全聚德(002186)——餐饮假日经营效益提升，盈利表现平稳。
投资要点:公司发布2024半年度报告,符合预期。据公司公告1)24H1公司实现营业收入6.87亿元,同比+2.87%;归母净利润2934万,同比+5.08%;归母扣非净利润2538万,同比+9.05%。2)公司24Q2营业收入为3.29亿元,同比-5.50%;归母净利润1403万元,同比-25.15%,归母扣非净利润1274万元,同比-22.97%,主因销售费用增长及投资收益下降。
以节假日为关键节点,布局和规划拉动节日经济增长。据国家统计局,24H1全国餐饮收入26,243亿元,同比增长7.9%。据公司公告,公司101家门店布局北京、上海、杭州、长春及海外,积极借鉴三大店改造思路,持续深化门店改造焕新,推出新场景、新产品和新服务,激发消费的新动力。实施“一店一策”的节日创收奖励办法,元旦、春节、清明节、劳动节和端午节5个小长假,公司全国餐饮门店实现营业额同比增长21%,恢复至2019年102%。其中,春节黄金周期间,在京7家门店刷新了单日营业额建店新高,“五一”黄金周,全聚德王府井店连续3天破百万元。线上围绕节日和节气持续开展了20余次营销活动,并针对性地调整产品和优惠力度以拉动节日收入。
立足食品创新,推动“餐饮食品化”。据公司公告,公司重视广大消费群体对品牌差异化的需求,通过打造爆品、品牌联名等创新食品产品,推出超级单品“全聚德手工片制烤鸭“以迎合市场消费需求,以及与动画短视频带货IP“我是不白吃”联名合作推出8款新产品,契合年轻消费者需求偏好。公司重视经典传承,结合160周年庆典活动,设置经典菜品专区,推出的“全聚德盛世牡丹宴”上线2个月即销售2.6万余套。大力拓展团膳业务,新增承接1个员工餐厅项目,扩大业务辐射能力。
期间费用控制能力提升,盈利保持稳定。据公司公告,1)24H1公司毛利率为18.79%,同比-0.19pct。24H1期间费用率为16.06%,同比降低0.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.39%/10.65%/0.31%/0.71%。综合影响下,公司24H1归母净利润率4.27%,同比增加0.09pct。2)24Q2毛利率达18.14%,同比下降2.14pct。24Q2期间费用率为14.80%,同比降低1.50pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.09%/9.58%/0.4%/0.74%。综合影响下,归母净利润率4.26%,同比下降1.12pct。
投资分析意见:公司持续发挥老字号品牌优势,洞察消费者需求,持续发力食品、门店、菜品优化,实现餐饮+食品+团膳的协同发展,当下正值暑期旅游旺季,餐饮门店假日经营效益有望提升。同时入境游持续升温,全聚德作为北京地标性老字号名片,品牌效能不断扩大,我们预计公司有望受益获得入境游客边际增量。考虑到目前行业竞争强度,公司加大广告推广投入,我们下调公司24-26年归母净利润为0.71/1.03/1.23亿元(前值为0.83/1.18/1.36亿元),分别对应PE为37/26/21倍,维持买入评级。
风险提示:居民消费不及预期,经营及投资风险,食品安全风险。