在市场波动的当下,每一位投资者的心态都深受考验,体量大、周期长的保险资金自然成为市场焦点。
中国平安保险资金投资组合规模超5万亿元,其投资上的一举一动,成为多数投资者的参考指南。投资者希望从中一窥究竟,什么样的投资理念成为其获取长期稳健收益的成功秘诀。
“战略定力、穿越周期;战术机动、未雨绸缪;配置均衡、分散风险”,短短的二十四字却蕴含无穷的智慧,是中国平安数十年的经验结晶。近日,中国平安首席投资官邓斌接受上海证券报记者专访时亦多次提及这“二十四字”,并深入践行。
战略定力、穿越周期
“不以规矩,不能成方圆”。这句俗语警示我们:制度规则在做人、做事方面的重要性。在投资界,不少资深投资者亦能领悟到,建立自己的投资理念和交易规则,才能长期战胜市场。
邓斌对此深以为然,他说:“保险资金追求长期稳定收益,实现该目标主要依靠穿越宏观经济周期的战略资产配置、有纪律的战术配置和价值投资产生的超额收益。这背后需要建立完善的投资理念和成熟的投资制度。”
据邓斌介绍,为此,平安建立了一套针对投资的“基本法”,用于评估业绩、绩效考核、风控管理等,用制度约束投资行为。“长周期考核也是我们‘基本法’的重要考量标准,并且占有很大比重,以实现资产负债匹配。”
构建这一套成熟投资体系,并非一夕之功,而是平安日积月累的经验。受益于此,平安近10年平均综合投资收益率5.4%,优于同业平均水平。
投资体系的成功实践体现在细微案例上,邓斌认为平安长期持有长江电力就是最好的佐证。“我们投资长江电力,为其提供长期稳定的资金。同时,长江电力稳定的业绩和分红,也给股东和社会创造了长期稳定的价值,可谓是‘耐心资本样板股’。”
从2005年平安人寿首次出现在长江电力流通股名单算起,至今长江电力股价上涨已接近10倍,长江电力也被市场认为是价值投资的典范。
战术机动、未雨绸缪
“凡战者,以正合,以奇胜”。即在战争中,不仅要制定好总体战略,还要懂得出“奇兵”,战术上要机动应变。
投资亦如是。邓斌认为,战略资产配置要有定力,战术资产配置要灵活应变。“不能被动地等变化,要前瞻预判政策方向和市场走势,做好逆周期投资配置,取得一个战术性的超额收益。这就是我们战术配置的特点。”
固收配置始终是保险资金的压舱石,也是其成功穿越周期的关键。数据显示,截至6月30日,平安债券投资在投资组合中占比60.7%,较2023年末提升2.6个百分点。
邓斌补充道:“基于战略资产配置要求,在利率下行周期,我们会加强利率走势的前瞻性研判,在利率的相对高点尽可能战术性地多配置、早配置。在过往十年中,我们平均每年都会大幅度超预算配置长久期利率债,包括今年上半年我们也战术性地加快了配置节奏,积累了丰厚的‘家底’,为度过低利率阶段打下了良好的基础。”
基于负债端的长久期特性,险资投资关键是做好资产负债久期匹配。
平安保险资金投资高度重视资产负债久期匹配。邓斌直言,目前按有效久期口径看,平安的久期缺口处于一个较低、很舒适的水平。面对当前利率下行环境,未来会灵活控制长债配置节奏,并将久期缺口控制在合理范围内。
配置均衡、分散风险
权益配置方面,今年以来,中国平安持续加大对包括大型央国企在内的红利型价值股配置,随着红利股不断走高,已经获得不错的收益。
“当前A股、港股估值均处于较低水平,高质量、高股息和低估值的大型央国企股票,为险资入市提供了长期增值空间和良好配置机会,适合险资长期持有。”邓斌说。
他强调,公司的权益投资策略,将在均衡配置风格的基础上,把握两个确定性方向:一是继续加大红利价值股的配置,相信优质的央国企股票估值仍有很大的上升的空间,且会带来长期稳定的股息回报;二是国家政策推动的新质生产力有关的成长板块,如硬核科技、绿色能源、人工智能科技产业链、低空经济、信息安全等。
“险资投资是做大类资产配置,而每一类资产的风险波动不同,资产间的相关性决定了整体风险的大小,负相关性的资产能够降低波动,因此配置要均衡、风险要分散。”邓斌说,在资产配置的考量中,最核心的风险偏好指标就是偿付能力,这是资产配置的“牵引绳”。
据邓斌介绍,从战略资产配置开始,平安就会结合负债资金特性,包括收益要求、久期长短、现金流需求等,制定长达十年的长期战略配置方案,并在方案中加入“以偿付能力为核心风险偏好”的资负联动视角,进一步加强战略配置的“战略性”和“前瞻性”。
2024年上半年,面对复杂多变的市场环境,中国平安保险资金投资业绩表现稳定。中国平安保险资金在长期战略资产配置指引下,坚持均衡稳健布局,实现了保险资金投资组合年化综合投资收益率4.2%,同比上升0.1个百分点。