公告日期：2016-05-11

2011 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告

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公司继续享受政府给予公司税收优惠及政府补贴，对公司利润形成有益补充。公
司享受多项税收优惠政策降低了公司税负压力；2015 年公司收到政府补助
11,037.52 万元，对公司利润形成有益补充。
关注：
受纺织行业景气度下降，公司产品价格下跌等因素影响，2015 年公司营业收入有
所下降。 受国内需求不振以及市场供过于求影响， 2015 年我国纺织业景气度持续下
降，且棉花价格持续走低导致公司产品价格下降，2015 年公司营业收入同比下降
10.38%。
新增产能未来能否完全消化尚待观察。2015 年公司纱线产品产能由 11.5 万吨/年增
至 14.0 万吨/年，由于新增产能未能及时消化，纱线产品产销率同比下降 6.13 个百
分点；公司在建项目投产后将进一步增加公司产能，未来消化情况尚待观察。
公司在建项目资金需求较大，面临一定资金压力。截至 2016 年 3 月末，公司在建
项目尚需投资 64,192.69 万元，面临一定资金压力。同时公司拟建项目计划通过非
公开发行股票募集资金， 该事项已于 2016 年 1 月 29 日由证监会核准， 但受股市低
迷影响，募集资金能否覆盖项目所需投资具有一定不确定性，拟建项目的建设或将
进一步增加公司的资金压力。
老厂区搬迁及拟向下游产业拓展业务的效果尚需观察。截至 2016 年 3 月末，公司
老厂区尚未完成“退城入园”搬迁计划，同时公司计划通过非公开发行股票向下游
服装行业拓展业务，上述事项对公司经营的影响尚需观察。
受到下游需求不旺影响，公司库存规模增长较快，对公司资金形成占用且存在一定
跌价风险。受公司棉花储备增加和下游需求下降影响，截至 2015 年末，公司存货
规模 119,971.34 万元，同比增长 21.71%，占公司资产总额的 19.30%，对资金形成
较大占用，2014 年以来棉花价格持续下降，且公司产品对棉花价格变化较为敏感，
公司存货面临一定的跌价风险。
公司资产运营效率有所下降。2015 年公司净营业周期较 2014 年增加 54.95 天，达
到 188.15 天；同期公司资产周转天数较 2014 年增加 134.03 天，达到 697.48 天。
公司负债规模较高，有息债务进一步增长，偿债压力较大。截至 2015 年末，公司
资产负债率为 67.45%，远高于行业平均水平，同期有息债务规模为 328,617.35 万
元，同比增长 15.60%，截至 2016 年 3 月末，公司有息债务规模继续增加，公司偿
债压力较大。
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公司对外担保规模较大，存在一定的或有负债风险。截至 2015 年末，公司对外担
保余额 69,700.00 万元，占当期净资产的 34.44%，对外担保规模较大，公司面临一
定的或有负债风险。
主要财务指标：
项目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 669,089.76 621,699.65 558,865.95 505,264.71
所有者权益合计（万元） 203,881.34 202,384.29 192,117.15 187,035.22
有息债务（万元） 382,458.36 328,617.35 284,283.35 257,999.74
资产负债率 69.53% 67.45% 65.62% 62.98%
流动比率 1.69 1.47 1.58 1.33
速动比率 1.09 0.92 1.01 0.92
总资产回报率 - 5.10% 5.11% 5.65%
营业收入（万元） 80,089.02 304,670.90 339,946.09 326,003.31
营业利润（万元） 1,265.51 2,180.69 3,783.63 3,080.85
补贴收入 910.63 11,037.52 5,954.20 7,774.97
利润总额（万元） 2,171.15 13,112.23 10,043.31 10,818.89
综合毛利率 17.00% 16.08% 13.08% 12.38%
EBITDA（万元） - 46,090.25 41,768.11 40,941.75
EBITDA 利息保障倍数 - 3.02 2.80 2.81
经营活动现金流净额（万元） -23,487.06 15,651.65 23,367.08 2……
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