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公告日期：2018-07-20
公司债券 2018 年跟踪
信用评级报告
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公司得到的外部支持力度较大。 公司作为谷城县重要的投融资主体， 近年得到的
外部支持力度较大， 2017 年公司获得财政补贴 11,537.00 万元。
重庆进出口担保提供的保证担保有效提升了本期债券的信用水平。 重庆进出口担
保资本实力较强，整体经营状况较好， 经鹏元综合评定，重庆进出口担保主体长
期信用等级为 AA+，其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效提升了
本期债券的信用水平。
关注：
公司资产中土地和工程施工占比较高， 应收款项规模较大，未来回收时间不确定，
公司整体资产流动性较弱。 截至 2017 年末，公司资产中土地资产和工程施工账面
价值合计 269,268.46 万元，占总资产比重为 67.89%，土地资产账面价值为 102,914.40
万元，其中包括价值 30,897.37 万元的出让土地（均未抵押） 和价值 71,569.97 万元
的储备用地，储备用地流通受到一定限制，公司整体资产流动性较弱；另外， 公司
2017 年末应收款项为 55,213.08 万元，规模较大，未来回收时间不确定。
公司主营业务回款能力较差，在建及拟建项目较多，未来存在较大的资金压力。2017
年公司收现比为 0.45，表现有所好转但仍处于较差水平， 考虑到截至 2017 年末公
司在建及拟建项目尚需投资 26.04 亿元，未来公司存在较大的资金压力。
公司近年有息债务规模较大，存在一定偿债压力。 截至 2017 年末， 公司有息债务
规模为 62,562.50 万元， 占负债总额的比重为 55.88%， 其中本期债券账面价值 4.0
亿元， 未来公司存在一定的偿债压力。
公司存在较大规模的对外担保，面临较大的或有负债风险。 截至 2018 年 6 月末，
公司对外担保金额为 151,369.25 万元， 与 2017 年末净资产之比为 53.17%，担保对
象为谷城县住房投资有限公司（以下简称“房投公司”），均无反担保措施，公司存
在较大的或有负债风险。
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公司主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 396,637.25 375,891.18 315,784.27
所有者权益（万元） 284,676.76 271,856.18 230,564.58
有息债务（万元） 62,562.50 78,470.00 41,095.00
资产负债率 28.23% 27.68% 26.99%
流动比率 5.41 7.14 4.19
营业收入（万元） 27,762.17 26,008.10 32,664.80
其他收益（万元） 11,537.00 0.00 0.00
营业利润（万元） 13,443.02 1,391.40 3,320.29
利润总额（万元） 13,464.81 11,412.92 16,929.69
营业外收入（万元） 28.62 10,028.00 13,665.08
综合毛利率 13.04% 13.04% 13.04%
EBITDA（万元） 14,449.50 13,327.58 17,596.86
EBITDA 利息保障倍数 4.80 3.80 5.77
经营活动现金流净额（万元） 7,368.83 -39,039.88 -15,059.92
资料来源： 公司 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
担保方主要财务指标：
项目 2017 年 2016 年 2015 年
总资产（万元） 528,612.20 532,332.01 484,697.96
归属于母公司所有者权益合计（万元） 343,502.25 335,764.51 313,902.66
期末在保责任余额（万元） 3,031,571 3,470,705 2,478,822.00
风险准备金覆盖率 - 3.83% 4.62%
融资性担保净资产放大倍数 - 7.58 7.79
当期担保代偿率 - 3.79% 3.99%
资料来源： 重庆进出口担保 2015-2017 年审计报告，鹏元整理
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一、 本期债券募集资金使用情况
公司于2018年4月发行第一期公司债券， 金额为4.0亿元，票面利率为7.88%，期限7年。
募集资金主要用于谷城县水厂工程项目、谷城县公铁客运中心建设项目的建设和补充流动
资金， 截至2018年6月末， 募集资金使用情况如下。
表1 截至 2018 年 6 月末本期债券募集资金使用情况（单位：万元）
项目名称 拟使用募集资金 已使用募集资金
谷城县水厂工程项目 13,429 0.00
谷城……
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