国内转基因玉米种植已经由试点示范阶段进入到扩面提速阶段。预计未来3至5年内，转基因玉米种子推广面积将加速扩大。随着转基因玉米种子产业化的快速发展，种子行业将迎来增量市场空间，龙头企业凭借品种优势有望获得市场份额的提升。公司较早地就与大北农等国内先进转基因性状公司开展深入合作，现有多个转基因玉米新品种通过国审，先发优势明显。中期来看，随着与性状公司合作的持续深化，依托自身出色的玉米杂交育种优势，公司有望继续引领转基因种子时代的品种换代升级，进而分享行业门槛提高带来的份额提升红利。

　　温氏股份（300498）

　　业绩逐季兑现

　　公司2024年前三季度实现营业收入754.19亿元，同比增长16.56%；实现归母净利润64.08亿元，同比扭亏为盈。其中，第三季度实现营业收入286.62亿元，实现归母净利润50.81亿元。国海证券指出，公司开展“猪苗降本”专项行动，成效较为显著。2024年初至今，猪苗生产成本逐月下降，本年度累计下降80元/头—90元/头，猪苗成本的下降将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本的“猪苗成本”项目上来。公司饲料生产成本约下降300元/吨—400元/吨，将逐步体现在后续出栏肉猪养殖综合成本中的“饲料成本”项目上来；随着公司养殖规模有序扩大、管理水平持续提高，后续出栏肉猪分摊的固定资产等“费用”将逐步减少。预计猪价或将维持高景气，公司业绩有望持续兑现。

　　神农集团（605296）

　　盈利持续高速增长

　　公司前三季度实现营业收入40.78亿元，同比增长42.11%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长321.2%。其中，第三季度公司实现营业收入15.83亿元，同比增长36.32%；实现归母净利润3.56亿元，同比增长662.97%。盈利高增主要由生猪养殖业务贡献，是出栏量增长和猪价上涨的共同作用。前三季度，公司共销售生猪166.37万头，同比增长50%。第三季度公司生猪销售均价约为19元/公斤，同比增长23.5%。猪价上涨叠加出栏量增长，公司业绩显著兑现，测算公司单头盈利接近650元/头。申万宏源证券指出，公司产能延续增长态势，生猪出栏量增长可期，看好公司未来在稳健经营、产能扩张的背景下继续兑现成本优化和出栏增长。

　　食品饮料：市场行情或提前反应

　　高层会议指出2025年要大力提振消费，全方位扩大国内需求。有分析指出，对消费行业来说，可持续关注潜在政策催化的投资机会。同时，会议对扩内需的积极表述，有望催化“白酒春节行情”“餐饮修复行情”“零食等高景气年货行情”等提前反应。

　　浙商证券分析师杨骥指出，从政策面上看，白酒作为强经济相关性和顺周期的板块，直接受益于财政政策和货币政策发力，复盘此前2009年适度宽松的货币政策、2015年棚改货币化政策，均显著推动白酒行业迎来3至4年的快速上行期，因此当前时隔14年首次重提“适度宽松”的货币政策，预计将对白酒板块形成强有力的向上催化。基本面上，2024年三季度酒企报表端主动降速，四季度酒企控速去库，近期进入酒企年度大会密集召开期，且即将迎来白酒春节备货等信息催化阶段，考虑近期政策会议催化、春节白酒需求偏刚性、当前大众消费表现较优，预计以区域龙头酒为代表的酒企基本面或迎向好验证。

　　从短期看，行业需求仍处于磨底阶段，当下产业对于春节开门红的预期相对谨慎。光大证券分析师叶倩瑜表示，但伴随下半年以来酒企普遍降速调整，多数酒企对于2025年的规划目标更加稳健务实。2025年主旋律仍以去库存、稳动销为主，后续继续关注酒企开门红各项政策、年底宴席等场景恢复情况。此外，最新高层会议定调大力提振消费，在国内政策预期相关刺激下，白酒作为顺周期板块有望迎来反弹。

　　机会方面，方正证券分析师王泽华表示，白酒板块基本面磨底，龙头定调经营稳健优先，期待后续政策落地后经济积极恢复。关注品牌及渠道为王，高端需求较为稳健随经济回暖率先复苏的五粮液、泸州老窖、贵州茅台；随宴席及礼赠需求企稳回暖带来经营改善的水井坊、舍得酒业；次高端及区域酒中经营稳健、区域份额提升的山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘等。

　　在大众品方面，景气主线是首选，而修复机会也值得关注。杨骥表示，重视当下行业景气度持续，及2025年景气度有望上行的子板块，重视收入向上、业绩驱动带来的投资机会。从板块选择和启动节奏判断，零食、饮料先于乳制品。此外，餐饮链作为促消费和保民生的重要政策抓手，有望迎来更大范围和幅度的政策刺激提振，建议重视餐饮供应链的需求修复预期和估值修复带来的机会。个股选择上，在餐饮供应链相关板块中，B端占比高的标的弹性较高。建议关注宝立食品、天味食品、安井食品、海天味业、青岛啤酒、三只松鼠、伊利股份、新乳业等。

