价值投资，信奉的是长期主义。典型的是巴菲特持有比亚迪，10年间经历了几次翻倍与腰斩，但是坚持持仓，岿然不动，成为投资界一段佳话。

而为价值投资者所鄙夷的，就是“高抛低吸”的波段操作。

价值投资到底要不要高抛低吸？能不能高抛低吸，这始终是萦绕在我心头的一个问题。每次决定操作时，也都会在两者之间徘徊不定。

但是我想明白了：散户的特性其实很难去彻底地遵循价值投资，必须承认自己的现状，应该适当地高抛低吸。

散户完全遵循价值投资，往往会存在一个天然地内在矛盾：资产期限错配

散户的资金来源一般来自于家庭储蓄，很难说有以数年为单位的长期闲置资金，随时面临着家庭资金需求的调动。

散户的资金性质，天然地属于中短期资金。

从资产配置上来说，中短期资金，如果强行去配置长期资产，最后必然会遭遇流动性危机。从专业术语上称之为“资产期限错配”。

简单的解释就是：你手上只有10万元，你可以把钱借给你的朋友去做生意，约定1年整之后连本带息还款，利息20%。客观来说，这是一次不错的投资机会。

但是，如果你本身在中途有一笔5万元的欠债需要归还。

你还可以进行这项投资吗？其实是不能的，因为强行如此的话，投资到中途就必然会遇到资金流动性危机。

这就是对“资产期限错配”最通俗的解释。道理听起来很简单，但是很多散户在遵循“价值投资”时往往会出现这种错误。

比如，很多宣称遵循价值投资的散户，对手中资金的闲置时长缺乏准确地认知，将中短期资金误认为是长期资金。

结果往往是在股票还存在亏损时，因为家庭生活的就医、留学、购房等需求，迫不得已割肉离场。而在他割肉离场之后，股价才真正开始上涨。

很多人在这种时候，只是一味嘲笑他对价值投资的背叛。其实，问题的根源并不在于“背叛”不“背叛”的。

这根源上属于“资产期限错配”：将本质上属于中短期的资金配置给了长期资产，结果中途遭遇流动性危机，导致割肉离场。

我认为这是绝大多数散户必然会面临的一个问题。这个问题是客观存在，并不是说散户改变主观态度可以改变的。

很多人把问题的根本视为对价值投资理解不透、信仰不深，并加以耻笑。

当我想明白这一点之后，就对散户的高抛低吸行为彻底理解并释怀了。

散户的资金天然地属于中短期资金，而价值投资天然地要求长期主义。散户强行去遵循价值投资就必然会导致“资产期限错配”，从而产生流动性危机。

从这个角度来看，散户真的天然的不适合价值投资，而更适合高抛低吸的趋势交易。

我现在也开始明白，入市之前对股民进行投资者类型测试的根本意义。

没有所谓正确的投资方法，最重要的是适合自己。

不过，我还是认为散户投资还是应该以价值投资为基础。

价值投资对于散户的最大启示不是所谓的“长期主义”，而是基本面研究+估值控制带来的胜率提升。

即使是进行趋势投资，也只在那些基本面优秀、估值合理的标的上高抛低吸，这才能最大限度地控制风险，提升投资胜率。$中国中免(SH601888)$  $汤臣倍健(SZ300146)$  $中国平安(SH601318)$