银河证券研报指出，居民中长期信贷修复延续，增量政策成效显现。财政政策更加积极，政府债有望继续支撑社融。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行。
全文如下
【银河银行张一纬】行业点评丨居民中长期贷款改善延续，M1增速回升——2024年11月金融数据点评
核心观点
事件：央行公布了2024年11月金融数据。
社融同比少增，化债扰动存贷款：11月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元；截至11月末，社融存量同比增长7.76%，增速稳中略降。政府债仍为社融增长的主要驱动。居民和企业部门信贷表现分化，居民中长期贷款改善延续；企业信贷增长待修复，预计受累需求偏弱和化债双重因素。同时，居民和企业现金流改善，M1增速回升。M2增速下降，预计受非银和财政存款拖累。
信贷拖累社融增长，政府债重回多增支撑社融：11月，人民币贷款增加5223亿元，同比少增5897亿元，仍为社融主要拖累。新增政府债1.31万亿元，同比多增1589亿元。11月化债方案出台以来，多地密集发行专项债，11月单月共发行1.2万亿元，政府债继续发力支撑社融。企业债融资增加2428亿元，同比多增1040亿元，预计受利率下行，发债成本降低驱动。新增非金融企业境内股票融资427亿元，同比多增68亿元；表外融资增加819亿元，同比多增806亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加909亿元，同比多增707亿元。
居民中长期贷款延续多增，企业贷款受累有效需求偏弱和化债双重因素：11月末，金融机构人民币贷款同比增长7.7%。11月单月，金融机构新增人民币贷款余额5800亿元，同比少增5100亿元。房地产供需政策优化驱动下，预计居民购房需求回升，带动中长期贷款继续回暖。居民部门贷款增加2700亿元，同比少增225亿元，其中，短期贷款减少370亿元，同比多减964亿元，中长期贷款新增3000亿元，同比多增669亿元。企业部门需求仍偏弱，与此同时，随着化债大力推进，预计企业提前还款增多。新增企业部门贷款2500亿元，同比少增5721亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款新增2100亿元，分别同比少增1805亿元、2360亿元；新增票据融资1223亿元，同比少增869亿元。
M1增速企稳回升，非银存款大幅少增：11月，M1和M2分别同比变化-3.7%、+7.1%，分别环比收窄2.4、0.4个百分点。M1降幅延续改善趋势，预计受益于地产销量同比转正，企业预期可能回暖，资金活化程度提升；M2增速略有回落，预计主要受累非银存款少增和财政存款多增。M1-M2剪刀差为-10.8%，较上月继续收窄。11月末，金融机构人民币存款余额同比增长6.9%，较上月回落0.1个百分点。11月单月，金融机构人民币存款增加2.1万亿元，同比少增3600亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别增加7900亿元、7400亿元，分别同比少增1189亿元、多增4913亿元。财政存款增加1400亿元，同比多增4693亿元；新增非银存款1800亿元，同比少增1.39万亿元，预计受资金流出理财增多以及去年同期高基数影响。
投资建议
居民中长期信贷修复延续，增量政策成效显现。财政政策更加积极，政府债有望继续支撑社融。基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示
经济不及预期，资产质量恶化的风险，利率持续下行的风险。
