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公告日期：2016-06-01
2015 年双创孵化专项债券
2016 年跟踪信用评级报告
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关注：
内江市公共财政自给率相对较低，财政收入易受土地出让市场波动的影响。 2015
年，内江市公共财政自给率仅为 26.12%； 受土地市场波动影响， 2015 年内江市全
口径政府性基金收入仅为 41.20 亿元， 同比下降 50.25%，使得当年内江市财政收入
同比下降 13.32%至 219.39 亿元。
公司在建及拟建项目未来所需投资额较大， 面临较大资金压力。 截至 2015 年末，
公司在建和拟建项目预计未来所需投资额为 466,393.81 万元， 资金压力较大。
收入来源单一。 2015 年公司工程代建收入为 41,681.23 万元， 占公司营业收入的
91.27%。
公司在建及拟建自营项目能否按计划推进并实现预期收益存在不确定性。公司自营
项目包括内江市城市停车场建设项目及本期债券募投项目，两个项目投资规模较
大，项目建设进度易受筹资进度、项目管控、不可抗力等因素的影响使得项目建设
进度存在一定不确定性；同时，两个项目预计回报期分别为 10 年和 15 年，回报周
期较长，未来收入易受内江市房地产市场景气度、停车费定价、内江市停车场供给
竞争等因素的影响，使得项目使用情况、市场价格价等未来可能存在较大变动，使
得项目收入存在低于预期的风险。
公司资产变现能力一般，且已抵押资产占比较高，再融资能力受限。 截至 2015 年
末，公司存货为 176,287.77 万元，其中土地使用权账面价值 173,296.24 万元，已抵
押土地账面价值为 149,419.98 万元，占总价值的 86.22%， 再融资能力受限。
受政府补贴收入下降的影响，公司利润水平大幅下降。 2015 年， 公司收到财政补
贴仅为 500 万元， 受政府补贴收入下降的影响，公司利润总额为 7,091.00 万元， 同
比下降 54.11%。
公司偿债压力相对较大且有进一步增大的可能。 截至 2015 年末，公司资产负债率
为 50.45%，比 2014 年末增长 21.22 个百分点，增幅较快；有息债务余额为 129,004.99
万元， 同比上升 287.02%，考虑到公司未来融资需求较大，预计偿债压力将进一步
上升。
公司面临一定的或有负债风险。 截至 2015 年末，公司对外担保余额为 7.43 亿元，
占公司净资产规模的 30.58%，面临一定的或有负债风险。
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主要财务指标：
项目 2015 年 2014 年 2013 年
总资产（万元） 490,277.82 334,593.64 198,702.70
归属于母公司所有者权益（万元） 242,932.48 236,778.10 169,083.43
有息债务（万元） 129,004.99 33,333.30 10,000.00
资产负债率 50.45% 29.23% 14.91%
流动比率 2.75 4.54 6.34
营业收入（万元） 45,670.03 55,030.75 19,357.75
政府补助（万元） 500.00 6,114.00 6,858.00
利润总额（万元） 7,091.00 15,452.87 10,359.15
综合毛利率 18.93% 20.25% 20.00%
总资产回报率 1.73% 5.80% 6.48%
EBITDA（万元） 8,112.02 16,305.09 10,394.00
EBITDA 利息保障倍数 2.77 22.49 15.59
经营活动现金流净额（万元） 4,338.53 -55,230.73 -18,153.29
资料来源： 公司 2013 年、 2015 年审计报告，鹏元整理
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一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况
经国家发展和改革委员会发改财金[2015]2721号文件批准，公司于2015年12月25日发
行6亿元双创孵化专项债券， 票面利率为5.03%。
本期债券起息日为2015年12月25日，按年计息，每年付息一次。在债券存续期的第3
年至第7年，每年末按照本期债券发行总额20%的比例偿还债券本金， 即于2018年至2022年
每年的12月25日（如遇法定节假日或休息日，则顺延至其后的第1个工作日）分别偿付本期
债券发行总额的20%。提前偿还本金年度的应付利息随当年兑付的本金一起支付。
跟踪期内， 本期债券尚未到达首次利息支付日。 截至2016年3月末，本期债券募集资金
使用情况如表1所示。
表 1 截至 2016 年 3 月 31 日本期债券募集资金使用情况（单位： 亿元）
项目名称
计划 实施进度
……
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