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发表于 2024-12-11 16:14:01 股吧网页版
德邦证券:消费乐观预期推动商贸社服行业复苏策略
来源:财中社

  财中社12月11日电德邦证券发布商贸社服行业报告。政策直接刺激基本面边际改善机构配置低位上涨抛压较小:1)政策面:中观层面,上海消费券政策直接刺激餐饮、酒店;解决就业大纲领利好人服板块;2)基本面:医美、黄金珠宝等板块走过Q2至暗时刻,增速环比略微改善;3)资金面:当前美容护理、社会服务板块估值具备性价比,9月至今多龙头公司已从底部反弹,但PE 5年分位数仍为历史较低水平。报告认为对消费可以更乐观些,25年重点把握三大细分方向:

  主线一:优选具有强韧性、高景气度的内需消费赛道:1)美妆:双十一大促中,国货公司凭借更强运营能力领先,领先于海外品牌,且胶原蛋白细分市场仍延续较高热度;Q4为医美周年庆促销活动,预计环比将明显改善,且龙头公司有多款产品获证,供给带动需求。美妆为牛市旗手、基本面韧性较强,龙头公司估值较2021年高点深度回落,认为当前处于较低估值水平。2)宠物:我国宠物食品市场仍然处于量价齐升驱动的高成长阶段,国产品牌升级承接市场降级需求,线上化程度持续推进,预计国产头部品牌仍将持续抢占市场份额,长期推荐乖宝宠物,弹性关注中宠股份。

  主线二:虽短期有加关税担忧,但中长期仍有望维持高景气的出海赛道:1)收入端:美国超预期降息有望从收入端进一步刺激海外居民消费意愿,且海外步入销售旺季,大促节日开店旺季,海外线下零售业态Q4迎来开店旺季;2)利润端:海运费变动对短期或有一定扰动,同时市场担心特朗普上台后加征关税的影响,但从中长期维度看,中国供应链在全球仍保持较强的竞争力,且龙头公司通过提价出口转移来应对关税冲击,泡泡玛特、名创优品均通过独特的商业模式在海外加速开店、建议重点关注,产品端出海则重点关注安克创新、赛维时代。

  主线三:处于周期底部,政策经营调整带来困境反转:1)餐饮:当前处于周期底部,2024年餐饮行业弱复苏,收入增幅降低/利润承压;国庆期间餐饮消费环比改善较为快速,消费券刺激信心修复;餐饮行业目前正处于过剩产能出清阶段,供给出清,行业竞争加剧分化,龙头韧性更显,重点关注翻台率/SSSG逐步改善的餐饮龙头海底捞、达势股份、百胜中国。2)线下零售:零售龙头胖东来帮扶永辉超市、步步高等,多个门店开始启动调改;重庆百货、家家悦布局硬折扣新门店;百联股份通过转型二次元谷子市场把握新机会;孩子王通过合作辛选集团布局线上渠道;线下零售逐步迎来拐点。

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