二季度业绩不及市场预期，白酒龙头之一的山西汾酒（600809.SH），8月28日股价遭受重挫。

　　山西汾酒大跌的诱因，是27日晚间发布的2024年半年报。上半年，该公司实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65%，实现净利润84.09亿元，同比增长24.27%。

　　尽管营收、净利仍维持两位数增长，但山西汾酒上半年得营收增速，处于2020年以来的新低，净利润增速则创下2016年以来最低。在这背后，是该公司受产品结构影响，盈利能力承压所致。

　　随着业绩增速走低，机构也在抛售山西汾酒。半年报显示，今年上半年，持股山西汾酒的基金数量下降了约700家，北向资金在第二季度的增持股份，目前若还没卖出，已经出现了浮亏。

　　中高价酒增速乏力拖累盈利

　　28日早间，山西汾酒开盘重挫近8%，盘中一度跌停，午后买方发力后跌幅收窄。截至收盘，该股报于165.6元，创下2020年11月20日以来新低，总市值2020亿元。

　　股价创下近4年新低后，控股股东山西杏花村汾酒集团有限责任公司（以下简称“汾酒集团”）迅速增持尝试维稳股价。根据公告，28日早间，汾酒集团以集中竞价增持公司6.31万股，增持金额为999.5万元。

　　盘面上看，这笔增持象征意义大于实际效果。28日山西汾酒开盘闪崩，10点20分后触及跌停，截至午盘收市跌幅为9.86%，汾酒集团上午的这笔增持并没有挡住下跌势头。

　　分季度来看，山西汾酒今年一季度业绩表现并未脱离市场预期，但二季度表现不及预期。根据半年报，二季度单季，该公司实现营业收入74.08亿元，同比增长17.06%，环比下降51.7%；实现净利润21.47亿元，同比增长10.23%，环比下降65.71%，扣非净利润环比下滑65.68%。

　　对比往期业绩，山西汾酒每年的中报利润环比均为下滑，主要受白酒季节性需求变化因素影。而今年二季度，该公司营收、净利低于前期市场预期，且环比下滑幅度超过上年同期，主要系外部需求趋弱、中高端产品增速阶段性放缓所致。

　　二季度，山西汾酒的酒类收入73.63亿元，同比增长17.53%。其中，中高价酒类营收45.67亿元，同比增长1.51%，其他酒类营收27.96亿，同比增长58.33%。分区域看，二季度省内收入27.97亿元，同比增长11.2%，占比37.99%，省内增速放缓；省外收入45.66亿元，同比增长21.78%，占比62.01%，省外增速快于省内。山西汾酒的中高端酒卖不动，直接影响毛利水平。二季度，该公司的毛利率为75.09%，同比下降2.7个百分点。

　　华创证券认为，山西汾酒上半年中高价酒类同比增长17.4%，其他酒类同比增长27.4%。结合渠道反馈，预计青花系列增速同比增速为15%，其中青20增长相对较快，青30和青25受外部需求影响略有放缓。

　　年内700家基金减持离场

　　受二季度业绩影响，山西汾酒今年上半年的营业收入同比增速，创下2020年以来同期最低，2020年同期为17.63%，扣非净利润增速创下2016年以来同期最低。

　　盈利能力下滑之际，山西汾酒的短期回款能力也在下滑。根据华创证券研报数据，二季度，该公司销售回款同比下降6.3%，低于收入增速，主要系需求趋弱背景下，公司适度放宽打款进度要求。截至二季度末，该公司的合同负债57.3亿元，环比一季度末增长1.4亿元。

　　前十大股东方面，北向资金在第二季度增持山西汾酒695.3万股，连续两个季度增持；招商中证白酒指数、上证50ETF则分别减持了273.18万股、32.51万股；中国人寿保险-传统普通保险产品也减持了503.7万股。

　　今年以来，持股山西汾酒的基金批量离场。东方choice数据显示，截至2023年末，有1004家基金持仓山西汾酒，持股数量1.86亿股。到一季度末，分别下降为406家、1.53亿股。而到了二季度末，只有301家基金合计持有该公司1.37亿股，持股基金家数较年初减少了703家，并创下2021年二季度以来新低。

　　张坤管理的易方达蓝筹精选，二季度小幅加仓山西汾酒15万股，截至月底，该基金持股数量为765万股；刘彦春管理的景顺长城新兴成长，一季度曾增持了23.84万股，但二季度持股没有变化。二季度以来，山西汾酒累计下跌了30.93%，其中三季度以来下跌近20%，前期增持的机构，如果一直没有卖出，目前已经出现浮亏。