京沪高铁(601816)——1H24业绩符合预期，现金流强劲。
1H24业绩符合我们预期。
公司公布1H24业绩：收入208.6亿元，同比+8.2%；毛利98.9亿元，同比+16.3%，毛利率47.4%，同比+3.3ppt；归母净利润63.6亿元，同比+23.8%，符合我们预期。
2Q24公司实现收入107.6亿元，同环比分别+4.0%/+6.4%；毛利52.2亿元，同环比分别+10.8%/+11.7%;毛利率48.5%，同环比分别+3.0ppt/+2.3ppt；归母净利润33.9亿元，同环比分别+16.6%/+14.5%。
发展趋势
公司本线车基本稳定，跨线车稳健增长。1H24京沪高铁本线列车运送旅客 2470.9 万人次，同比-1.1%；跨线列车完成 4850.2 万列公里，同比+7.9%。2Q24公司业务量同比增速跟随总体客运量或放缓：根据国家统计局数据，中国铁路客运周转量1Q24同比+24.2%（1Q23低基数），2Q24同比+5.4%，环比-3.1%，另外7月份铁路客运周转量同比-3.2%。
1H24京福安徽路网接近盈亏平衡。京福安徽公司管辖线路列车完成 1898.4 万列公里，同比+10.5%；京福安徽1H24共实现收入29.6亿元，同比+10.1%，实现亏损1.5亿元，同比-74.0%（对应减亏4.2亿）；1H24京福安徽归属于京沪高铁的亏损约9623万元。
现金流强劲，财务费用大幅下降。1H24公司实现经营性现金流103.2亿元，净偿还约100亿元存量借款；受益于有息负债下降，公司1H24财务费用同比-27.5%。截止6月30日，我们测算公司净债务505.7亿元，较年初减少33.0亿元，较去年6月30日减少129.0亿元。
盈利预测与估值
由于一季度后整体铁路客运量显示出增长略微放缓的迹象，我们下调公司2024/25年归母净利润3.7%/6.3%至137.7/152.5亿元，对应同比增速为19.3%/10.8%。公司目前股价对应2024/25年市盈率为19.4x/17.5x，我们维持跑赢行业评级，且维持目标价6.14元/股不变，对应2024/25年市盈率为21.9x/19.8x，目标价较当前有13.1%的上行空间。
风险
跨线车开行不及预期，新线路分流。