11月27日，广东宏大（002683）发布关于重大资产重组的进展公告。公司拟以现金方式向新疆农牧业投资（集团）有限责任公司购买其所持有的新疆雪峰科技（集团）股份有限公司（雪峰科技，603227）2.25亿股股份，占雪峰科技现有股份总数的21%。

　　交易完成后，雪峰科技将成为公司的控股子公司。该交易预计将构成重大资产重组，但不构成重组上市。

　　风起云涌的整合

　　民爆行业整合大戏风起云涌，广东宏大收购动作接连不断。

　　9月4日，广东宏大发布公告，公司全资子公司宏大爆破工程集团有限责任公司以1.53亿元收购青岛盛世普天科技有限公司51%股权。此次收购已于2024年9月3日完成工商变更，盛世普天现拥有炸药产能4.5万吨，收购后公司合并炸药产能将提升至58万吨。盛世普天的业务稳定且经营良好，收购将有助于提升公司的业务规模和在全国民爆行业的地位。

　　8月21日，广东宏大发布收购江苏红光的进展公告。公司下属子公司宏大防务科技于2024年8月通过公开竞拍成功收购山东天宝所持的江苏红光46%股权，成交价格为2.3亿元。相关的股权转让合同已于2024年8月20日签署。此次收购完成后，宏大防务科技对江苏红光的持股比例将由54%提升至100%，使江苏红光成为其全资子公司。这一举措有助于提升宏大防务科技未来的财务表现和持续经营能力。

　　2020年至2023年的四年间，在民爆行业扩张背景下，广东宏大拿下日盛民爆、吉安化工、酒钢兴安、生力民爆等公司股权。2023年9月以来，广东宏大子公司还进行了3笔收购：9月，该公司子公司内蒙古吉安化工收购了赤峰硕翔民爆器材5.63%的股权；2024年3月和4月，广东宏大子公司宏大爆破工程收购了新疆有色冶金设计研究院51%的股权，子公司宏大民爆集团收购了宜兴市阳生化工60%的股权。

　　民爆行业整合加速，行业席位还在更迭。雪峰科技是一家位于新疆的民爆企业，截至2023年末，雪峰科技已拥有工业炸药产能11.75万吨/年，电子雷管产能1890万发/年。2023年民爆行业中，易普力（002096）产量居首，年产量50.31万吨；北方特种能源集团次之，生产44.63万吨；广东宏大排名第三，年产量38.37万吨。若对雪峰科技完成重组，广东宏大将拥有近70万吨炸药产能，“民爆一哥”的位置非Ta莫属。

　　三大巨头的较量

　　三大民爆巨头均是由上市公司与民爆企业重组而来，方有如今地位。

　　“行业内大家都在做整合并购，我们还没有完成一系列收购。目前来看，我们58万吨，在行业内排第二。” 广东宏大表示，“行业第一一直是我们的目标。”

　　易普力也不甘示弱。半年报中表示，随着公司爆破服务业务的进一步拓展，工业炸药的产能资源还需要进一步补充。“并购整合产能，我们一直都没有停，这是行业大趋势。有意向的我们都会去沟通。” 易普力证券部人士表示。

　　江南化工（002226）对产能的并购更为迅速。公司8月5日公告拟收购陕西红旗民爆集团35.97%股份，后者有工业炸药生产许可能力11.4万吨/年；8月28日公司1.95亿元收购民爆资产及4.4万吨的附属产能；6月公告收购新疆天河化工少数股权；2023年12月底公告收购朝阳红山70%股权。

　　中国爆破器材行业协会数据显示，2023年民爆企业重组整合稳步推进，有20余家民爆企业进行了并购、重组或签署战略合作协议。

　　行业集中度随之上升。2023年，行业排名前20家企业集团合计炸药产量达381万吨，约占行业总产量的83%，所占比例比2022年增长约5个百分点。民爆生产企业自2005年的421家收缩至2020年的76家。根据《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，预计到2025年，行业内生产企业数量将进一步缩减至50家以下。

