将获得约2亿元房屋征收补偿款却未及时披露，黄酒企业上海金枫酒业股份有限公司（简称“金枫酒业”）及前任董事长兼总经理等近日收到证监局警示函。该笔款项曾是金枫酒业2023年扭亏的重要因素，此次收到警示函，也再度凸显其连续四年扣非亏损的问题。在3家黄酒上市公司（古越龙山、会稽山、金枫酒业）中，金枫酒业也是唯一2024年前三季度亏损的企业。

　　业绩困局之下，金枫酒业“联姻”全兴酒业的传闻不时流出。尤其是2024年3月唐文杰离任，时任全兴酒业总经理祝勇接棒，更是引发金枫酒业“饮白”的猜测，但金枫酒业当时回应称“专注黄酒”。

　　在业内人士看来，黄酒和白酒存在较大的市场差异性，企业简单合并不能形成更多协同效用。不过传闻背后，外界对金枫酒业业绩的忧虑可见一斑。为改善业绩，该公司实行了高端化、推新品等措施，然而其高端产品“石库门”毛利率下滑，无糖新品在线上平台售卖平淡，金枫酒业想要破局仍属不易。

　　信披违规再暴露盈利困局

　　近日，中国证券监督管理委员会上海监管局对金枫酒业以及前任董事长、总经理唐文杰、董事会秘书张黎云出具警示函，原因是未及时披露房屋征收款。

　　根据警示函，2021年5月，黄浦区人民政府发布征收公告，该公司四川中路470号房屋位列征收范围。2022年8月，公司就房屋征收的评估金额、补偿金额、合同签署等事项经总办会审议形成《重大事项会议纪要》并向控股股东上报。该会议纪要载明，金枫酒业将获得不低于1.9亿元补偿款。上述事项对金枫酒业财务状况和经营成果产生重大影响，公司未依法及时履行信息披露义务，迟至2022年12月21日签订协议时才予以披露。

　　新京报记者注意到，根据金枫酒业2023年年报，这笔补偿款曾助其当年业绩扭亏。公司当年收入5.73亿元，同比下降13.42%，但净利润为1.05亿元，同比增加1927.49%，主要是报告期内收到四川中路房屋征收补偿款约2亿元，相关收益确认为资产处置收益及其他收益。

　　事实上，2020年至2023年，金枫酒业已连续4年扣非净利润亏损，分别为-2455.67万元、-1866.06万元、-244.42万元、-5297.00万元。2024年前三季度，金枫酒业营收3.54亿元，同比下降1.68%，净利润为-2966.01万元，同比下降125.09%；扣非净利润继续亏损，为-3268.54万元。

　　多次被传与全兴酒业合并

　　2024年3月，唐文杰辞任金枫酒业董事长、总经理等职务，其原定任期至2025年6月30日止，这一调动让人意外。接棒董事长的祝勇曾在金枫酒业、全兴酒业有过多年的任职经验，接棒前担任全兴酒业总经理。

　　对于金枫酒业换帅，有声音认为，祝勇承担着扭亏的重担。同时，将全兴酒业注入金枫酒业的猜测再度传出。

　　据悉，金枫酒业与全兴酒业同属大股东上海市糖业烟酒（集团）有限公司，实控人都是上海国资委旗下的光明食品（集团）有限公司。自2011年控股全兴酒业后，光明食品集团布局白酒行业，随后“全兴酒业是否会注入上市公司金枫酒业”连年受到关注，到如今二者依然无缘。2024年11月，祝勇在回复投资者提问时表示，全兴酒业和金枫酒业都是光明酒业板块的重要子公司，目前金枫酒业仍将专注于黄酒主业发展。

　　外界对两家公司整合持续关注，与金枫酒业黄酒盈利能力持续不佳不无关系。投资者在业绩说明会以及投资者互动平台多次提及该问题，希望处于上升阶段的全兴酒业注入，改善金枫酒业盈利。根据全兴酒业披露数据，2023年全兴酒销售有限公司营收连续7年实现双位数增长，注册网点同比增长106%，但未公布具体业绩数据。

　　两家公司多次被传整合，为何并无进展？香颂资本董事沈萌对新京报记者分析表示，市场传言更多是投资者从自身角度想象出的方案，并非上市公司母公司的角度，而且黄酒和白酒存在较大的市场差异性，两者合并不能形成更多协同效用。

　　对于连续4年扣非亏损，如果2024年继续扣非亏损，其股票是否会被ST特别处理？沈萌表示，根据新修订的上市规则，连续亏损不再是退市的要求，只要没有触发其他退市条件，连续亏损并不会导致上市公司被实施ST。

　　无糖新品线上销售平平

　　在中国酒类市场中，黄酒规模占比小，集中度不高，且消费区域集中于江浙沪，区域属性强，这也致使黄酒上市公司在江浙沪市场竞争更为激烈。而在3家黄酒上市公司中，金枫酒业不仅难以摆脱亏损困局，而且营收已与古越龙山、会稽山差距明显。

　　数据显示，2024年前三季度，古越龙山、会稽山营收均在10亿元以上，分别为12.91亿元、10.62亿元，同比增幅均在10%以上。

　　东北证券研报统计数据显示，从品牌竞争格局看，2013年至2023年，古越龙山（包含收购品牌）市占率从9.54%提升至20.87%，会稽山（包含收购品牌）市占率从6.07%提升至16.51%。而金枫酒业市场占有率未有明显变化，仍在10%以下。

　　黄酒市场体量相对有限，在提升盈利方面，各家企业都在通过年轻化、高端化、全国化拓展市场。金枫酒业也在强化相关布局，包括聚焦“石库门”高端产品，希望打造成为高端海派黄酒的标杆，希望其拉动腰部产品。年轻化方面推进产品的研发，推出低度潮饮果味酒“红卟卟”以及业内首款创新无糖黄酒石库门“上海么糖”等。

　　不过，从业绩看，2024年前三季度，石库门毛利率下滑，金色年华中高档系列产品销量占比减少，导致第三季度综合毛利率下降。此外，新京报记者在多家电商平台看到，售价在300元价格带的新品无糖黄酒还未形成市场热度。1月7日，某电商平台石库门官方旗舰店中，石库门“上海么糖”无糖黄酒500毫升产品显示仅售100+，在另外两家电商平台石库门旗舰店，其销售量分别显示为200+、37。

　　“最近几年，消费体验成为酒业新业态。虽然黄酒企业加大了产品创新、消费创新方面的力度，不断寻求突破与创新，同时开发黄酒衍生品，丰富黄酒产品线，但力度仍然不足，效果也不明显。”中国酒业协会理事长宋书玉此前表示，可以创造更加多元化的消费场景，将黄酒深度融入消费者日常生活的各种场景。要让黄酒成为消费场景中的重要选项，而不是可选可不选。

　　新京报记者秦胜南