智飞生物的最新财报延续了今年一季度的颓势表现。

　　8月30日，智飞生物发布2024年上半年业绩报告。半年报显示，智飞生物实现营收182.58亿元，同比下降25.31%；实现净利润22.34亿元，同比下降47.55%。

　　这是五年内智飞生物首次有半年报出现营收与净利润下滑。

　　智飞生物共有13种产品上市在售，1种产品附条件上市，包括预防流脑、宫颈癌、肺炎、轮状病毒、带状疱疹等传染病的疫苗产品。

　　其中，细分为自由产品和代理产品。主产品有由智飞绿竹生产的ACYW135疫苗、AC结合疫苗、Hib疫苗和AC多糖疫苗；代理产品则是由默沙东生产的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗和葛兰素史克（GSK）的带状疱疹疫苗。

　　无论是自主产品还是代理产品，智飞生物的销售状况都不理想。

　　就收入结构而言，智飞生物绝大部分收入源于代理产品。不过，据半年报，代理产品已占总营收的96.35%，为175.92亿元，自费产品营收占比跌至3.65%，仅为5.5亿元。

　　过去被视为“香饽饽”的默沙东九价HPV疫苗如今不再一针难求。2022年前，由于产能限制和接种年龄限制，九价HPV疫苗一直供不应求。然而，随着2023年产能的增加和接种年龄的扩展，供需关系得到缓解，导致市场需求疲软。

　　智飞生物在半年报中称，主要产品销售量同比有所下降。尽管2024年上半年，九价HPV疫苗批签发量达1827.17万支，同比增长24.48%，不过，四价HPV疫苗的签发量同比下降92.56%至46.6万支。

　　事实上，默沙东早在二季度报告中明确，全球九价HPV疫苗和四价HPV疫苗的销售额为24.8亿美元，同比仅增长1%。

　　HPV疫苗需求疲软让智飞生物库存和应收账款汇款压力显现。HPV疫苗批签发量的增长未能转化为实际销量，反而间接透露出智飞生物库存积压。据半年报，智飞生物应收票据及应收账款为254.72亿，占总资产的46.44%。

　　国内HPV疫苗市场已见顶。默沙东首席执行官Robert M. Davis在2023年财报中提到，中国符合接种条件的城市女性还有约1.2至1.3亿人。而据疫苗行业资深咨询师Stefano Malvolti等人受世卫组织委托于近期发表的一篇研究，2025年至2030年HPV疫苗供应量极可能超过需求量。

　　此外，国内市场竞争也在加剧，截至目前已有19款HPV疫苗获批临床试验，其中10款为九价及以上疫苗，未来竞争只会更加激烈。

　　254.72亿应收票据及应收账款未来将计提多少损失，将是智飞生物业绩最大的定时炸弹。

　　智飞生物在代理业务的未来押注在带状疱疹疫苗。就在2023年10月，智飞生物拿下GSK带状疱疹疫苗代理权。据公告显示，2024年至2026年，双方约定的重组带状疱疹疫苗每3年度预计的最低采购金额分别为34.40亿元、68.80亿元、103.20亿元，合计为206.4亿元。

　　2024年上半年，带状疱疹疫苗也终于开始销售了，不过，除了据半年报，带状疱疹疫苗批签发为160.69万支，智飞生物未再作更多的说明。

　　智飞生物的自主产品业务表现更为艰难。据半年报，2024年上半年，智飞生物自主产品实现营收5.5亿元，同比下降35.95%。

　　其中，只有ACYW135疫苗批签发减少。据半年报，2024年1-6月，ACYW135疫苗批签发量为120.99万支，同比下降64.37%。而其他自主疫苗如AC结合疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗和23价肺炎疫苗的批签发量虽有增加，但从整体销售表现不佳情况来看，市场需求依旧疲弱。