时隔五年，哈药股份（600664.SH）正从上市以来最差业绩的经历中缓慢恢复。

　　近日，哈药股份披露2024年半年报，上半年，公司营收同比增长约6%，突破80亿元，较2020年中期收入翻倍；净利润同比增长近90%，重回3.5亿元水平；扣非净利润增幅超过100%。

　　业绩数据呈现增长趋势背后，哈药股份的应收账款规模已达到45亿元左右，占当期营收的比重约56%，占总资产比例约30%。报告期内，公司合并计提坏账准备2984.58万元，期末坏账准备余额约9.03亿元。

　　半年报显示，医药商业板块是哈药股份目前的主要收入来源，也是公司应收账款的主要构成。值得注意的是，报告期内，哈药股份医药商业板块营收有所下滑，其所贡献的净利润也有两位数的降幅，与之相反，医药工业板块在上半年逐步释放利润，但公司对该业务客户应收账款的坏账准备计提比例达到30%，远高于医药商业板块3.65%的计提比例。

　　对于公司业绩增长是否可持续以及应收账款的管理、回收等相关问题，《中国经营报》记者致电致函哈药股份方面，公司董事会办公室相关工作人员称采访函收悉，将转达有关负责人处理。但截至发稿，对方未作进一步答复。

　　经营性现金流下降

　　翻开哈药股份2024年半年报，公司披露的6个主要会计数据中，仅经营活动产生的现金流净额一项出现同比下降，降幅为86.15%，金额约7362.52万元（去年同期约5.31亿元），其中，公司今年一季度经营活动产生的现金流净额为负，同比下降248.28%至约-2.71亿元。

　　哈药股份在半年报中表示，经营活动产生的现金流净额下降主要是受医药商业板块经营活动产生的现金流净额变动影响，包括承兑汇票解付金额增加，回款周期相对较快的商业业务销售收入下降，医保回款速度较同期放缓。

　　报告期内，公司医药商业收入约49.86亿元，同比下降5.49%，净利润约1.35亿元，同比下降11.84%，毛利率同比下降0.29%至9.08%。

　　半年报显示，哈药股份医药商业板块包含批发、零售业务。前者经营模式为公司根据客户需求从上游供应商（医药生产企业）采购商品，将药品销售给下游客户，该业务以纯销为主、调拨为辅，配送的商品主要是药品、医疗器械、保健品、中药饮片等；后者主要通过哈药股份子公司以直营连锁的方式开展，利润主要来自于医药产品购销差价。

　　公开资料显示，人民同泰（600829.SH）主要承担了哈药股份医药商业业务的开展，上半年，该公司营收同比下降5.49%，净利润同比下降11.84%，经营性现金流净额约-2.05亿元。

　　从人民同泰的披露中可知，其医药商业业务近年受政策调整影响较大。人民同泰在半年报中表示，批发板块受集采政策影响，毛利空间收紧，零售板块主要受品种销售结构变化出现毛利率下降，报告期内，DTP（直接面向患者提供服务）品种销售占比提高，但其毛利率较低，公司合理控制费用支出，仍无法弥补毛利下降导致的净利润减少。

　　值得注意的是，医药流通行业属于资金密集型行业，随着销售规模扩大，应收账款随之增长。人民同泰方面表示，下游客户如不能按照约定偿还资金导致资金回笼不及时，可能会产生应收账款的信用风险，将对企业现金流造成压力，给公司经营及业务拓展带来一定影响。哈药股份也在半年报中指出，公司主要面临赊销导致的客户信用风险。

　　截至2024年6月30日，哈药股份应收账款账面余额约50.56亿元，其中账龄在1年以内的金额约45.39亿元，账龄3年以上的金额约3.07亿元。公司主要的应收账款来自医药商业板块，占比达到86.83%，期末账面余额约43.9亿元，坏账准备金额约1.6亿元。

　　而截至2024年6月30日，哈药股份存货约19.53亿元，同比增长1.51%，占当期营收约24%，占总资产的比例为13.72%。

　　业绩波动大

　　医药商业板块增长乏力之际，上半年，医药工业板块的业绩增长在一定程度上增厚了哈药股份的利润。

　　半年报显示，哈药股份净利润同比增长87.94%至约3.43亿元，主要原因是受公司所属医药工业板块业绩提升影响。报告期内，公司医药工业收入占营收的比例为38.77%。

　　上半年，哈药股份医药工业板块的子公司哈药集团三精制药有限公司（以下简称“三精制药”）营收约8.87亿元，同比增长43.57%，归母净利润约3.16亿元，同比增长267.94%；哈药集团生物工程有限公司营收同比增长18.84%，约1.83亿元，归母净利润约2508.61万元，同比下降2%。半年报显示，三精制药主要生产口服溶液剂、口服液及保健食品等，产品包括复方葡萄糖酸钙口服溶液、葡萄糖酸锌口服溶液等。

　　事实上，作为全国医药行业首家上市公司，哈药股份近年业绩波动较大，今年上半年营收5.7%的增速已较去年同期的20.7%大幅放缓。2020年上半年、2021年上半年及2022年上半年，公司营收增速分别为-13%、33%、0.16%。

　　2020年，哈药股份遭遇公司自1993年上市以来首次亏损，当年净利润约-10.78亿元，公司工业板块部分核心品种的销售出现下滑，商业板块的OTC、处方药等业务营收受到负面影响。

　　2021年，哈药股份营收恢复增长，同时实现扭亏为盈，但此后两年，公司净利润不甚稳定，2022年同比增长25.14%，2023年同比下降15.02%。从中期表现来看，哈药股份净利润在2020年上半年同比下降687.07%、2021年上半年同比增长202.64%、2022年上半年同比下降64.33%、2023年上半年同比增长49.73%。

　　哈药股份管理层此前在投资者调研活动中透露，公司今年计划实现营收164.61亿元，同比增长6.5%，扣非净利润3.53亿元，同比增长8.5%。同时，公司将控制产品生产成本和各项费用支出，积极寻求和培育新的利润增长点。

　　值得一提的是，从2018年开始，哈药股份一直未进行分红，部分投资者表示不解并在互动平台上发问：“每年都挣钱，为什么不分红呢？”财报显示，2020年—2023年，因母公司哈药集团有限公司（对哈药股份持股46.53%）净利润为负，依照相关规定未提取法定盈余公积，其2023年可供分配利润约-22.18亿元，因此哈药股份不实施利润分配，也不进行资本公积转增股本。

　　哈药股份管理层近期公开表示：“未来公司在实现母公司和子公司共同高质量发展的同时，提升母公司的利润分配能力，争取早日满足现金分红的条件，实现利润分配。”截至2024年6月30日，哈药股份未分配利润约23.19亿元，持有货币资金约31.78亿元。