8月23日晚间,浙商证券发布2024年半年报。报告期内,公司实现营业总收入80.00亿元,较上年同期下降5.39%;实现扣非后归母净利润7.77亿元,较上年同期下降13.36%。
在浙商证券的定期财务报告中,创新探索“研究+财富”的发展模式,值得关注。
浙商证券最早在2023年年报中提出了这一概念,伴随这一概念的,是2023年底,公司内部决定,浙商证券研究所所长邱冠华,开始分管公司的财富管理业务。
消息人士称,邱冠华当初从国泰君安跳槽到浙商证券,给的职位除了研究所所长,还有总裁助理,但由于集团层面没有审批通过,因此邱冠华一直是“领导”,但不是浙商证券的“高管”。
“很难说邱冠华想不想做高管,毕竟高管要披露薪酬,可能就拿不了那么多钱。但去年底邱冠华分管了财富,这在整个券商行业都是炸裂的存在,目前还没有哪家券商研究所所长给到了分管财富业务的权力。邱冠华在国泰君安的老领导也只是协助、赋能财富部门展业。”该名消息人士称。
消息人士补充,由于2023年浙商证券的控股股东上三高速换了主要领导,不排除今年会对浙商证券有动作。而明年浙商证券面临董事长退休,中层干部肯定蠢蠢欲动。
分管财富业务的研究所所长
财富业务作为券商的重点业务之一,在一般券商中,该部门是公司各项主要业务中,员工数量最多的一个部门。从创收上来说,是券商的基石部门;从组织架构来说,一般都是副总裁级别的高管分管或直管该项业务。
机构人士称,直白一点讲财富业务和研究所业务的差别,在一般券商中,就是大部门和小部门的差距。像浙商证券这样的,研究所所长分管财富业务,即小业务的一把手分管了大业务,行业中暂未听闻有先例。
“至少说明浙商研究所所长邱冠华的能力受到公司高管信任。”该名机构人士称。
但需要注意的是,在业务架构划分上,浙商证券与一般券商存在差异。
大多数券商、尤其是头部券商,“财富管理业务”一般包括传统的经纪业务、新的财富管理业务、融资融券业务及股票质押业务(这两项往往统称为“信用业务”)——多项细分业务构成了财富管理庞大的业务生态及组织架构。
但浙商证券不同,浙商证券的“财富管理业务”特指“基金服务、代销金融产品等业务”,并与经纪业务、信用业务独立开来。
这表明,虽然浙商研究所所长邱冠华分管了财富业务,但与行业中一般理解的“大财富管理”业务不同。而华西证券的研报《浙商证券:资产管理及财富管理表现亮眼,关注并购国都后续进展》、申银万国的研报《浙商证券:财富管理及机构经纪优势稳固,关注外延并购进展》,这两篇研报中提到的财富管理业务表现亮眼,也仅指基金服务与代销,并不能与一般意义上理解的“券商财富管理转型”划等号。
根据2024年半年报数据,财富业务方面,浙商证券上半年新增各类金融产品销量245亿元,同比上升23.12%;上半年金融产品保有量为430亿元,同比上升2.38%。
数据增长亮眼,的确如其半年报所说:“销量与保有量逆势双重上升”。
但另一个“逆势”的是,在监管政策引导“研究归研究”、“代销归代销”的背景下,浙商证券的研究和代销做了融合,至少,是同一位决策者直管两个部门。
今年7月1日,《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》(下称“佣金新规”)正式实施生效。其中一个重点条例,便是打给研究所的佣金不得用于市场营销激励,杜绝基金公司和券商之间,用佣金换基金销售规模的交易对价模式——也即引导券商对公募的服务,“研究归研究”,“代销归代销”,不能像以前那样用代销规模换研究服务的佣金。
浙商证券并未公开介绍“研究+财富”要怎么做,在佣金新规刚出来不久,亦不太会违规展业。
“但是,基金代销业务如果为研究业务站台,公募多多少少会考量一下。比如有些板块没行情,对应的分析师路演也没什么好听的,但是分析师需要靠刷路演量来挣派点(佣金),这种情况一般就是送人情,这人情送给哪家分析师都没差别。如果有一家券商研究所说他们的代销能有配合,这人情肯定就送给他们了。”有公募投研人士称。
争议中的浙商证券研究所
“对于浙商研究所这几年的表现到底好不好,市场是有争议的,不过公司高管信任所长邱冠华的能力,从职责变动中可以观察到。”前述机构人士称。
邱冠华于2019年年底结束在国泰君安的工作,并于2020年1月至浙商研究所上任。
2019年,浙商证券研究所当年实现的总佣金为3883.35万元,行业排名第38位。邱冠华担任所长后,研究所创收马上上了台阶。
Wind数据显示,2020年-2023年,浙商证券研究所实现的佣金收入分别是1.34亿元、3.63亿元、3.79亿元、4.02亿元,行业排名分别是28位、25位、19位、15位。
从业绩数据来看,毫无疑问是不断增长的。
但浙商研究所在二级投研圈中的口碑并没有起来,而是时不时以一种负面舆情的姿态出现在公众视野中,例如辅一上任就打造“最年轻的银行首席”,赚足了噱头。
今年3月,有浙商证券员工向自媒体大V曝光浙商证券研究所,故意为难离职人员。声称浙商研究所要求离职后退回上一年度年终奖、对应届生启动1年的竞业协议等等行为。之后,疑似浙商研究所所长邱冠华的“邱某某”对该自媒体大V进行举报,并遭该大V贴出截图,引起二次发酵。
如果互联网有记忆,早在2021年的时候,就曾有自媒体爆料某券商当时的债券融资部门,要求全体员工签竞业协议,要赔付近12个月总收入的三倍作为补偿。
“这么一对比,浙商研究所也算不上最苛刻。但是邱冠华明显过于冲动了,这几年浙商研究所的人员流动也确实大。”有券商人士点评。
“至于研究,我自己以前还叫一叫浙商证券,这两年都没怎么叫他们来路演了。”有银行研究出身的公募研究员认为,浙商研究所的研究做得并不好。
而处于上升趋势的佣金排名,并不等于研究优劣的排名。
此外,一个有趣的现象是,浙商证券是整个证券行业中少有的、将研究所举办的大大小小的论坛、活动,尽可能详尽地在写公司定期报告中的券商。甚至“对话董事长”栏目、研究报告的数量,也会写进公司的定期报告中,用以证明“研究业务做得好”。
在2024年半年报中,“研究业务”的成就罗列,远多于经纪业务、财富管理、信用业务、投行业务、资管业务、投资业务、期货业务等业务的“汇报”。
“向上管理做得非常好。”接近浙商证券的人士点评。
不过,2024年上半年浙商研究所的研报数量为2587篇,相较去年上半年的2755篇有所减少——“如果往年将研报数量放在定期报告中证明研究业务做得好,那今年数量下滑是不是说明研究业务没做好?”该人士点评道。