券商上半年业绩大多已披露完毕,从可统计的73家券商及上市主体财报数据中,可以直接感受到的是行业整体业绩的下滑,头部券商的韧性,投行的大滑波,自营的分化等等。具体来看,至少包括六大特征:
一是券商业绩分化,头部业绩更显韧性,规模较小券商更易受弱市行情波及;二是行业集中度依然居高不下,马太效应凸显,排名前十券商净利行业占比达61.18%;三是投行收入同比下降41.13%,但有多家保持收入的逆势增长,这得益于债承爆发;四是券商资管业务表现分化,业务收入主要受益于固收类资管产品贡献;五是券商自营也呈现分化之势,能够把握债牛行情的券商更有突出表现;六是经纪业务普遍下滑。
多年从业的券商高管感慨,这行业不好玩了!不过,从全行业业绩来看,除了降速压力,也有机遇正被挖掘。
特征一:业绩分化,头部券商显现韧性
东方财富Choice数据统计显示,截至9月2日,目前已有73家券商及上市主体披露2024年上半年业绩,归母净利排名前十券商的归母净利平均同比下滑12.16%;排名第11至20名,归母净利平均下滑31.15%。归母净利的波动范围依次进一步加大,倒数10名券商的归母净利平均下滑120.21%。
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10家头部券商中的5家降速低于排名前十均值,中信证券表现更为稳定,归母净利同比下降6.51%;业绩进入前十之列的东方财富证券,上半年归母净利同比增10.44%。
排名前11至20之间,2家券商上半年归母净利增速为正,分别是东方证券(11.04%)、国元证券(9.44%),排名已降为第20名的海通证券,归母净利同比下滑75.11%。
排名倒数10名券商的归母净利润为平均亏损2.63亿元,有3家券商亏损,分别是华金证券(-0.63亿元)、德邦证券(-0.67亿元)、天风证券(-3.24亿元)。
特征二:集中度提升,马太效应凸显
今年上半年,受市场影响,证券行业所能取得的“蛋糕”持续减小,券商竞争激烈,行业集中度较高,马太效应凸显。
业绩方面,中信证券105.7亿元归母净利,是后数48家券商业绩之和,这超过去年同期水平。2023年上半年,中信证券归母净利为113.06亿元,是后数43家券商之和。
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73家券商上半年归母净利之和为750.11亿元,排名前10券商业绩之和为458.94亿元,占比为61.18%,超过去年同期4.38个百分点,去年同期为56.8%。
投行、资管、自营等多个业务呈现较高的行业集中度,部分业务条线集中度有所提升。
投行业务集中度仍处于较高水平,74家可比数据券商,投行业务净收入之和为171.14亿元,排名前十券商之和为89.27亿元,占比为52.16%,去年同期为56.04%。
此外,值得关注的是,无论是券商资管还是自营,行业集中度极高,排名前10券商资管业务净收入为170.11亿元,行业占比为69.38%;排名前10券商自营业务净收入合计为503.45亿元,行业占比为57.54%。
特征三:投行收入大滑坡,有券商得益于债承,收入逆势增长
上半年,上述券商投行业务净收入为171.14亿元,同比减少41.13%,去年同期净收入为290.69亿元。
上半年投行业务净收入排名前十券商,悉数收入滑坡,具体为中信证券(-54.62%)、中金公司(-35.68%)、国泰君安(-24.71%)、中信建投(-61.76%)、华泰证券(-42.17%)、海通证券(-56.17%)、东方证券(-25.45%)、中泰证券(-32.19%)、国金证券(-15.82%)、光大证券(-30%)。
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此外,“黑马投行”民生证券同样失速,民生证券上半年实现投行业务净收入为4.19亿元,同比下滑60.93%,在本统计中排名第12名。
73家数据可比家券商中,19家投行业务净收入取得同比正增长,54家负增长,后者占比为73.97%。
投行业务正增长券商中,4家券商投行业务净收入过亿且同时实现较快增长,包括,广发证券上半年实现投行业务净收入3.36亿元,同比增13.47%;华创证券实现投行业务净收入1.27亿元,同比增20.03%;东兴证券实现投行业务净收入2.57亿元,同比增30.19%;银河证券实现投行业务净收入2.66亿元,同比增42.17%。此外,有知名投行下滑幅度较小,如国金证券,公司上半年实现净收入4.62亿元,同比下滑15.82%。
在IPO、再融资逆周期调节政策下,券商股权保荐承销业务受限,但一些收入规模较小的券商债券承销方面取得进展。
