7月22日，永达股份（001239.SZ，股价14.85元，市值35.64亿元）开盘即收获一字板涨停。公司在上周五盘后公告，与葛艳明签署了《合作框架协议》，拟以现金方式收购其或其指定方持有的江苏金源高端装备股份有限公司（以下简称金源装备）51%股份。目前交易尚处于筹划阶段，尚需经过审计、评估等程序后由交易各方进一步协商确定。
永达股份公告称，标的公司产品是齿轮箱的核心零部件，广泛应用于风电、工程机械、轨道交通等多个行业领域，其主要收入来源于风电领域，在风电用重载高速齿轮锻件领域具有较高的市场占有率和领先的市场地位。
不过，《每日经济新闻》记者也发现，金源装备此前有多次IPO经历，最近的一次是2021年9月提出的创业板上市申请，但最终在2022年6月主动撤回申请。
目前，永达股份未披露标的的经营情况，但记者查询金源装备IPO时列示的可比公司发现，国内装机高峰过后，风机价格持续走低带来了行业激烈的竞争，风电产业链毛利率明显承压。
宣布收购后涨停
去年12月才在深交所上市的永达股份，宣布筹划重大资产重组。
根据公告，为进一步深化公司在风电及工程机械等领域的业务布局，发挥产业协同效应，增强产业链服务能力，提升公司规模化效应，永达股份计划采用现金方式收购金源装备51%股份。
金源装备成立于1997年，主营业务为高速重载齿轮锻件的研发、生产和销售，主要产品包括高速重载齿轮锻件、齿轮轴锻件等，广泛应用于风电、工程机械等。
《每日经济新闻》记者注意到，根据永达股份与葛艳明签订的合作框架协议，交易完成后，永达股份对金源装备剩余49%股权拥有优先收购权。且协议还约定，在业绩承诺期内，在未取得永达股份书面同意的前提下，出售方不得将剩余49%股权出售给第三方。
不过，金源装备股东合计9名，其中葛艳明持股比例为76.9756%，此外，持股比例在5%以上的股东还有上海儒杉资产管理合伙企业（有限合伙）、南京高达梧桐创业投资基金（有限合伙）两名股东，其余股东还包括溧阳市政府投资基金（有限合伙）、3名自然人等。如何保证这些股东是否出售持股？记者就此问题通过电话、邮件采访永达股份，但截至发稿尚未得到回复。
记者注意到，永达股份去年上市发行价是12.05元/股，当日报收23.72元/股，涨幅96.85%，但上市大半年来下跌不少。本次宣布拟收购金源装备，永达股份股价7月22日涨停，报收14.85元/股。
标的曾3次申报IPO
合作框架协议还约定，葛艳明作出承诺，金源装备在2025年—2027年累计实现净利润不低于2.5亿元（以经审计的扣非净利润为准），若低于承诺数值，葛艳明将以现金进行补偿。
永达股份目前尚未发布关于收购标的的进一步经营数据信息，但《每日经济新闻》记者也查询到，金源装备2019年—2021年分别实现营业收入9.76亿元、12.63亿元和11.61亿元，分别实现扣非归母净利润7233.30万元、1.19亿元和1.17亿元。
记者对比发现，这一业绩要高于永达股份：2023年，永达股份营收、扣非归母净利润分别是8.21亿元、7946.75万元。最近3年，永达股份最好业绩在2021年产生，当年营收10.03亿元，扣非归母净利润8299.39万元。
前述金源装备的经营数据，来源于该企业2022年3月所提交的创业板IPO招股书（申报稿）。根据深交所发行上市审核网站，金源装备的创业板IPO申请于2021年9月27日获得受理，一个月后收到问询，在经过两轮问询后，2022年6月25日，该企业撤回申请。
金源装备首轮问询回复函显示，其曾于2009年11月向证监会申报创业板IPO ，并于2010年11月向证监会主动撤回了申请材料。2011年5月，金源装备又再次向证监会申报中小板IPO，但2012年3月再次主动撤回申请材料。
对此，金源装备回复称，首次申报时，其第一大客户与第一大供应商为同一实际控制人，可能会对发行人业务独立性以及持续经营能力造成不利影响，但“在第一次申报过程中，因发行人未及时获知上述收购事项，未在申报文件中予以披露”。
至于第二次申报及撤回，金源装备则解释称：“前次没有动态核查供应商与客户之间的权益关系，存在一定工作疏忽，且该问题的发生距此次申报不足 36 个月，结合当时的审核理念，发行人认为过会难度较大，否决后会对公司及中介机构都造成负面影响，因此经与证监会多次沟通后，发行人主动撤回申请材料。”
风电行业竞争传导至上游产业链
根据此前金源装备招股书披露，公司产品主要应用在风电行业，2019年—2021年，其风电装备锻件的收入分别是6.91亿元、9.63亿元以及8.05亿元，占对应年度总收入的比例均在70%以上。当时，金源装备还解释称，受益于下游风电行业新增装机量大幅增长及抢装潮刺激影响，公司风电装备锻件销售收入大幅增长。
若以上述2019年—2021年经营数据来看，本次框架协议中约定的业绩承诺（3年扣非净利润2.5亿元）的可实现性较高。不过，当下的市场行情不可忽视——目前国内装机高峰已过，风电装备产业链的情况也“今时不同往日”。
此前金源装备招股书列示的可比企业中，海锅股份（301063.SZ，股价18.36元，市值19.16亿元）、中环海陆（301040.SZ，股价9.72元，市值9.72亿元）均有锻件产品应用在风电领域，与金源装备类似，但存在细分差异。虽永达股份尚未披露收购标的具体业绩，通过分析可比企业，可对风电行业的锻件市场有所了解。
记者查询到，海锅股份2021年—2023年风电装备锻件收入分别是6.81亿元、7.54亿元及5.3亿元，毛利率分别是12.24%、9.32%和2.41%，2023年营收下滑较大，同时最近 2年毛利率下降较大。
中环海陆同样是一家锻件企业，其2021年—2023年来自风电行业的收入分别是8.63亿元、8.4亿元以及4.89亿元，毛利率分别是13.28%、7.59%、5.61%，变动趋势与海锅股份一致。
2023年报中，中环海陆表示，2023 年以来由于风电主机招标价格持续走低，价格压力向上传导导致公司订单报价大幅下降；同时，为节约成本，主要风电轴承厂商自行建设轴承锻件产能，大幅加剧了市场竞争。海锅股份也提及，风电行业广阔的发展空间与激烈的行业竞争并存，国内装机高峰过后，风机价格持续走低，带来了内卷、逼仄的竞争环境，风电产业链毛利率明显承压。
记者还就“金源装备业绩是否受行业影响”“产品及客户是否有重合”等问题采访永达股份，但截至截稿同样未能得到回复。
此前，金源装备招股书披露，2019年—2021年对第一大客户（南京高速齿轮制造有限公司及其下属和关联公司，中国高速传动的子公司）的销售占比分别达到48.60%、50.90%以及50.71%，记者查询到，中国高速传动2021年—2023年风电齿轮传动设备业务销售收入分别是120.39亿元、132.74亿元以及148.90亿元，实现稳定增长。
