中国银河11月05日发布研报，给予电子行业推荐评级。

　　LED公司三季报业绩均已发布，三安光电、木林森、聚飞光电、利亚德、聚灿光电等30家核心LED公司2024年前三季度实现总营收682亿元，同比增长3.5%;实现总归母净利润13.2亿元，同比减少2.9%。

　　板块整体营收维持增长，盈利水平环比下滑：从LED行业公司2024前三季度的表现来看，绝大部分LED公司均实现营业收入同比正增长。其中，华灿光电、隆利科技、宝明科技、聚飞光电等营收同比增幅较大。从净利润的表现来看，超过一半的公司净利润同比下滑，行业终端价格竞争激烈，但通过降本增效、产品结构转换、控制费用等措施，部分公司如隆利科技、聚灿光电、英飞特、瑞丰光电、三安光电、华灿光电、聚飞光电等均实现归母净利润的同比较大幅度正增长，毛利率环比提升较大的是南极光、光莆股份。净利率环比提升较大的是清越科技、联建光电。

　　LED板块毛利率、净利率环比下滑：2024年LED行业30家公司单三季度合并营收同比增速为-0.3%,单三季度合并归母净利润同比增速为-41.6%,三季度LED板块毛利率(整体法)为19.8%,环比提升0.2pct。三季度LED板块净利率(整体法)1.1%,环比下降0.8pct。

　　持续降本增效，高端产品营收占比持续提升：受益于下游行业补库存以及全球范围对节能替换的加速推进，LED下游需求再二季度展现出逐步回暖的态势。但三季度整个板块业绩呈现环比下滑之势，营收增速放缓，同时净利率环比下滑。再经历上半年国际赛事以及海外市场走强后，龙头集中度有所增强，传统LED芯片、封装、显示等企业依然依托新技术、新产品等丰富产品类型，调整产品结构，同时持续拓展新的增长曲线，并持续降本增效。以高光效照明、车用照明、背光等为代表的高端产品需求旺盛，部分原材料价格有所下降。LED显示市场依然存在降价压力，但产业的底部已经逐步清晰，头部企业市场份额进一步增长，渠道端持续调整，减少囤货，并持续加大研发，提升创新产品销售的增长。

　　投资建议：LED行业整体业绩增速放缓，MiniLED及MicroLED快速等新兴技术持续快速增长。建议关注：三安光电、聚灿光电、木林森、利亚德、洲明科技等。

　　风险提示：LED行业复苏不及预期的风险；国际贸易摩擦激化的风险；新产品渗透不及预期的风险；产能过剩的风险。