银河证券指出,公司积极开展业务协同,进一步发掘地方政府债、金融债、短期融资券、定向融资工具业务机会,债券承销规模增速高于行业平均增速。下半年,投行业务推进专业化改革,提升专业能力,立足自身资源禀赋,加强特色业务建设。
广发证券、东兴证券同样在债承方面有突出表现。广发证券财报显示,今年上半年,公司主承销发行债券293期,同比增长70.35%;主承销金额1524.28亿元,同比增长64.63%。东兴证券财报显示,今年上半年,公司债券主承销规模209.60亿元,同比增长60.67%;债券承销收入为9338.06万元,同比增52.91%。
特征四:券商资管分化严重,主要为固收类资管产品贡献
资管业务方面,73家券商上半年资管业务净收入为245.19亿元,同比微增1.21%。
各家资管业务表现并非如“微增1.21%”这般平静,73家券商中,50家券商正增长,23家负增长。
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在资管业务净收入前十券商中,各家券商表现分化,其中4家正增长,分别是华泰证券(6.48%)、中泰证券(11.02%)、财通证券(17.95%)、中信建投(5.12%),6家负增长的是中信证券(-1.08%)、广发证券(-19.21%)、国泰君安(-8.06%)、海通证券(-9.79%)、东方证券(-38.06%)、中金公司(-14.97%)。
排名在10至20名的10家券商中,5家券商资管业务净收入增速惊人,分别是首创证券(165.62%)、华福证券(79.94%)、国信证券(94.35%)、国联证券(273.81%)、华安证券(25.01%);下滑幅度较大的是申万宏源证券(-23.02%)、光大证券(-19.79%)、招商证券(-8.5%)。
国金证券研报称,截至6月末,券商资管产品规模明显回升,较上年末增长4931亿元(+9.3%),主要为固收类资管产品贡献(较年初增长5016亿元)。截至6月末,非货公募规模17.9万亿元,较上年末增长1.57万亿元(+9.6%),其中债券基金规模增长1.57万亿元(+28.1%)、股票型ETF增长3589亿元(+24.7%),主动权益类公募减少4954亿元(-9.3%),债券基金和股票ETF的显著增长有效对冲了主动权益类基金规模下滑带来的业绩压力。
特征五:自营分化,债牛行情成全部分券商
券商自营的表现,如资管一般,整体平静之下是波涛汹涌的迥异表现。
73家数据可比券商上半年自营业务净收入为874.9亿元,同比下滑6.9%。其中32家为正增长,41家为负增长。
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排名前十券商中,5家正增长、5家负增长,正增长的是中信证券(1.66%)、中国银河(5.90%)、招商证券(21.31%)、广发证券(43.15%)、国信证券(1.76%);同比负增长的是国泰君安(-5.08%)、申万宏源(-19.19%)中金公司(-4%)、华泰证券(-27.57%)、中信建投(-18.29%)。
收入规模较小券商,自营业务表现出极高的弹性,同比增速排名前11名的券商,自营业务规模均小于10亿元,分别是长城国瑞证券(扭亏为盈)、中山证券(983.88%)、联储证券(264.40%)、开源证券(194.88%)、东兴证券(149.72%)、南京证券(119.56%)、中邮证券(98.87%)、国元证券(91.70%)、江海证券(76.10%)、万联证券(65.22%)、红塔证券(63.55%)。
国金证券研报认为,券商积极把握债牛行情,从上市券商母公司整体自营配置结构看,权益配置比例由上年末的8.6%进一步降低7.7%。相较一季度,上市券商整体投资规模有所下降,结构上仍在减配交易类权益类资产、增配获取稳定股息的其他权益工具投资,截至6月末,上市券商合计金融投资资产规模6.26万亿元,较一季末减少1.6%,其中交易性金融资产减少3.3%,其他权益工具投资增加13.6%,卖出回购金融资产款较一季度末减少12.1%,固收类投资杠杆或有所下降。
特征六:经纪业务下滑一成,近九成券商负增长
70家数据可比券商,经纪业务上半年净收入为560.3亿元,同比下滑11.88%。其中,8家增速为正,62家增速为负,后者占比达88.57%。
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8家增速为正的券商是中邮证券(28.49%)、联储证券(20.27%)、山西证券(14.03%)、华鑫证券(7.30%)、国联证券(6.88%)、财达证券(1.69%)、民生证券(1.67%)、平安证券(1.57%)。
国金证券表示,当前投行业务强监管、股债行情走势分化的市场环境,明显利好具有固收业务特色、同时股权投行业务和经纪业务收入占比较低的上市券商。