国君策略:煤价高位的持续性将超市场预期

证券之星
15小时前
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本报告导读：
双控下：焦煤缺口仍在、钢厂有望提价，将打开黑色系利润空间；动力煤总供给难有起色，淡季不淡已成定局。
摘要：
8月供需有所恢复，但难改紧张局面。1）供给层面，全国8月份煤炭产量3.35亿吨，环比增长6.7%、同比增长0.8%，1-8月产量累计同比增长4.4%，较1-7月累计增速下降0.5%，供给虽有恢复，但也尚未恢复至3月水平，随着后续保供政策发力，预计产量仍有逐渐恢复的空间，但考虑政策推动节奏，短期预计难以形成较大增量；8月煤炭进口0.28亿吨，环比下降7.1%，进口短期高峰已现。2）需求层面，1-8月火电发电量同比增长12.6%，高于全国11.3%的水平，水电、新能源发电等供给不足，火电仍然充当核心能源角色，对煤炭的强需求维持，由此带来电厂煤炭库存持续创新低，截至9.17日仍维持10日库存可用天数；8月生铁产量环比下降3.9%、1-8月累计增长2.3%，钢厂减产力度超预期。但由于铁矿下跌带来钢厂盈利回升，价格传导机制顺畅，焦煤、焦炭价格大幅上涨仍然顺利落实。
煤价高位的持续性将超市场预期。当前市场的担忧在于未来供给的逐步释放，结合弱需求（宏观经济下行、钢铁减产），煤炭价格未来或将出现大幅回落。但我们认为核心的矛盾依然在于供给，短期保供产能投放节奏持续低于预期，而未来考虑到新增产能极其有限（2020~2021H仅批复0.5亿吨），碳达峰前煤炭供给或将均处于紧张状态，煤炭价格将长期维持高位。
海外煤价再度新高，指引全球传统能源方向。海外动力煤价上涨至183美元/吨新高，虽然疫情的反复会影响经济复苏的节奏，但复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续上涨，国内煤价与海外煤价高度联动，当前进口煤并无价格优势。随着疫情的控制以及后续财政政策发力，宏观经济的好转将打消市场的需求端疑虑。
全行业7月利润总额环比13.5%，三季度盈利增长斜率有望提升。煤炭上市公司2021Q2利润环比+25.9%，全行业2021年7月单月利润总额516亿环比增13.5%，同比大涨208.2%，现金流优质、资产质量夯实；龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长斜率有望提升，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”公司将尽享行业红利。
投资建议，推荐：1）中报超预期、市场价销售、预期估值更低的公司，兰花科创、盘江股份、昊华能源、山西焦化、山煤国际；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。