机构指出，当前时间节点政策落地与去年补贴政策无缝衔接，且此次补贴范围进一步扩大，预计刺激效果仍可期待。结合2024年乘用车零售数据前低后高的乘用车零售上牌节奏，展望2025年月度零售同比增速来看预计2025年上半年月度零售同比有望保持高景气。

　　核心逻辑

　　1.总量微增，自主向上。预计2025年乘用车销量2809万辆，同比约增长2%：根据乘联分会的数据，2024年1—11月，我国乘用车累计批发销量为2411.5万辆，同比增长5.6%；新能源乘用车的累计批发销量为1071.6万辆，同比增长38.1%。根据盖世汽车的测算，2025年中国国产乘用车整体销量有望超过2800万辆，其中内销在2260万辆左右，出口在550万辆左右。新能源销量有望超过1550万辆，同比增幅超过25%。

　　2.自主品牌强势崛起。根据中国汽车工业协会的数据，2024年1—11月，自主品牌乘用车累计销量为1589.60万辆，同比增长23.02%。自主品牌的月度销量占比也持续走高，从2024年1月的62.19%增长至2024年11月的69.88%。根据乘联分会，比亚迪、吉利、上汽通用五菱、长安、奇瑞等新能源表现很强，成为新能源的中流砥柱。出口方面，2024年1—11月中国汽车实现出口584万台，同比增长23%，中国汽车的累计出口销量表现优秀。

　　3.国家发改委、财政部发布《关于2025年加大扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。机构认为，2025政策出台时间早、覆盖范围更广，刺激效果有望超2024年。根据商务部数据，2024年汽车报废更新超过290万台（报废更新率约为20%，报废更新率=报废更新量/符合报废补贴的保有量），置换更新超过370万台，以旧换新政策对2024年汽车消费刺激效果显著，尤其是置换更新补贴效果更佳。2024年报废更新在7月份加大力度，地方置换政策从9月份才大规模实施，2025政策出台时间早，补贴范围扩大，政策实施时间长于2024年。

　　4.符合补贴标准的乘用车保有量合计近1900万辆，2025全年销量提振前景可期。当前中央财政已预下达消费品以旧换新资金810亿元。针对2025年汽车以旧换新，1）中央层面报废换新范围扩大到国四、单车补贴金额与去年相近；预计符合条件的乘用车保有量合计约1900万辆。2）地方层面置换更新单车补贴金额设置上限（或与去年各省市的平均单车补贴水平相近）。3）2024年汽车报废与置换更新合计申请量约650万辆。预计2025年以旧换新政策准则更为标准、单车补贴金额与去年相近；在以旧换新政策补贴周期更长、补贴范围更广的情况下、叠加国内置换购需求滚动释放，预计对全年销量提振效果依然可期。

　　利好个股

　　甬兴证券指出，维持汽车行业“增持”评级。建议关注以下投资主线：1）整车端，以旧换新政策利好，看好智能化领先、技术周期和车型周期共振的车企，推荐零跑汽车，建议关注小鹏汽车、小米集团、吉利汽车、比亚迪等；2）零部件端，看好强车型周期产业链，推荐博俊科技，建议关注无锡振华等。此外，看好渗透率低的增量赛道，如智能化、人形机器人和轻量化赛道，推荐恒帅股份、星源卓镁等，建议关注拓普集团、均胜电子等。

　　兴业证券指出，当前时间节点政策落地与去年补贴政策无缝衔接，且此次补贴范围进一步扩大，预计刺激效果仍可期待。结合2024年乘用车零售数据前低后高的乘用车零售上牌节奏，展望2025年月度零售同比增速来看预计2025年H1月度零售同比有望保持高景气。政策护航汽车产销景气有望持续，建议重点关注商用车板块潍柴动力、中国重汽、宇通客车；乘用车板块长城汽车、小鹏汽车；两轮车板块爱玛科技、雅迪控股、九号公司、春风动力、隆鑫通用；零部件板块拓普集团、新泉股份、银轮股份、福耀玻璃等。

　　平安证券指出，2025年汽车以旧换新政策明确早，这使得政策有效时长明显高于2024年，且政策扩大了补贴实施范围，增加了新能源公交的补贴额度。2025年政策对汽车销量的拉动效果强于2024年，叠加新能源车购置税政策，看好多重政策叠加下的新能源汽车刺激效果，推荐赛力斯、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长安汽车、比亚迪，建议关注小米集团、零跑汽车。商用车方面，看好营运货车扩大补贴范围以及新能源公交增加补贴力度后的效果，推荐宇通客车、潍柴动力，建议关注中国重汽。