营收5连降，净利润持续亏损，准备变换赛道的松发股份能否浴火重生？

　　松发股份（603268）1月2日晚间公告，公司拟以重大资产置换及发行股份购买资产的方式置入苏州中坤投资有限公司、苏州恒能供应链管理有限公司、恒能投资（大连）有限公司、陈建华持有的恒力重工集团有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。

　　松发股份于1月2日收到上海证券交易所出具的《关于受理广东松发陶瓷股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的通知》。上海证券交易所依据相关规定对申请文件进行了核对，认为申请文件齐备，符合法定形式，决定予以受理并依法进行审核。

　　松发股份拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，募集配套资金不超过50亿元，本次募集配套资金在扣除发行费用后，拟用于标的公司的募投项目建设及偿还金融机构债务。本次发行股份购买资产完成后，松发股份控股股东将变更为中坤投资，实际控制人仍为陈建华、范红卫夫妇。

　　据交易草案，松发股份主要从事日用陶瓷制品的研发、生产和销售，主要产品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等。通过本次交易，松发股份将战略性退出日用陶瓷制品制造行业，恒力重工将成为上市公司之全资子公司。交易完成后，松发股份主营业务变更为船舶及高端装备的研发、生产及销售。

　　本次交易中，松发股份与交易对方签署了《业绩补偿协议》。根据该协议，交易对方承诺，恒力重工在业绩补偿期间（2025年至2027年）累计实现的扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润不低于48亿元。

　　2022年、2023年、2024年前三季度，恒力重工分别实现营业收入1951.47万元、6.63亿元和33.06亿元，分别实现归属于母公司股东净利润-2610.84万元、113.71万元和1.34亿元。

　　就恒力重工目前的盈利水平而言，完成上述业绩承诺有很大难度。

　　对此，松发股份也提及相关风险，上述业绩承诺系交易双方基于目前的经营状况以及未来市场发展前景，在对未来预测的基础上作出的综合判断。恒力重工未来盈利的实现受宏观经济、市场环境、行业竞争等多方面因素的影响，如果在利润承诺期间出现影响生产经营的不利因素，存在业绩承诺无法实现的风险。

　　截至2024年9月30日，恒力重工资产负债率为74.66%，流动比率为0.94倍，速动比率为0.80倍。由于偿债能力财务指标水平相对较低，恒力重工存在一定的偿债风险。

　　从陶瓷业务到船舶制造，松发股份此次谋求转型可谓力度空前。

　　变换赛道的背后，松发股份长年业绩低迷，营收已5连降，净利润连续下滑且近三年持续亏损。

　　2019年至2023年，松发股份营业收入分别为5.8亿、4.46亿元、4.03亿元、2.71亿元和2.06亿元，已连续5年下滑。

　　同时，松发股份2018年至2020年归母净利润连续3年下降，并在2021年至2023年持续亏损，分别亏损3.09亿元、1.71亿元和1.17亿元。

　　2024年前三季度，松发股份仍未走出亏损泥潭，期内实现营业收入1.81亿元，归母净利润亏损6031万元。

　　同时，松发股份资产负债率逐年攀升，2020年至2024年前三季度，资产负债率分别为34.50%、54.19%、67.68%、86.7%和97.29%。

　　二级市场上，自2024年10月中旬至11月初，松发股份曾连续收获14个涨停，股价创下54.53元的历史新高。截至2日收盘，松发股份跌1.74%，报38.87元/股，市值48.4亿元。