本周A股的表现依旧疲弱，市场信心严重不足。这种行情，除了“不追高”的提醒外，钱研君实在没啥特别要说的。如果不打算彻底离开市场的话，还是要多做一些知识储备。接下来，我们一起来复习一下血制品行业的基本面情况以及投资逻辑。

　　政策壁垒高，市场集中度有望持续提升

　　血液制品是从健康人血液、血浆或特异免疫人血浆中，分离、提纯或由重组DNA技术制备的，用于治疗和预防的蛋白或细胞组分的统称，主要有白蛋白类、免疫球蛋白类和凝血因子类等三大类产品。

　　在国际上，血液制品生产用的原料血浆通常分为回收血浆和单采血浆两种。回收血浆主要是医院将全血中的血细胞提取后剩余的血浆；单采血浆则是通过单采血浆技术从人体内采集的血浆。

　　在中国，回收血浆不允许用于血液制品的生产，原料血浆只能通过单采血浆技术采集。

　　血液制品的原料血浆，由公司自身控制的单采血浆站，从血浆站采浆区域的户籍的健康居民（献浆员）收集。血浆采集到产品生产的整个过程，在生产企业内部完成，产品经过批签发后，直接销往药品经营企业（经销商）、医疗机构，最终由医院、疾病控制中心等医疗机构提供给患者。

　　全球范围内，血液制品行业呈现出寡头垄断的态势，行业高度集中。随着企业间的兼并重组，全球血液制品企业数量大幅减少，目前国外仅剩不到20家血液制品企业（不含中国）。CSL、基立福、武田、奥克特珐玛等4家血液制品巨头，凭借其技术优势和规模效应，占据市场的主导地位。

　　对于血液制品行业，国家自2001年5月起，不再批准新的生产企业，对生产企业实行总量控制。

　　目前国内持续经营的血液制品生产企业不足30家，且少数企业拥有多张生产牌照，行业的壁垒较高，生产企业牌照资源稀缺，外延并购对于企业提升核心竞争力具有重要意义。

　　国金证券认为，近年来，国内血制品行业收并购事件持续落地，行业集中度有进一步提升趋势。

　　血浆供应紧缺的情况仍将持续

　　接下来，我们来看一下血制品行业的供需情况。

　　先来看需求端，市场规模稳定提升，人口老龄化及适应症拓展夯实长期增长逻辑。

　　全球血液制品市场长期维持稳定增长，根据MRB统计，1984年至2020年，全球血液制品市场规模从16亿美元增长至约266亿美元，复合增速约7.9%。

　　我国血液制品消费结构显著区别于全球其他地区，根据MRB统计，2018年我国血液制品市场份额中约60%为人血白蛋白，显著高于全球及欧美地区占比。

　　国金证券认为，白蛋白在国内应用科室较广泛，老龄化背景下，院端刚需有望持续提升。此外，静丙是全球血制品市场扩容重要驱动，我国人均用量仍有较大提升空间。

　　再来看供给端，血浆供给缺口持续存在，采浆规模增长有望提速。

　　根据MRB数据，全球范围内血浆供给和需求的分布较不均衡，北美地区采浆量约占全球65%（2020 年），但白蛋白和静丙的消费量仅占全球的19%及48%，供给相对过剩。亚太地区血浆采集量仅占全球19%，但白蛋白和静丙的消费量分别占全球的53%及20%，即静丙大体维持供需平衡，而白蛋白存在较大的供给缺口。

　　我国对进口血液制品采取严格的管制措施，1985年开始，国家禁止除人血白蛋白以外的血液制品的进口。据国金证券测算，目前进口白蛋白仍占据国内白蛋白市场近2/3份额，国内原料血浆供应能力距离满足市场需求仍存在较大缺口。

　　浆源拓展方面，“十四五”以来，行业内新浆站持续落地，尤其是头部公司持续加大开设新浆站工作力度，国内原料血浆供应规模稳步提升。2023年我国新增在营浆站33家，全年共采集血浆12079吨，同比增长18.6%。

　　国金证券认为，考虑到我国血浆供应距离满足国内白蛋白需求水平，仍存在较大缺口，同时原料血浆采集到产品进入市场销售，仍存在一定周期间隔，因此我国原料血浆供应紧缺的情况仍将持续。

　　风险提示：1、产品安全性导致的潜在风险；2、单采血浆站监管风险；3、原材料供应不足的风险；4、采浆成本上升的风险。

　　好了，今天就和各位老铁聊到这里，祝大家周末愉快！