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公告日期：2017-06-27
公司债券 2017 年跟踪
信用评级报告
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合计 22.36 亿元，并给予公司政府补助合计 2.49 亿元， 较大程度上提升了公司的
资本实力以及利润水平
土地使用权抵押担保仍能有效提升本期债券安全性。 公司用于本期债券抵押的土
地使用权面积合计 113.59 万平方米， 评估价值为 23.31 亿元（ 评估基准日为 2015
年 2 月 28 日）， 对本期债券未偿还本金的覆盖倍数为 2.12。
关注：
江油市公共财政收入质量欠佳， 财政自给能力偏弱。 2016 年江油市公共财政收入
占地方综合财力的比重为 31.30%， 其中， 税收收入在公共财政收入占比为 46.26%，
财政自给率为 46.19%， 较上年有所提高，但财政自给率仍偏低。
公司资产以存货和应收款项为主，且受限资产规模较大，资产流动性偏弱。 截至
2016 年末，公司应收款项和存货（ 主要为土地使用权） 合计 102.06 亿元， 占总资
产的 66.37%， 规模较大； 其中受限资产账面价值合计 60.76 亿元，占总资产的
39.52%。
公司资金支出压力较大。 2016 年， 公司经营活动产生现金净流出 12.93 亿元。 截
至 2016 年底， 公司主要在建、拟建项目尚需投资约 28.48 亿元，资金压力较大。
公司有息负债大幅增长且规模较大，存在较大的集中偿付压力。 截至 2016 年末，
公司有息负债高达 63.71 亿元， 是上年的 2.39 倍， 占总负债规模的 84.45%。 截至
2017 年 4 月末， 公司 2017-2019 年需偿还有息负债本息高达 51.45 亿元，面临较大
的集中偿付压力。
未对本期债券抵押物进行跟踪价值评估。 在本期债券存续期间，公司应当每年聘
请评估机构对为本期债券提供抵押担保的土地使用权进行跟踪价值评估，并出具
年度评估报告。 2015 年以来，公司未按规定对本期债券抵押物价值进行重新评估。
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主要财务指标：
项目 2016 年 2015 年 2014 年
总资产（万元） 1,537,731.21 921,672.19 712,513.34
所有者权益合计（万元） 783,312.17 555,714.48 487,815.27
有息债务（万元） 637,111.53 266,530.00 97,360.00
资产负债率 49.06% 39.71% 31.54%
流动比率 7.67 6.36 4.67
营业收入（万元） 62,830.97 71,772.07 69,744.58
补贴收入（万元） 24,912.83 28,618.90 28,888.29
利润总额（万元） 16,604.45 26,477.77 24,437.98
综合毛利率 16.47% 15.86% 11.89%
EBITDA（万元） 31,888.15 41,803.32 34,038.12
EBITDA 利息保障倍数 1.64 3.73 4.40
经营活动现金流量净额（万元） -129,287.21 -36,200.36 50,782.19
资料来源： 2014-2016 公司审计报告，鹏元整理
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一、本期债券募集资金使用情况
公司于2015年9月2日公开发行7年期11亿元公司债券， 截至2017年3月31日， 本期债券
募集资金已全部使用完毕。
二、发行主体概况
2016年， 公司名称、 注册资本、 股权结构、 实际控制人， 主营业务均未发生变动，控
股股东和实际控制人均为江油市国有资产监督管理办公室（以下简称“ 江油国资办” ） ，
其持有公司100%股权。 2016年，公司设立组建全资子公司江油鸿飞劳务服务有限公司和江
油市妥鸿商贸有限公司， 公司的合并范围变化情况如表2所示。
表1 2016年新纳入公司合并范围的子公司情况（单位：万元）
子公司名称 持股比例 注册资本 主营业务 合并方式
江油鸿飞劳务服务有限公司 100% 200.00 劳务派遣服务 新设
江油市妥鸿商贸有限公司 100% 1,000.00 商贸服务，百货销售 新设
资料来源： 公司提供
截至2016年12月31日，公司资产总额153.77亿元，所有者权益合计78.33亿元，资产负
债率为49.06%； 2016年公司实现营业收入6.28亿元，利润总额1.66亿元，经营活动现金流量
净额为-12.93亿元。
三、 区域经济与财政实力
2016年江油市经济总量保持增长，但增速有所放缓
江油市是四川省绵阳市下辖的县级市，近年来江油市经济总量持续增长，但增速有所
放缓。 2016年，江油市地区生产总值为347.0……
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