随着中国资本市场的持续深化与整合，券商积极推进并购，证券行业的竞争格局正在发生深刻变化。

　　日前，正在筹划以支付现金方式收购国融证券控股权的西部证券（002673.SZ）公布了2024年上半年度业绩报告。数据显示，报告期内实现营业收入33.29亿元人民币，相比去年同期下降了15.39%。归属于母公司股东的净利润为6.54亿元，同比减少了8.42%。在宏观经济环境变化以及行业竞争加剧的背景下，西部证券面临挑战。

　　投行营收占比降至近十年低点

　　具体来看，西部证券手续费及佣金净收入同比减少17.36%。其中，受股权融资规模下降影响，投行业务收入降幅明显。上半年，西部证券投行业务手续费净收入为8486.29万元，较去年同期的2.15亿元降幅超六成。这进一步导致西部证券收入结构出现较大变化。

　　其中，投行在营收占比中的份额在快速下滑，相较2016年年末，营收占比超两成的规模，如今已经降至2.55%，该数据是近十年低点。同期，经纪业务方面，手续费净收入的营收占比随行业大势也在下落，如今占比在两成左右。同样被纳入手续费及佣金净收入项下的资产管理业务方面，因为今年上半年该项净收入同比增长超八成，在营收占比上出现攀升，如今已接近投行的贡献。

　　“股权投行目前是整体承压，各类券商均在不同程度上受此拖累。一些小型券商因为差异化发展，可能股权投行收入占比本就不高，反而业绩受影响的程度更小。但中型券商布局较为完善，尤其是股权投行被作为服务地方实体经济的重要工具，在此轮‘投行寒冬’中或表现更为明显。”一位曾任职券商的私募人士对记者提到。

　　今年上半年整体市场股权融资规模的收缩，投行整体承压。Wind数据显示，上半年A股市场共有44家企业首发上市，同比下降超七成，A股IPO筹资额324.93亿元，同比下降84.5%。此外，另有16家企业退市，首发企业及筹资额大幅缩水，面值退市成为常态。在已经披露中报的上市券商中，有多家出现投行业务手续费净收入“腰斩”。

　　进一步来看，西部证券另一大营收支柱，证券投资业务表现相对稳定。其中，因固定收益投资业务继续保持增长优势、衍生品业务收益减少，整体实现投资收益（含公允价值变动收益）同比减少约两个百分点。但因其他业务的发展变化，目前西部证券投资净收益营收占比已攀升至超三成。

　　此外，西部证券通过下设公司涉及大宗商品贸易，这和房租收入一起被归类到“其他业务”项中。而“其他业务”近两年一直是西部证券营收结构中最大的一块。但今年上半年因为孙公司西部永唐大宗商品贸易收入减少，“其他业务”收入出现较大幅度的下滑，同比减少26.15%，这也拉低了该项业务的营收占比，从接近五成降至四成以下。

　　吸并国融调整业务布局？

　　作为陕西国资旗下唯一的上市券商资产，西部证券被寄予厚望。此前西部证券就曾谋划通过并购扩张进入新的发展阶段，为陕西打造出一张具有全国竞争力的“金融名片”，在推动国企改革和实现高质量发展的进程中进一步发挥积极作用。

　　2024年6月21日，西部证券发布了《关于筹划股权收购事项的提示性公告》。西部证券称，基于自身发展需要，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。如果此次并购能够顺利完成，将有助于西部证券进一步扩大市场份额，增强竞争力。

　　“作为西北地区唯一的上市券商，西部证券在陕西省拥有领先的市场地位。考虑到公司未来外延式扩张增长机会，其未来盈利能力和风险可能与行业平均水平一致。”华创证券分析师徐康提到。

　　以中报披露的西部证券收入结构为线索，具体来看，投行方面，国融证券深耕新三板和北交所业务。西部证券在金融债及公司债方面则具有优势。实际上，今年上半年，西部证券承销债券数量及规模同比实现大幅增长，完成债券主承销项目发行43单，同比增长48.28%，承销规模219.24亿元，同比增长37.6%。在布局方面，国融证券在投行业务方面主要聚焦创新型中小企业。西部证券“区域深耕”战略，扎根陕西服务区域经济和瞄准现代化产业体系的需求。西部证券并购若能落地，“全生命周期”服务和推进多层次资本市场建设的能力或进一步提升。

　　值得注意的是，虽然上述并购暂未落地，但西部证券已经着手进行组织架构调整。目前，西部证券董事会已通过调整部分部门设置与职责的提案。其中，西部证券将调整投资银行业务质量控制部部门职责，在其现有部门职责基础上，增加“债权项目集中受托管理”职责；调整衍生品交易及做市业务部部门职责，在其现有部门职责基础上，增加现金管理、业务协同工作职责；撤销国际业务部；调整财富信用板块各部门职责，将客户服务职能由网络金融部调整至财富管理部，同时对财富管理部、网络金融部、证券金融部、财富运营管理部部门职责进行优化调整。

　　对于上述调整，西部证券称，旨在“更好地适应公司战略发展，进一步提升组织运营效率和管理效能”。