西南地区充沛的江河流水，给水电站带来真金白银。

　　近日，西南地区多个主营水电业务的企业发布2024年半年报，业绩涨势较好。上半年，以云南境内澜沧江为依托的华能水电（600025.SH）营收净利双增；以贵州境内北盘江、芙蓉江、三岔河为依托的黔源电力（002039.SZ）净利润增长316.76%；以广西境内桂江、贺江和红水河为依托的广西能源（600310.SH）净利润增长216.2%。

　　三者业绩上涨的主要原因便是上半年水电站所在的江河来水偏丰。

　　在所有发电方式中，水电是成本优势明显，其建设成本高而发电成本低，华电国际一名相关人员曾告诉《华夏时报》记者，水电度电成本只有2毛多。

　　由于水电廉价，西南地区集中了黄磷、电解铝、工业硅等大量高能耗产业，上半年来水充沛，也对这些产业带来一些变化。卓创资讯分析师张振伟在接受《华夏时报》记者采访时表示：“2024年黄磷主产区进入丰水期后，电力价格出现一定程度下调，以云南地区为例，7月电价下调约0.05元/kwh左右，8月电价下调约0.03元/Kwh，与之相对应的生产成本分别减少700元/吨、420元/吨，成本下降很大程度上提升了黄磷企业的生产积极性。”

　　业绩增长

　　上半年，华能水电实现营业收入118.8亿元，同比增长13.1%，净利润为41.69亿元，同比增长22.47%，经营现金流量净额高达75.36亿元。业绩增长主要是其发电量增加，上半年华能水电完成发电量466.95亿千瓦时，同比增加12.15%。

　　华能水电全称是“华能澜沧江水电股份有限公司”，诚如其名，主要以云南境内澜沧江流域为主体，开发水电站，其采用“流域、滚动、梯级、综合”的集约化开发模式，是集控化运营水平较高的方式。因为这种集约化开发模式，华能水电在来水预测的基础上有一定的调度能力。

　　相比而言，广西和贵州的两个水电企业业绩规模小很多，但增长幅度却更大了。

　　上半年广西能源在营业收入（19.2亿元）同比下降81.71%的情况下，净利润（1143.74万元）增长了216.2%，其中水电板块实现扣非归母净利润近1.46亿元。主要原因则是发电量增加，上半年其共完成发电量32.84亿千瓦时，比上年同期增加12.48%，其中水电累计发电量20.90亿千瓦时，同比增长28.11%。

　　广西能源主要依托桂江、贺江和红水河，建立了合面狮电厂、巴江口电厂、昭平电厂、下福电厂、梧州京南水电厂、桥巩水电站六个主要的水电站。

　　黔源电力上半年实现营业收入8.73亿元，同比增长39.12%，净利润为1.33亿元，同比增长316.76%。业绩增长的原因同样是来水偏丰、发电量增加。

　　黔源电力主要以贵州境内北盘江、芙蓉江、三岔河为依托，负责流域梯级水电和清洁能源开发。截至6月底，其投产总装机容量403.99万千瓦，其中水电站装机容量为323.35万千瓦，光伏电站装机容量为80.64万千瓦。

　　来水偏丰

　　今年上半年，西南地区各江河流域来水情况比2023年上半年要好很多，华能水电、广西能源、黔源电力业绩增长均与此相关。

　　华能水电在半年报中称，上半年澜沧江流域来水同比偏丰约3成，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏丰30%、31%和29%。

　　广西能源则表示，本报告期公司水电厂流域来水较好，发电量大幅增加，水力发电板块实现扣非归母净利润14,622.15万元，同比增加8,078.01万元。

　　黔源电力解释称：公司2024年上半年来水较上年同期偏多145.1%，2024年上半年发电量为315,204.52万千瓦时，上年同期发电量为220,262.01万千瓦时，同比增加94,942.51万千瓦时，同比上升43.10%，使发电收入及发电利润增加。

　　来水情况不仅影响水电站发电量，对其毛利率影响也很大。据了解，水电站的成本主要集中在前期建设方面，而后期运营成本却较小，来水量的增长幅度要大于营业成本的增长幅度。以黔源电力为例，其营业收入增长39.12%，营业成本却只增长了18.99%。

　　水电站的发电成本主要包括：水的势能转化为电能所需的设备成本，如水轮机、发电机等；水库的维护成本，包括防洪、灌溉等；运行成本，包括水位的监测、设备的维护和修理等。

　　艾文志略首席投资官曹撤在接受《华夏时报》记者采访时表示：“水电的运营成本相对较低，因为水位的涨落可以自动调节，无需像火电站那样经常调整燃烧和运行设备。”

　　黄磷等生产成本降低

　　与火电相比，水电的度电成本较低，对企业来说购电价相对也会更便宜。正因如此，大量高能耗产业选择在的西南地区建设工厂，因为可以大大降低电力成本。典型的如黄磷、电解铝、工业硅等产业。

　　受益于上半年西南地区来水偏丰，水电站发电量充足，这些产业也因此受益，或者促进了复产，或者进一步减少了电力成本。

　　“基于生产工艺需求，黄磷在生产过程中需要依赖大量电力资源，一般而言生产1吨黄磷需要消耗大约14000kwh电力，因此电价的下调对于黄磷成本调整影响较为明显。”卓创资讯分析师张振伟在接受《华夏时报》记者采访时表示，2024年黄磷主产区进入丰水期后，电力价格出现一定程度下调，以云南地区为例，7月电价下调月0.05元/kwh左右，8月电价下调约0.03元/Kwh，与之相对应的生产成本分别减少700元/吨、420元/吨，成本下降很大程度上提升了黄磷企业的生产积极性。

　　2023年受水库蓄水不足和上半年降水持续偏少的影响，西南等地的水电供应不足。作为电解铝产能大省，为缓解电力紧张局面，云南省于10月30号下达文件，要求省内电解铝企业自11月1日起限产，比例平均达到20%左右。此番限产共涉及产能约115万吨。进入2024年，云南地区来水尚可，水库水位良好，加之外供电力减少，云南地区负荷出现盈余，开始着手推进电解铝复产。

　　卓创资讯分析师米延滨在接受《华夏时报》记者采访时表示：“就电力成本方面而言，西南地区外购水电成本窄幅下降，6-7月电解铝企业外购电价窄幅下降0.025元/度，以13500kwh/吨的电耗来算，外购电力的吨电解铝平均成本降低约338元/吨。”

　　不过，尽管7月份电力成本有所下降，但氧化铝价格居高不下，电解铝价格持续走低，电解铝盈利水平环比仍出现了明显走低。

　　再看工业硅。卓创资讯分析师于明静表示：“在工业硅的成本结构中电力成本占比较高，因此地区电价水平变化也是影响企业生产的重要因素。”

　　他分析称，上半年国内工业硅产量保持较快增长，月度产量均高于往年，一方面，新疆大型硅企参与卖出套保锁定生产利润，开工维持高位，同时内蒙古和甘肃近两年也有不少新增产能，为工业硅供应增长做出一定贡献；另一方面，随着4月降水开始逐渐增多，四川云南两地电价均出现松动，自6月起，工业硅生产呈现南北齐头并进的局面，云南四川地区6-7月份产量环比增长，同比也出现小幅增加，月度产量再创历史新高。

　　不过，在产能增长迅速，下游需求偏弱背景下，硅系产业链出现明显的供应过剩的问题，在丰水期高产出的叠加下，工业硅库存规模持续扩大，也导致工业硅价格长时间处于下跌行情中。