继几个月前减持套现后，口子窖（603589）实控人之一的刘安省又将手中到期和即将到期的质押股份全部办理了展期。原本的徽酒老二，被省内对手赶超后，收入增速连续受到压制，2024年三季度收入更是出现同比下滑。

　　1月10日，口子窖发布公告，公司实控人之一的刘安省将1867万股质押股份办理了展期。至此，其已经累计质押了3153万股，占其所持股份的49.7%，即约半数已经质押。

　　公告显示，刘安省质押股份的目的是为了偿还债务。在几个月前的2024年9月，刘安省还将650万股转让给了口子窖另一实控人徐进，套现2.3亿元。

　　2021-2023年，口子窖年分红都在9亿元（税前）左右，按照减持前刘安省11.7%的持股比例计算，仅通过分红一项，他每年就可以获得过亿元的真金白银。

　　《财中社》发现，在收入转折的档口，口子窖实控人之一的刘安省减持又质押，并没有给公司带来积极影响。

　　口子窖2024年前三季度实现营收43.6亿元，同比微降1.9%；实现归属母公司股东的净利润13.1亿元，同比略降2.8%。

　　但分季度来看，2024年第三季度，口子窖营收下滑22%至约12亿元，归母净利润3.6亿元，同比下降了27.7%。上一季度收入和净利率还双双增长，尤其是净利润还是两位数增长，第三季度就下滑近三成。

　　口子窖上一次收入出现两位数下降，还要追溯到疫情突发的2020年上半年，而当前并没有任何意外事件影响。

　　多家机构指出，三季度白酒消费需求偏弱，中秋和国庆双节期间，白酒商务和宴席消费同比均有所下滑，终端拿货积极性较差。此外，口子窖兼系列新品仍处在消费者培育和市场推广之中，贡献增量相对有限。

　　同在安徽省内，两大竞争对手古井贡酒（000596）和迎驾贡酒（603198）仍能保持增长。省内市场竞争加剧和行业不景气没能使这两家同行的收入大幅下降。

　　不得不说的是，2024年前三季度，口子窖销售费用为6.2亿元，与上一年同期的6.3亿元相比下降了约1000万元。而在2024年上半年，口子窖的销售费用还增加了近7800万元。

　　在口子窖的销售费用中，增长最明显的是促销及业务费。2024年上半年，公司促销及业务费为2.2亿元，同比增加了4912万元，涨幅接近三成，是公司销售费用增长的最主要原因。

　　促销相关费用增长，口子窖的收入也能保持增长。2024年上半年，公司营收增长了8.7%。

　　从全年表现看，自2021年开始，口子窖促销“上瘾”。2021-2023年，公司促销及业务费分别为2亿元、2.8亿元和3.5亿元，期间增长了75%，同期口子窖的收入增长了18.5%。

　　在此期间，口子窖的销售费用增加了1.9亿元。不难发现，绝大多数增加值来自促销及业务费的增长。

　　促销及业务费的大幅增长虽然没能带动口子窖的收入也保持同步向前，但保证了公司收入的相对稳定增长。

　　2024年第三季度，口子窖的销售费用为1.5亿元，同比减少了8822万元，降幅达到37.4%。在销售费用超过1/3的降幅面前，口子窖的收入也从增长直接下滑超两成。

　　这并不是口子窖促消费的全部。2021年年末，口子窖其他应付款约为4亿元，2023年增长至7.9亿元。应付业务及促销款是其中的大头，2021年这一金额为1.4亿元，2023年已经增长至4.1亿元，是口子窖其他应付款增长的绝对主力。

　　在解释其他应付款上升较高的原因时，口子窖也表示，主要系“期末应付业务及促消费增加较多所致”。

　　2024年上半年，口子窖其他应付款中的应付业务及促消费已经增长至4.7亿元。即便现在还未支付，这些促消费迟早还是要进入销售费用中予以支付的。那时，口子窖的收入是否已经能恢复增长了呢？