在市场波动的当下，每一位投资者的心态都深受考验，体量大、周期长的保险资金自然成为市场焦点。

　　中国平安保险资金投资组合规模超5万亿元，其投资上的一举一动，成为多数投资者的参考指南。投资者希望从中一窥究竟，什么样的投资理念成为其获取长期稳健收益的成功秘诀。

　　“战略定力、穿越周期；战术机动、未雨绸缪；配置均衡、分散风险”，短短的二十四字却蕴含无穷的智慧，是中国平安数十年的经验结晶。近日，中国平安首席投资官邓斌接受上海证券报记者专访时亦多次提及这“二十四字”，并深入践行。

战略定力、穿越周期

　　“不以规矩，不能成方圆”。这句俗语警示我们：制度规则在做人、做事方面的重要性。在投资界，不少资深投资者亦能领悟到，建立自己的投资理念和交易规则，才能长期战胜市场。

　　邓斌对此深以为然，他说：“保险资金追求长期稳定收益，实现该目标主要依靠穿越宏观经济周期的战略资产配置、有纪律的战术配置和价值投资产生的超额收益。这背后需要建立完善的投资理念和成熟的投资制度。”

　　据邓斌介绍，为此，平安建立了一套针对投资的“基本法”，用于评估业绩、绩效考核、风控管理等，用制度约束投资行为。“长周期考核也是我们‘基本法’的重要考量标准，并且占有很大比重，以实现资产负债匹配。”

　　构建这一套成熟投资体系，并非一夕之功，而是平安日积月累的经验。受益于此，平安近10年平均综合投资收益率5.4%，优于同业平均水平。

　　投资体系的成功实践体现在细微案例上，邓斌认为平安长期持有长江电力就是最好的佐证。“我们投资长江电力，为其提供长期稳定的资金。同时，长江电力稳定的业绩和分红，也给股东和社会创造了长期稳定的价值，可谓是‘耐心资本样板股’。”

　　从2005年平安人寿首次出现在长江电力流通股名单算起，至今长江电力股价上涨已接近10倍，长江电力也被市场认为是价值投资的典范。

战术机动、未雨绸缪

　　“凡战者，以正合，以奇胜”。即在战争中，不仅要制定好总体战略，还要懂得出“奇兵”，战术上要机动应变。

　　投资亦如是。邓斌认为，战略资产配置要有定力，战术资产配置要灵活应变。“不能被动地等变化，要前瞻预判政策方向和市场走势，做好逆周期投资配置，取得一个战术性的超额收益。这就是我们战术配置的特点。”

　　固收配置始终是保险资金的压舱石，也是其成功穿越周期的关键。数据显示，截至6月30日，平安债券投资在投资组合中占比60.7%，较2023年末提升2.6个百分点。

　　邓斌补充道：“基于战略资产配置要求，在利率下行周期，我们会加强利率走势的前瞻性研判，在利率的相对高点尽可能战术性地多配置、早配置。在过往十年中，我们平均每年都会大幅度超预算配置长久期利率债，包括今年上半年我们也战术性地加快了配置节奏，积累了丰厚的‘家底’，为度过低利率阶段打下了良好的基础。”

　　基于负债端的长久期特性，险资投资关键是做好资产负债久期匹配。

　　平安保险资金投资高度重视资产负债久期匹配。邓斌直言，目前按有效久期口径看，平安的久期缺口处于一个较低、很舒适的水平。面对当前利率下行环境，未来会灵活控制长债配置节奏，并将久期缺口控制在合理范围内。

配置均衡、分散风险

　　权益配置方面，今年以来，中国平安持续加大对包括大型央国企在内的红利型价值股配置，随着红利股不断走高，已经获得不错的收益。

　　“当前A股、港股估值均处于较低水平，高质量、高股息和低估值的大型央国企股票，为险资入市提供了长期增值空间和良好配置机会，适合险资长期持有。”邓斌说。

　　他强调，公司的权益投资策略，将在均衡配置风格的基础上，把握两个确定性方向：一是继续加大红利价值股的配置，相信优质的央国企股票估值仍有很大的上升的空间，且会带来长期稳定的股息回报；二是国家政策推动的新质生产力有关的成长板块，如硬核科技、绿色能源、人工智能科技产业链、低空经济、信息安全等。

　　“险资投资是做大类资产配置，而每一类资产的风险波动不同，资产间的相关性决定了整体风险的大小，负相关性的资产能够降低波动，因此配置要均衡、风险要分散。”邓斌说，在资产配置的考量中，最核心的风险偏好指标就是偿付能力，这是资产配置的“牵引绳”。

　　据邓斌介绍，从战略资产配置开始，平安就会结合负债资金特性，包括收益要求、久期长短、现金流需求等，制定长达十年的长期战略配置方案，并在方案中加入“以偿付能力为核心风险偏好”的资负联动视角，进一步加强战略配置的“战略性”和“前瞻性”。

　　2024年上半年，面对复杂多变的市场环境，中国平安保险资金投资业绩表现稳定。中国平安保险资金在长期战略资产配置指引下，坚持均衡稳健布局，实现了保险资金投资组合年化综合投资收益率4.2%，同比上升0.1个百分点。