上证报中国证券网讯（记者高志刚）近期，三利谱公告称，公司参股子公司湖北三利谱光电科技有限公司（简称“湖北三利谱”）拟收购住友化学中国大陆地区中大尺寸的偏光片业务，实物资产主要包括住友化学持有的部分LCD偏光片业务相关的公司股权及相关资产与服务。

　　作为本次资产收购的主导方项目负责人，梧桐树资本合伙人于凤田接受了上证报记者专访，他表示：“通过收购住友化学中大尺寸偏光片的产线和业务，三利谱快速提升了产能和竞争力，未来有望进入全球前三偏光片厂商的地位。”

　　树立显示产业并购标杆

　　2023年9月，梧桐树资本初次就该项目的收购事宜与住友化学高层展开深度沟通交流，住友化学在此次并购业务对收购方设置了严格审查流程，以确保这一“业务联姻”能够匹配其业务长远战略布局，尽显其对自身中大尺寸偏光片业务的珍视与郑重。2023年11月，双方签订框架合作协议；经过长达一年的细节谈判，最终，梧桐树资本凭借专业、严谨的收购方案，赢得信任并拿到独家收购的权利。

　　在一年多时间里，梧桐树资本全流程对并购标的的财务、法务、业务尽职调查，对接产业方和出资人，以及该并购交易的价格、条款、协议等重要事项的谈判，在收购中起到了主导的作用。

　　实际上，湖北三利谱原来有新建产线的扩产计划，但偏光片产线投产周期需要2-3年，产能扩展速度较慢。“而直接收购住友化学现有的产线和业务，能快速提升湖北三利谱的产能和竞争力。”于凤田告诉记者，另外直接收购不会产生新的产能，而是现有产能的转移，因此对行业产能扩张影响较小，不会加剧供需之间的不平衡差异。

　　住友商社作为一个企业联合体，是日本最古老的企业集团之一，拥有四百多年历史，与三菱集团、三井集团并列为日本三大经济集团。住友化学作为住友商社集团内先进材料的主体公司，成立于1913年，前身是肥料制造所，现发展为综合化工企业，材料方面涵盖石油化工、能源、半导体、医药等。而本次收购的住友化学中大尺寸偏光片业务，在2021年及以前占据全球约30%以上的市场份额，位居全球第一。

　　随着显示面板产业在我国聚集，偏光片行业集中度正在大幅提高。于凤田表示，本次收购完成后，在全球范围内仅剩“住化+三利谱”（本次收购后的联合体）、杉金、“恒美+三星SDI”三大玩家，由住化、LG、日东的三足鼎立过渡到国内的新“三国演义”。

　　于凤田希望，通过本次收购，资本助力国内公司实现快速成长，在显示产业及PE跨境并购行业内起到标杆作用。

　　行业隐忧与机遇并存

　　于凤田指出，日韩基本退出LCD生产的主要原因是他们的生产成本和效率不如中国企业，偏光片也是同理。

　　目前，下游大部分LCD面板客户都在中国，如京东方、华星光电等，如果日本、韩国企业继续经营，则沟通成本较高、决策缓慢，无法跟上国内的市场。“因此，偏光片产业向中国转移是大势所趋，本次收购也是顺势而为。”他说。

　　作为LCD面板最重要的材料之一，偏光片行业存在着一些潜在风险。但在于凤田看来，该行业风险与机遇并存。

　　近年来，偏光片厂商积极扩张，行业供给出现过剩隐忧。但是，于凤田给记者算了“一笔账”发现，供给过剩风险相对可控。根据梧桐树资本不完全统计，预计2027年全球现有偏光片设计产能合计约10.9亿方（其中部分产能还在爬坡中）。其中，国内设计产能约8.4亿方，对应平均约80%稼动率，实际产能为6.7亿方。国外设计产能约2.5亿方，由于国外基本在关厂及向中国转移产能，对应平均约40%稼动率，实际产能约1.0亿方。

　　这样的话，全球现有偏光片实际产能合计约7.7亿方，与2027年全球7亿方需求仅约10%富裕度，过剩风险相对可控。

　　此外，虽然在显示面板的生产技术上有多种路线存在，如OLED、Mini-LED、MicroLed，但在于凤田看来，在中大尺寸面板上，LCD液晶面板在可以预见到的未来还是占有压倒地位的主流技术，因此偏光片市场也会长期存在。

　　谈及“两新政策”对偏光片行业的影响，于凤田指出，“两新政策”对于LCD显示行业是一波利好的经济刺激，会有更多的家电需求，其中最大的一块便是对电视的更换。