华发股份又要动用新的融资手段了。

　　12月9日晚间，华发股份发布向特定对象发行可转换公司债券预案，拟发行总额不超55亿元（含本数），期限6年，发行对象为包括华发集团在内的不超35名特定对象。

　　华发集团是华发股份的控股股东，其持有约5.44亿股，占比约21%。根据公告，华发集团拟以现金认购不低于此次向特定对象发行可转债实际发行数量的29.64%，且不超过27.5亿元（含本数），将用于上海、无锡以及珠海房地产项目的开发建设及补充流动资金。

　　A股房企发行可转债并不多见。今年以来，仅有保利发展推动发行一笔95亿元可转债，且目前流程尚未完备。华发股份此次发布可转债的发行预案，资本市场对之态度分化。正面的声音认为，此时尚能够动用可转债补充资金算是头部房企的“优待”，消极的声音则认为，华发股份的“余粮”已经不多了。

　　过去几年，华发股份一度被视为逆势发展的代表性地方房企。但高位拿下的地块最终进入结算周期普遍表现不佳，也成为华发股份的沉重负累。在这种背景下，华发股份推动发行可转债，也的确有深层次的缘由。

　　推动发债

　　华发股份拟发行的55亿元可转债，对控股股东设置了一定时间的限售期。

　　在公告中，华发股份承诺在本次可转债发行完成后，华发集团直接及间接持有的股份比例不超过30%时，18个月内不转让所认购的股份；若超过30%，则36个月内不转让。华发股份还强调，将确保募集资金用于相关项目，提升资金使用效率，降低财务风险。并表态在未来三年（2024年-2026年）继续执行现金分红政策，确保股东的合理回报。

　　华发股份此次募资拟投向上海、无锡和珠海的三个房地产项目。从这三个项目的财务测算来看，利润相对符合行业当前的现状。

　　其中，上海华发海上都荟项目的总投资额预计为124亿元，此次计划募集资金投入28亿元。这个项目的预计销售收入为131.2亿元，净利润为5.5亿元左右，预计投资净利率为4.41%，销售净利率为4.17%。

　　此外，无锡华发中央首府则将计划募集资金投入11亿元，这个项目的投资净利率和销售净利率分别为4.8%和4.51%；珠海华发金湾府计划募集资金投入9亿元，投资净利率和销售净利率则更低，分别为3.27%和3.16%。

　　针对此次募资拟投的项目，华发股份认为，本次募集资金投资的项目地块整体位于宜居宜商、全功能复合型的城市区域，周边通达便捷，生活设施配套齐全。项目类型为普通商品住宅，目标客群以刚需或改善型为主。

　　此外，华发股份还将用剩余的7亿元补充流动资金。华发股份称，此举有助于满足公司资金需求，降低财务风险并增强公司持续盈利能力。

　　在债券存续期内，随着本次可转债逐渐转换为公司股份，公司长期权益资本得到有效补充，改善财务结构，减少偿债风险，为后续债务融资提供空间和保障，也为公司的健康、稳定发展奠定坚实的基础。

　　此外，华发股份也承认，近年来，随着公司业务的发展与规模的扩张，公司面临较大的资金需求。同时，公司拥有丰富的土地储备，大量后续项目的开发需要强有力的资金支持，通过本次向特定对象发行可转债募集资金，可以增加公司货币资金流入，增强公司资金实力，拓展公司经营规模。

　　一位不愿具名的房企分析师告诉21世纪经济报道记者，“房企发债的核心原因，就是对资金的需求较高。现在房企的开发规模多数都降下来了，如果还在不断地进行债权融资，就说明它短期内对资金的需求量还是比较大。”

　　“双刃剑”

　　华发股份在公告中并不避谈对资金的渴求。

　　事实上，“第三支箭”刚放开之时，华发股份也是最早一批推行股权融资的房企。去年11月2日，华发股份公告，其已成功定向增发股票6.35亿股，每股价格为8.07元/股，募集资金总额约为51.24亿元，共有包括控股股东华发集团在内的17名对象获得配售。

　　华发股份这单定增，也是为数不多能够成行的房企股权融资案。可供对比的是，另一家龙头房企保利发展的过百亿元定增案至今仍未有进展。市场普遍认为，控股股东的认购是其最终能够成功发行的重要影响因素。而此次可转债发行，华发集团的再度出手“驰援”或许也有望加快华发股份的融资进度。

　　华发集团对华发股份的支持还不仅体现在助力融资之上。今年8月，华发股份还曾发布公告称，拟与华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，总交易金额不超过人民币120亿元。

　　虽然控股股东对华发股份提供了“支持”，但是投资者对华发股份的财务状况却在进行重新审视。10月29日，华发股份发布三季度报告，今年前三季度，华发股份实现营业收入315.59亿元，同比下降33.21%；归母净利润13.31亿元，同比下降39.56%。

　　其中，今年第三季度，华发股份营业收入为67.16亿元，同比下降57.42%；归母净利润6610.23万元，同比下降75.98%。

　　销售面上，华发股份也持续跌落。今年前9个月，华发股份实现销售金额651.2亿元，较去年同期下降37%；销售面积227.6万平方米，较去年同期下降30%。

　　一位持有华发债券的私募机构投资者对21世纪经济报道记者分析称，“华发股份前几年拿了太多的高价地，去化率和利润率都不太理想，管理能力在我们跟踪的期间表现得并不是非常好，可持续性比较一般。”

　　一组可供对比的数据是，今年前三季度，华发股份的经营活动产生的现金流量净额为36.86亿元，同比下降92.04%。

　　与此同时，华发股份也不敢大举扩张了。据中指研究院发布的数据，今年前11个月，华发股份权益拿地金额仅为35亿元，排名66位。而它的控股股东华发集团，则悄悄在土地市场上冒头。12月3日，华发集团以34.5亿元总价拿下珠海主城的凤凰谷地块，折合楼面价1.6万元/平方米，刷新了珠海主城的总价“地王”纪录。

　　控股股东与华发股份的一进一退之间，华发股份的处境可以想见。在市场局势未曾扭转之时，华发股份短期内的业绩或将持续承压，它还将继续为高位拿地的疯狂买单。