三季报密集期，铝行业巨头中国铝业和中国宏桥也公布了业绩数据。中国铝业2024年前三季度营收1737.78亿元，归属于上市公司股东的净利润约90.17亿元，同比增加68.46%；中国宏桥子公司山东宏桥2024年前三季度营收1100.68亿元，净利润157.54亿元，同比增加高达141.43%。

　　龙头铝企业绩上涨背后，是相关产品价格的支撑。今年以来，素来“稳重”的氧化铝，价格高位震荡，2024年三季度现货氧化铝价格上涨近36%。同时，值得关注的是，目前氧化铝的风头盖过此前更为强势的电解铝，氧化铝下游的电解铝多家企业，业绩呈亏损状态。

　　而进入10月份，氧化铝再刷新历史，保持高位。虽然期货方面已经有所降温，但是现货方面仍然在涨价。这引发了业内对于下游企业盈利空间的进一步担忧。

　　千亿巨头“比美”

　　近日，上市铝企密集发布三季报。南山铝业、常铝股份等铝企均实现营收和利润的双增长。10月30日，中国铝业发布业绩公告称，2024年前三季度营收1737.78亿元，同比减少7.76%，归属于上市公司股东的净利润约90.17亿元，同比增加68.46%。

　　与中国铝业同日公布三季度业绩的还有另外一家铝业巨头。中国宏桥公布了其主要子公司山东宏桥业绩，2024年前三季度山东宏桥营收1100.68亿元，同比增加12.47%，净利润157.54亿元，同比增加141.43%。

　　营收上，前三季度两家铝企营收均位列“千亿”行列，也均实现利润的高增长，不过，中国铝业的营收减少，利润却在大幅增长，这让人不得不关注到中国铝业的成本优势。

　　中国铝业拥有贵州、河南等地的大量铝矿资产。据民生证券监测，目前中国铝业的铝土矿自给率约60%，氧化铝自给率更是达到100%。也就是说，无论铝土矿上扬，还是氧化铝价格飙升，中国铝业都能将相关成本内化为收益。

　　不过，值得留意的是，单季度来看，中国铝业的业绩并没有维持今年第二季度的高增长。2024年Q2，中国铝业实现营收617.62亿元，归母净利润47.86亿元，同比增长198.45%。2024年Q3，中国铝业的归母净利为20.00亿元，同比增长3.34%，环比减少58.21%。

　　即便拥有资源优势，中国铝业也还是面临成本问题。单三季度来看，中国铝业的毛利率为11.67%，同比下滑4.11%，环比下滑7.11%。民生证券分析指出，2024年Q3中国铝业营业成本大幅增加拖累Q3业绩。

　　或是意识到降本增效的重要性，近期中国铝业计划对旗下企业进行调整。日前，中国铝业公告称，拟通过协议方式受让全资子公司中铝新材料持有的中铝山东、中州铝业100%股权，交易对价约为人民币96.21亿元，优化公司精细氧化铝产业改革，明晰各企业发展定位，提升企业管理效能，推进公司对精细氧化铝的专业化管控。

　　为了进一步了解情况，11月1日《华夏时报》记者向中国铝业发送了采访提纲，但是截至发稿并未收到相关回复。对于中国铝业等企业的未来发展，掌如研究院院长何永基向《华夏时报》记者表示，铝企将会通过提高生产效率、优化生产流程、降低原材料成本等措施，应对成本控制的压力，从而保持盈利水平的稳定增长。

　　另外，值得一提的是，中国铝业和旗下上市公司与铝股份之间仍然存在同业竞争问题。中国铝业曾经表示在2019年内开始筹划中国铝业与云铝股份同业竞争业务整合工作，并承诺在五年内解决同业竞争问题。不过，2023年12月，中国铝业表示，延期到2028年12月31日之前，解决与云铝股份的同业竞争问题。

　　下游铝企业绩承压

　　素来较为“稳重”的氧化铝，在今年走出了强势行情。公开资料显示，2024年上半年，国内氧化铝现货价格最高为3917元/吨，最低为3156元/吨，均价3504元/吨，同比上涨21.0%。同时，据浙商证券监测数据，2024年Q3氧化铝均价为3929元/吨，同比上涨1035元/吨，同比增36%。

　　氧化铝价格的上涨，多被归结为供应的相对紧缺。据华西有色监测数据，2024年Q3，铝土矿产量为225.8万吨，同比减少21%，环比减少17%；氧化铝产量为146.3万吨，同比减少4%，环比减少2%。据我的钢铁网监测数据，截至10月31日，全国氧化铝总库存为384.6万吨，较上期下降1.7万吨。

　　铝土矿是氧化铝的生产原料，但中国铝土矿进口依赖度逐年提升，当前占比已超过70%。据海关总署数据，2024年1至6月，中国共进口铝土矿7735.07万吨，同比增长7.35%。其中，来源于几内亚的进口铝土矿总量为5630.63万吨，同比增加6.91%，占进口总量的72.79%。10月11日，阿联酋环球铝业公司（EGA）称，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口已被海关暂停，引发市场紧张情绪。

　　此前较为强势的电解铝价格却有点跟不上氧化铝的节奏。据浙商证券监测数据，2024年Q3A00铝价均价为19560元/吨，同比仅增4%。

　　而氧化铝又处于电解铝的上游，氧化铝与电解铝价格的错位，也带来盈利的错位。据浙商证券监测数据，2024年Q3氧化铝平均利润为3927元/吨，同比增长36%。2024年Q3电解铝平均利润为1787元/吨，同比减少38%。

　　处于更加末端的铝材相关企业，第三季度业绩承压。其中，丽岛新材、鑫铂股份、宏创控股、深圳新星、利源股份等氧化铝下游的铝材相关企业，在第三季度净利润均出现不同程度的亏损，亏损金额分别为1335.6万元、1602.37万元、3268.06万元、4083.24万元、4161.41万元。

　　对于上述铝材企业亏损的原因，据Wind分析，铝材相关企业亏损的原因包括铝价波动、成本上升、市场需求变化等因素。例如，铝价的下跌和氧化铝价格的上涨对企业的盈利能力产生了负面影响。

　　今年10月份，氧化铝价格不断刷新历史。上期所多次出手，提保及提手续费，为氧化铝期货交易降温。据长江有色网ccmn数据，10月31日，氧化铝期货截止当日收盘，氧化铝主力月2501合约报4863元，跌45元，跌幅0.92%；39个合约累计成交467281手，跌幅39.46%。

　　不过，现货方面，多地氧化铝价格还在进行上调。据长江有色网ccmn数据，10月31日，华东地区氧化铝每吨报5110至5150元之间，与前一交易日报价上涨20元；西南地区氧化铝每吨报4970至5010元之间，与前一交易日报价上涨30元；西北地区氧化铝每吨报5450至5490元之间，与前一交易日报价上涨30元。

　　《华夏时报》记者注意到有业内人士在互动平台上忧虑道：“作为上下游，氧化铝和电解铝的比价已经严重失调。对于一体化公司来说，与其自己用氧化铝生产电解铝，还不如把它卖给外部企业，比自己生产反而能赚取更多的利润。电解铝出口受制于国外关税，内需的地产也没有明显的增量，难以提价。”