　　潜力股精选

　　五粮液（000858）

　　营销改革明显提速

　　公司2024年第三季度公司营收、归母净利润仍保持正增长实属不易，凸显出公司强大的业绩韧性和品牌底蕴。公司报表端主动释放压力，三季度业绩增速环比放缓，主要系普五主动控货叠加双节需求偏弱所致。产品方面，前三季度核心产品普五持续优化渠道投放，动销稳健，千元价格带地位稳固。公司不断完善产品结构，锚定细分市场，进一步满足不同消费群体的多元化需求，45度、68度五粮液顺利导入市场，7月发布的经典系列产品招商工作稳步推进。国海证券指出，2024年以来，公司的营销改革明显提速，核心产品普五批价稳定，市场动销和库存趋于良性。公司品牌力突出，在控量保价策略下品牌价值持续回归，继续看好公司的稳健增长。

　　水井坊（600779）

　　盈利能力增强

　　公司 2024 年前三季度实现营收37.88亿元，同比增长5.56%，增幅较上年同期提升10.4个百分点。与此同时，公司高档白酒实现收入34.57亿元，同比增长1.39%；中档白酒实现收入1.96亿元，同比增长41.05%。高档白酒收入的低增速，是收入增长大幅收窄的主要原因。中原证券指出，2024年前三季度公司的销售费用同比减少6.33%，销售费用率同比下降2.52个百分点，至19.93%。销售费用减少对增厚盈利有着显著的效果，2024年前三季度，公司实现扣非归母净利润11.09亿元，同比增长11.15%，净利润率同比提升1.21个百分点。白酒类公司在经济逆风阶段将会持续减少销售和市场投入，以换取相对优异的股东回报。

　　山西汾酒（600809）

　　深化高质量发展

　　公司将围绕“一个目标、两个践行、三力合一、四维突破、五力支撑”的工作方向，全力以赴实现新发展时期汾酒营销的重要突破。通过文化赋能和产品矩阵丰富，进一步增强市场竞争力。德邦证券指出，2025年是汾酒复兴纲领全面迈入第二阶段的起步之年，公司最重要的营销策略是稳健压倒一切，力求实现全要素突破高质量发展。截至今年10月，青花系列、巴拿马系列、老白汾等系列已达到2023年全年营收目标。未来，“汾酒26”有望进一步丰富产品线、强化品牌文化，并依托精准的市场定位，在提升汾酒品牌价值的同时，还将为其全国化、年轻化及国际化战略的实施提供有力支撑，助力汾酒迈向更高质量发展的新阶段，进一步巩固其行业地位，提升市场竞争力，推动全要素高质量发展。

　　宝立食品（603170）

　　打造新成长曲线

　　公司覆盖了各类西式连锁餐饮，与百盛中国、麦当劳、达美乐等合作程度不断深化。随着连锁餐饮行业规模不断扩大，降本增效需求日益增加，公司逐步调整供应结构，在原有的复合调味料品类逐步向轻烹解决方案延展，减少B端客户对于专业厨师人数、厨房面积等成本开支。方正证券指出，国内商超逐渐连锁化，同时区域连锁超市也从传统模式向选品模式转型，强调以消费者需求为导向，严格把控商品质量。选品式经营对于供应商的产品创新能力、定制化以及快速反应能力提出了更高的要求。在此背景下，公司依托品牌背书和供应链优势，凭借优秀的产品研发创新能力以及多年服务大B客户的经验，有望在这一轮商超渠道演变进化过程中，成为食品和食材方向最大的受益者之一。

　　天味食品（603317）

　　业绩持续释放

　　公司今年上半年推出了包括烤鱼类、烧烤类调料，以及鲜番茄酸汤鱼调料等一系列中式菜品调料。第三季度进入备货旺季，公司趁机加大了推新力度，加上前期渠道改革取得了一定成效，前期的积淀在旺季期间得到释放，带动收入恢复双位数增长。此外，公司对食萃的并购能够较好补齐公司中小B端客户的线上渠道，未来有望进一步赋能线下小B客户。公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮，从线上到线下在内的所有B端客户的能力。东兴证券指出，疫情培育了消费者回家做菜的场景，复合调味料C端消费场景得到加强，培养了用户习惯，为复合调味料在C端渗透率提升打下了很好的基础。B 端方面，随着餐饮越来越注重效率，复合调味料的渗透率也在逐步提升，在餐饮缓慢回暖的背景下复调的复苏会相对更加明显。