2024年8月28日，山鹰国际（600567.SH）披露了中期业绩报告，业绩表现继续回暖，局部实现扭亏为盈。

　　业绩回暖，短债承压

　　数据显示，山鹰国际2024年中期营业收入142.55亿元，同比增长3.69%，净利润1.14亿元，同比增长141.89%，扣非净利润亏损1.08亿元，同比增长75.20%。

　　公开资料显示，山鹰国际主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。包装纸行业受宏观经济影响明显，受国外废纸进口限制影响，包装用纸企业生产所需的废纸等原料成本波动较大。

　　数据显示，2024年上半年，山鹰国际主营业务收入中，仅有造纸收入处于增长状态，包装和贸易均有不同程度的下滑。

　　其中造纸收入95.55亿元，去年同期为87.34亿元；包装32.92亿元，去年同期为34.19亿元；贸易10.15亿元，去年同期为11.32亿元。

　　山鹰国际中期业绩的回暖，离不开政府补助，2024年公司中期计入的经营补助为2.48亿元。

　　值得注意的是，在业绩回暖的同时，山鹰国际的债务改善并不明显。山鹰国际中期报告数据显示，其流动负债有285.23亿元，其中一年内到期的短期债务合计有144.47亿元，一年内到期非流动负债60.34亿元，长期借款67.07亿元。

　　2024年上半年，虽然山鹰国际的经营活动产生的现金流量净额25.72 亿元，同比增加 233.07%，但公司净现金流为3.26亿元，同比下滑20.88%，其中投资性现金流-8.96亿元，融资性现金流-13.45亿元。

　　按照目前山鹰国际的资金流动情况，公司流动性紧张明显，其账上现金余额仅有10.06亿元，不足以覆盖短债 ，公司存在较大短期偿债压力。

　　超40亿可转债，仅6000元转股

　　与此同时，山鹰国际还有两只已发行且在存续期的可转换公司债券，分别是“山鹰转债”和“鹰 19转债”。

　　中期财报披露显示，“山鹰转债”是公司于2018年11月21日公开发行了2300万张（230万手）可转换公司可转换公司债券，每张面值 100 元，募集资金总额为人民币 23亿元，实际募集资金净额为人民币22.68亿元。转股的起止日期为2019 年5月2日至2024年11月20日，初始转股价格为3.34元/股。

　　“鹰19转债”是2019年12月13日公开发行了1860万张（186万手）可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额为人民币18.6亿元，实际募集资金净额为人民币18.46亿元。转股的起止日期为2020年6月19日至2025年12月12日，起始转股价格为3.30元/股。

　　山鹰国际发行的两只可转债合计募集金额约41.14亿元。虽然两只可转债早早的计入了转股期，但转股却寥寥无几。

　　山鹰国际中期披露显示，报告期内累计分别已有0元“山鹰转债”转换成公司 A 股普通股；6000元“鹰19转债”转换为公司A股普通股，“鹰19转债”和“山鹰转债”累计转股数为2526股。

　　目前来看，山鹰国际债转股的比例可以忽略不计，按照约定。在“山鹰转债”中，山鹰国际在债券期满后五个交易日内，将以本次可转债票面面值的113%（含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

　　在“鹰19转债”中，在可转换公司债券期满后五个交易日内，山鹰国际将以本次的111%（含最后一期年度利息）的价格向投资者赎回全部未转股的可转债。

　　在资本市场上，经营改善并不明显的山鹰国际，在债务承压下，表现较差。截至到8月28日收盘，公司股价为1.42元/股，成交金额2035万元，公司市值为63.48亿元。从年线数据来看，公司股价今年以来跌幅达到26.42%，已经连续三年处于下跌状态。

　　2024年6月，联合资信公告称，将山鹰国际主体长期信用等级由AA+下调至AA，并将“山鹰转债”和“鹰19转债”信用等级亦下调至AA，展望稳定。

　　报告指出，尽管山鹰国际在造纸行业仍有竞争优势，但面临盈利能力待恢复、在建项目有资金需求及短期偿债压力较大等问题。