2025年一季度订单饱满，较24年三倍净利润增长可期（个人观点，不构成买卖依据）

在2024年欧盟/美国/日韩等大部分发达国家HFCs配额将削减40%，HFOs作为替代方案，需求或逐步增长；2024年以来中国HFCs配额制的实施，HFCs价格的显著上行，或驱动产业链加快探索替代路径；伴随HFCs价格上移，海外企业早期推广的HFOs&HFCs混配方案，甚至单一HFOs应用方案的性价比或逐渐提升。在应用端多重因素催化下，HFOs的应用窗口或逐步开启。

主流HFOs海外专利保护期渐近，国内企业加码布局有望助力成本下移。由于全球主流开发推广的HFOs产品专利（如R1234yf/R1234ze/R1233zd等产品价格较2024年初上涨一万多一吨，超历史新高，还继续上行）由海外企业主导，海外对HFOs生产和应用专利的保护期限制，成为行业企业布局HFOs较难避开的环节，但海外企业主流HFOs产品在中国专利的到期时间普遍在2026-2035年，伴随专利保护限制期渐近，HFOs或迎来快速发展阶段。另一方面，近年国内通过技术引进/合作或者自主研发，部分企业已初步具备HFOs的早期技术和产能，未来伴随企业不断突破规模化生产能力和推动成本下降，亦有望助力HFOs产品的开发和应用推广。

短期HCFCs/HFCs景气或延续，关注氟化工企业布局HFOs的中长期价值。阶段而言，HCFCs/HFCs仍是主流的制冷剂品种，而我国作为全球主要的供给力量，伴随2024年以来HFCs配额制的实施，供给有序化叠加下游空调、汽车等需求支撑，及算力lDC机房，液冷对制冷剂需求。行业步入新景气周期。考虑HFOs规模化生产和降本需一定时间，且作为替代品的HFOs成本和价格较高，预计HCFCs/HFCs景气周期将较长，预计25-26年主流产品（R22/R32/R134a等）均价约4.5万元/吨和5万元/吨，行业企业巨化股份，三美股份，东岳集团，将充分受益8年一遇盛宴。