$*ST花王(SH603007)$

最近在花王论坛中，我留意到部分投资者对 *ST 花王存在一种片面的观点，即认为若其今年营收不足 3 亿，明年则必然退市。这种观点的流传，不仅反映出部分投资者对退市规则的一知半解，更可能对其他投资者的决策产生误导。猎手近两年专门研究退市规则，在此，我深感有必要进行深入的剖析与澄清，以正视听。

一、新规里面强制退市情况的种类

查询《上海证券交易所股票上市规则》（注：深交所的也大同小异），我们知道，退市情况主要有四类：

9.1.1 上市公司触及本规则规定的退市情形，导致其股票存在被终止上市风险的，本所对该公司股票启动退市程序。本规则所称的退市包括强制终止上市（以下简称强制退市）和主动终止上市（以下简称主动退市）。强制退市分为:交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。

这四种类似的强制退市指标，它是相互独立的，每一种类里面，又有很多详细的规则，具体我们这里不展开，有空我们再聊，今天我们主要说大家关心的营收不足3亿这个指标，它是是属于第二类：财务类强制退市里面的其中一种。好了，我们继续再往下看。

二、上市公司营收不足 3 亿是否会退市的规则解读

依据《上海证券交易所股票上市规则》，若出现营收不足 3 亿的情形，是否会退市，实则有着明确且严格的界定条件。具体而言，当公司在某一年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值，并且同时营业收入低于 3 亿元时，公司股票在该年度年报披露后，将会被实施财务类退市风险警示。这里需要着重强调的是，被实施财务类退市风险警示并不等同于直接退市。这仅仅是一个警示信号，提醒投资者和市场关注该公司的财务状况和经营风险。在被实施警示后，公司仍有机会通过一系列积极的自救措施和战略调整来改善财务状况，扭转不利局面。例如，公司可以通过优化业务结构、削减成本开支、拓展新的市场渠道、推进资产重组、重整等方式来提升盈利能力和营收水平，从而避免最终被退市的命运。只有连续两次触发财务类退市指标，才会退市。

具体如下

9.3.1 上市公司最近一个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及本节规定的财务类强制退市情形的，本所对其股票实施退市风险警示。上市公司最近连续两个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及本节规定的财务类强制退市情形的，本所决定终止其股票上市。

9.3.2 上市公司出现下列情形之一的，本所对其股票实施退市风险警示：

（一）最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，或追溯重述后最近一个会计年度利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元；

（二）最近一个会计年度经审计的期末净资产为负值，或追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值；

（三）最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告；

（四）中国证监会行政处罚决定书表明公司已披露的最近一个会计年度经审计的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，导致该年度相关财务指标实际已触及第（一）项、第（二）项情形的；

（五）本所认定的其他情形。

简单说，就是上面这五条，如果第一年触发了其中一条，就会实施退市风险警示，也就是所谓的带*，如果次年，继续再一次触发其中的任意一条，就会终止上市，也就是退市。

需要注意的是：

1、营收不足3亿只是单一的其中一个条件，需要净利润等同时为负值，才会实施退市风险警示。假如一个公司，营收虽然不足3亿，但如果他的净利润为正的话，也是不需要实施退市风险警示的。

2、是最近连续两个会计年度经审计的财务会计报告相关财务指标触及本节规定的财务类强制退市情形的，本所决定终止其股票上市。注意是带的原因是财务类风险情形，且连续两年均为财务类风险才会退市。下面我们再来判断*st花王它是为何要带的，到底是不是财务类风险情况带的*，通过分析从而就能判断它明年是不是会因为明年营收不足3亿退市。

三、*ST 花王戴帽缘由详析及因营收不足3亿退市可能性分析

*ST 花王此次被实施退市风险警示，根源在于被法院受理重整这一关键事件。在 2024 年 9 月 9 日，公司正式接收到江苏省镇江市中级人民法院送达的《民事裁定书》，该裁定明确受理了申请人对公司的重整申请。依据现行证券交易法规，此情形直接触发了公司股票交易被实施退市风险警示，并且同时继续实施其他风险警示措施。

依据《上海证券交易所股票上市规则》，花王是被法院裁定受理重整而实施退市风险警示，它是属于上面我们说的第三类情况。就是规范类强制退市情况。

规范类强制退市：9.4.1 上市公司出现下列情形之一的，本所对其股票实施退市风险警示：（九）法院依法受理公司重整、和解和破产清算申请；

那什么情况下可以撤销退市风险警示，就是去掉*，根据9.4.11 条，那就是重整计划执行完毕后，就可以向交易所申请去星。也就是撤销退市风险警示。

9.4.11 上市公司股票因第9.4.1条第（九）项规定情形被实施退市风险警示后，符合下列条件之一的，公司可以向本所申请撤销对其股票实施的退市风险警示并披露：

（一）重整计划执行完毕；

目前，2024 年 11 月 15 日，江苏省镇江市中级人民法院裁定批准《花王生态工程股份有限公司重整计划》，并随之终止公司重整程序。这一裁定为公司的重生之路奠定了坚实的法律基础。按照重整计划的要求，公司应于裁定批准之日起三个月内全力执行完毕重整计划。3个月只是法定的期限，但时间紧迫，个人猜测有可能在下周，就能看到重整计划执行完毕的好消息。紧接着就是申请撤销退市风险警示，同时进行资产注入了。

跑题了，再回到st花王如果2024年营收营收3亿会不会退市的问题，刚说了*st花王带星的原因是因为被法院依法受理重整，属于规范类退市风险，而目前它已经是在重整草案执行阶段了，马上就执行完毕，就会申请撤销退市风险警示了。

结论：

1、*st花王目前带*是重整，属于规范类退市风险，不是财务类退市风险，营收3亿是财务类指标，二者没有相关性。

2、st花王马上执行完重整草案，可以申请退市风险警示了。不再带*

3、即使花王2024年营收不足3亿，而且必须同时净利润为负，才会带*，注意仅仅是带*，不会退市。如果2025年营收再次不足3亿且净利润为负，2026年5月才会退市，你觉得随着资产注入，2025年营收还可能不足3亿吗，草案里写了产业投资人承诺2025年营收要达到4亿以上，即使退一万步，假如营收不足3亿，难道净利润还是为负？可能吗？徐良进来是为了亏钱退市的？

四、花王明年2025年5月摘帽可能性猜想

这个仅是猜想，首先来看花王现在有多少顶帽子，一共有三顶：

第一是因重整受理的退市风险警示，刚刚分析了，随着重整草案执行，马上就可以申请撤销了。第二是因为资金占用。存在控股股东及其他关联方非经营性资金占用的情形。这个重整草案执行完毕，也就一并解决了。第三是最近连续3个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一个会计年度财务会计报告的审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性”，这个随着重整完毕，也不存在了。

目前就剩下唯一的，2024年营收有可能不足3亿且净利为负这个因素了。其实，这两个因素，只有解决营收不足3亿，或解决净利润转正，就不存在问题了。至于手段，我觉得净利润转正这个不算困难，看接下来公司的操作的。如果有王炸，资产注入，明年摘帽也关非不可能。

综上所述，我们在关注 *ST 花王或其他上市公司时，务必深入、全面地学习和理解证券市场的相关规则，避免因片面解读或误解个别指标而产生不必要的恐慌或误判。只有秉持理性、客观的态度，才能在复杂多变的资本市场中做出明智的投资决策，共同维护良好的市场秩序与投资环境。

仅是个人理解，不保正确，仅供参考。

另外，猎手一直有研究退市风险规则，欢迎大家一起交流。