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公告日期：2016-06-01
2015 年公司债券 2016 年跟踪
信用评级报告
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及国有土地、 江油市车管所办公楼及附属设施资产划拨给公司。另外， 2015 年政
府补助为 2.86 亿元，支持力度较大。
土地使用权抵押担保仍能有效提升本期债券安全性。 公司用于抵押的土地使用权
面积合计 113.59 万平方米， 评估价值为 23.31 亿元， 对本期债券本息的覆盖倍数
为 2.12。
关注：
江油市公共财政收入占比偏低， 地方财政自给率偏低且有所下降。 2015 年江油市
公共财政收入占地方财政收入的比重为 31.46%， 财政自给率为 44.28%， 较上年有
所下降。
公司大部分土地和房屋建筑物已抵押，资产流动性偏弱。 截至 2015 年底，公司土
地使用权总价值为 66.58 亿元， 已抵押的土地在土地资产中占比 66.72%， 本期债
券用于抵押的土地为 233,140.35 万元， 规模较大， 此外， 房屋建筑物中已有 3.28
亿元用于抵押，考虑到土地资产难以及时变现并且已抵押的资产变现受到较大限
制，资产流动性较弱。
公司部分业务毛利率较低，期间费用率升高，盈利能力偏弱， 利润总额主要来自
补贴收入。 公司公交营运毛利率为负数， 天然气毛利率仍然较低； 期间费用较高
使得营业利润仍为负， 公司总体利润水平仍然主要来源于政府补贴收入， 2015 年
公司获得政府补贴收入 2.86 亿元， 占当年总体利润的 108.09%。
公司总体负债水平大幅提高， 有息债务规模较大增长较快， 并且项目建设规模较
大， 偿债压力进一步加大。 截至 2015 年底， 公司资产负债率为 39.71%%，同比增
长 8.17 个百分点， 公司有息负债达到 26.65 亿元， 同比增长 173.76%， EBITDA 利
息保障倍数下降至 3.73， 此外， 截至 2015 年底， 公司主要在建、拟建项目尚需投
资约 23.58 亿元，资金支出压力较大。 公司面临的偿债压力进一步加大。
公司其他应收款增长迅速， 回收时间具有不确定性。 2015 年末其他应收款较上年
末增加 51,155.25 万元， 主要为建设单位代垫项目款及部分往来款， 回收时间具有
不确定性。
公司对外担保存在一定的或有负债风险。 截至 2016 年 4 月 25 日， 公司对外担保
金额合计 3,600 万元， 且无反担保措施， 公司面临一定的或有负债风险。
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主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 921,672.19 712,513.34 590,976.66
所有者权益合计（万元） 555,714.48 487,815.27 466,629.65
有息债务（万元） 266,530.00 97,360.00 94,760.00
资产负债率 39.71% 31.54% 21.04%
流动比率 6.36 4.67 9.83
营业收入（万元） 71,772.07 69,744.58 68,822.33
补贴收入（万元） 28,618.90 28,888.29 24,561.34
利润总额（万元） 26,477.77 24,437.98 23,205.91
综合毛利率 15.86% 11.89% 9.49%
总资产回报率 4.23% 4.59% 5.09%
EBITDA（万元） 41,803.32 34,038.12 29,428.41
EBITDA 利息保障倍数 3.73 4.40 4.18
经营活动现金流量净额（万元） -36,200.36 50,782.19 21,158.57
资料来源： 2013-2015 公司审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会“ 发改财金[2015]1868 号” 文件核准，公司于 2015 年 9
月 2 日公开发行 11 亿元公司债券， 票面利率为 6.55%。
本期债券计息期限为 2015 年 9 月 2 日至 2022 年 9 月 2 日，采用固定利率形式，
单利按年计息，逾期不另计利息。本期债券附设提前还本条款， 即从第三个计息年度
开始至第七个计息年度分别逐年偿还本期债券本金的 20%。 截至 2016 年 5 月 15 日，
本期债券尚不满足本息兑付条件，公司第一个付息日为 2016 年 9 月 2 日。
截至2016年3月31日， 本期债券募集资金使用情况如下。
表 1 截至 2016 年 3 月 31 日募投项目进展情况及资金使用情况（单位： 万元）
项目名称 总投资 已投资 已使用资金
江油棚户区改造工程 252……
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