东吴证券研报指出，展望2025年，多重因素支持黄金再度走牛，2025年上半年存在较好的布局窗口。1）2025年美国新任政府对黄金定价因素存在长期正向影响，但短期存在利空风险。2）2025年新兴市场黄金储备具备进一步提高空间。在逆全球化、经济发展不确定性较高的情况下，新兴市场国家央行需要增加黄金储备来稳定本国汇率稳定、降低经济波动风险。3）2025年全球黄金ETF具备进一步购金的潜力。4）黄金非商业性多头持仓下降。在黄金基本面框架条件满足的情况下，当非商业性多头持仓降为26—30万手时，黄金较好的买点将会出现。5）2025年黄金潜在的买点，是满足多数基本框架条件的基础上，寻找做多不算拥挤的时间点。建议关注：山东黄金等。