财中社12月13日电华安证券发布农林牧渔行业年度投资策略报告。

　　2025年猪价获支撑，降本增效仍是重中之重：

　　补栏积极性持续疲弱，据测算，2024年统计局口径的能繁母猪存栏均值较2023年下降约4.5%，2025年猪价获支撑；由于2025年上市猪企成本较2024年下降基本确定，随着生猪出栏量持续增长，2025年主要上市猪企业绩有保障。值得注意的是，生猪产业重组、融资出现转机，正邦科技自重整完成后，能繁母猪存栏快速增加，天邦、傲农重整出现进展，华统股份定增获深交所审核通过，巨星农牧也于近日收到上交所受理定增的公告，降本增效仍将是猪企的重中之重。

　　白羽种鸡性能下降，高致病性禽流感存变数：

　　白羽肉鸡行业的生产能力具有较大弹性。2023-2024年白羽祖代更新量维持高位，认为，今年以来鸡苗价格上行与种鸡性能变差、鸡病及下游扩产相关，肉鸡和鸡产品价格持续低迷主要是终端需求不振所致。近期，美国、新西兰又相继发生高致病性禽流感，2025年祖代引种存变数，建议继续关注鸡苗相关公司的投资机会。

　　2025年黄羽鸡行业有望维持正常盈利：

　　2020-2023年，我国黄羽肉鸡祖代种鸡存栏量高位震荡，父母代种鸡存栏量稳步下行；2023年我国黄羽肉鸡父母代种鸡存栏量降至3704.2万套，接近2018年水平。2024年第46周（11.11-11.17），黄羽在产祖代存栏145.6万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1293.3万套，处于2021年以来同期低位；黄羽父母代鸡苗销量114.7万套，高于2022、2023年同期水平；黄羽全国商品代毛鸡均价15.38元/公斤，成本14.86元/公斤，2025年黄羽鸡产业链有望获得正常盈利。

　　出口持续回暖，国内宠物市场高景气度延续：

　　海外业务方面，2024年我国宠物食品出口订单持续改善，海外客户去库存影响消退，国内宠粮代工企业通过参加国际宠物展会、新品研发推广等途径积极开拓海外市场，预计我国宠物食品出口未来有望维持稳定增长，关税贸易摩擦、汇率波动以及海外宠粮品类升级趋势或将成为影响我国宠物食品出口的主要因素；国内业务方面，2024年我国城镇宠物(犬猫)消费市场规模超3000亿元，同比增长7.5%，国产宠物食品品牌认可度提升，高性价比偏好以及宠物主对于烘焙粮、风干粮等热门概念的追捧带动国产替代持续推进，头部国产品牌有望凭借供应链优势、产品研发迭代能力以及对电商营销的快速反应能力持续扩大市场份额，报告看好宠物食品赛道长期成长性以及国产品牌替代、品类升级逻辑，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

　　后周期业绩修复，宠物动保业务有望打开中长期成长空间：

　　从历史经验来看，动保企业业绩相比养殖利润有一定滞后性，下游养殖企业持续盈利后约1-2个季度，动保企业业绩会改善。此外，近年来国内宠物市场整体呈稳步增长趋势，2024年宠物医疗市场份额占28%，仅次于宠物食品市场，今年以来瑞普、博莱得利、唐山怡安等7款国产猫三联疫苗陆续上市，国产替代空间广阔，动保公司有望打开第二增长曲线。

　　2025年中国玉米、大豆价格有望止跌企稳：

　　玉米：今年以来我国玉米市场供应宽松，国内玉米现期货整体呈现下跌趋势，报告判断，低位风险已经释放，国内玉米价格有望企稳，需要关注新季玉米大量上市以及进口量增加等因素。大豆：国内大豆主产区收获接近尾声，市场供应充足，中储粮陆续开库收购，对大豆价格形成底部支撑，并提振市场信心。随着下游采购需求被带动，预计国产大豆价格将止跌企稳。