　　随着行业集中度的上升，市面上可并购资源愈发稀缺。《财中社》发现，广东宏大高溢价在抢炸药产能，收购估值有溢价超6倍的，也有较二级市场溢价超50%的。以盛世普天交易金额计算，此次交易估值约3亿元，截至2024年上半年末，公司净资产为0.39亿元，交易溢价超过6倍。雪峰科技转让价格同样溢价不菲，拟转让价格为9.80元/股，较雪峰科技公告日收盘价溢价超过50%。

　　广东宏大的布局

　　在民爆行业增速快的新疆插旗布局，也是广东宏大的重要意图。

　　交易预案显示，雪峰科技是国内民爆行业中拥有武装守护押运民用爆炸物品资质的企业之一，也是国内民爆行业一体化产业链较全的企业之一，在全疆范围内公司是唯一硝酸铵、硝基复合肥生产企业、唯一从研发到产销数码电子雷管的民爆企业。从盈利能力来看，雪峰科技业绩较为稳健，该公司主要业务板块包括民爆板块和能化板块，2021-2023年分别实现净利润1.46亿元、6.66亿元及8.54亿元，而广东宏大这三年对应净利润分别为4.8亿元、5.61亿元及7.16亿元。这意味着本次交易后，广东宏大净利润规模将翻倍。

　　此外，新疆地区是国内工程民爆市场最大的潜力市场之一。

　　新疆有丰富的矿产资源，根据《新疆维吾尔自治区矿产资源总体规划（2021-2025年）》数据，新疆共有探矿权2276个，采矿权2966个，在全国均位于前列。有政策提出，新疆力争2025年煤炭产能达到4.6亿吨/年以上，煤炭产量达到4亿吨以上。

　　随着煤炭产能持续释放，新疆地区民爆市场增长迅速。根据行业协会数据，2022年、2023年及2024年1-5月，这一地区民爆产品销售同比增长18.45%、38.78%和13.46%，远高于全国12.49%、11.73%和-6.22%的增速。2019-2023年新疆区域工业炸药产量年复合增长度达19.5%，同期全国为1%。

　　广东宏大表示，通过扩大规模优势与竞争优势，可以进一步把握新疆地区本轮煤炭产业发展机遇、巩固和扩大上市公司在当地民爆行业的市场地位。本次股权交易完成后，广东宏大可以从疆外转移民爆产能入疆，建设混装地面生产线。

　　另一方面，收购雪峰科技后，广东宏大也可与之形成矿服协同合作。

　　虽然在工业炸药产能上，广东宏大能否上升至首位还存在较大变数，但在爆破服务领域，公司处于断层第一。中国爆破器材行业协会数据显示，2023年广东宏大爆破服务收入93.16亿元，远超第二位的易普力；易普力、保利联合分别以57.01亿元和50.67亿元，居第二、三位。同时，雪峰科技以25.09亿元的爆破服务收入位列第四。待收购完成，广东宏大的爆服第一之位更加无法撼动。

　　“公司民爆整合并购主要围绕富矿带地区的民爆企业，侧重相关重要区域并购整合，以提升产能规模，同时推动矿服民爆业务协同。” 5月广东宏大在接受机构调研时表示，后续公司将进行内部产能调配，将其富余产能调配至新疆、内蒙、西藏等需求旺盛地区。为解决同业竞争，广东宏大承诺，在股权交易完成后5年内，以资产置换、现金转让或以资产认购股份等方式，向雪峰科技注入全部民爆资产。

　　得益于矿服业务增长，近几年广东宏大的业绩增势良好。上半年公司实现营业收入55.24亿元，同比增长11.63%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长29.17%。三季度公司营业收入为37.47亿元，同比增长25.23%；实现归母净利润为2.37亿元，同比增长33.82%。

　　此次收购雪峰科技，无疑是广东宏大并购战略中的又一重要里程碑。双方的战略协同，也将为新疆乃至全国的民爆行业带来新的发展机遇和活力。