本周，安江高速持有型不动产资产支持专项计划在上交所成功设立引发业界关注。这是市场上第三单成功设立的持有型不动产资产支持专项计划。

　　分析人士指出，作为市场首单高速公路资产的持有型不动产ABS，也是目前发行规模最大的持有型不动产ABS，安江高速项目的发行，一方面有利于央企盘活基础设施资产、提升基础设施运营管理水平；另一方面，也将为各机构的资产配置提供更多新选择。

　　投融端协同打造持续盘活资产平台范本

　　所谓持有型不动产ABS，是以持有型不动产为基础资产，在交易所挂牌交易，可以与公募REITs衔接的场内标准化权益型产品。

　　可以看到，安江高速持有型不动产资产支持专项计划（简称：安江高速项目）2024年8月30日在上交所成功设立，发行规模49.56亿元。

　　据记者了解，当期项目的底层资产是项目公司取得特许经营权批复的贵州省江口至瓮安高速公路BOT项目。产品采用平层结构，现金流全部来源于底层安江高速项目资产的运营收入，能实现投资人持续、稳定的收益分配，产品期限与底层资产运营年限相匹配。

　　“这是中国交建第二次发行持有型不动产ABS产品。”该项目的负责人告诉记者，“通过前两单项目的发行，公司不仅积累了丰富的项目实操经验，也进一步提升了基础设施运营管理水平。未来，基于持续盘活存量资产、扩大有效投资、实现企业高质量发展的出发点，我们将充分利用持有型不动产ABS产品，积极持续推动储备项目有效落地，致力于打造存量资产持续盘活的平台。”

　　“相比于首期项目，当期项目在突出权益属性及产品治理与激励机制方面，做了更多探索。”本期项目的计划管理人——中金公司的相关负责人表示。

　　据悉，当期产品在进行项目设计时，除继续坚持“真实出售、有效盘活”的基本原则外，还进一步突出了“资产信用”和“权益属性”，即在产品机制上弱化了对主体信用支持的要求，并在开放退出等机制设计上更多地与资产表现相结合，将关注重点进一步放在如何有效提升底层资产运营效率，从而保障投资人利益。

　　此外，本单项目在产品治理和激励机制方面设置了更加完善的考核机制及激励约束机制，设置了持有人大会、计划管理人和运营管理机构三个治理层级，旨在从多个角度参与基础资产运营情况的治理，有效保障持有人利益。

　　业内专家指出，通过运营利润的设置——在专项计划存续期间，将对应的激励直接给予运管机构，能更好地提高运营积极性和运营效率。

　　一、二级联动力促首单“基石”投资者做询报价商

　　记者在采访中发现，从持有型不动产ABS的创设到落地，在此过程中，各投资机构对权益型ABS产品的看法正在逐步加深，并形成了特有的投资逻辑。

　　“安江高速资产表现稳健，并在保障相对稳定收益的基础上，存有超额收益的可能，因此本项目自初设以来就受到了市场投资人的广泛关注。”一位保险机构负责人告诉记者。

　　值得一提的是，为了有效提升流动性，本单产品还尝试探索由初始认购投资者在二级市场开展询报价工作，通过一、二级市场联动方式，吸引多元化投资机构。在产品存续期间，符合要求的相关机构可以借由二级交易和做市等方式，进一步提高产品的流动性。这在持续提升二级市场交易活跃度的同时，也将为更多机构提供投资底层资产的渠道。

　　需指出，与传统的ABS产品相比，持有型不动产资产支持专项计划在信息披露、激励约束、二级市场活跃度、流动性支持、持续扩募以及运营治理等“六大机制”方面进行了更为市场化的创新设计。

　　而中国交建第二单项目的推出，也展现出了发行人对持有型不动产资产支持专项计划在权益融资和资产盘活方面功能的高度认可，这将为后续更多央企发行持有型不动产资产支持专项计划提供鲜活的示范案例。

　　毋庸置疑，持有型不动产ABS的发行及设立，是国内资产证券化市场的一次重要创新。

　　作为一种介于公募REITs和类REITs的中间态产品，业界普遍预计，未来随着其规模的逐渐壮大和产品设计的日臻成熟与完善，必将有更多企业和投资者积极参与其中，各类型项目的加速落地指日可待。