近日，一鸣食品连收12个涨停，这家以“乳品+烘焙”为主要销售的食品企业，在年底收获资本市场内外的诸多目光。

　　一鸣食品董秘办工作人员坦陈，存在游资炒作的可能性。但其以“当下比较敏感”为由婉拒了《中国经营报》记者的采访。对此，香颂资本执行董事沈萌告诉记者，没有任何政策导向，也没有任何基本面变化，（这波涨停）更像是与股东减持有关联的炒作。

　　此外，在连续涨停期间的12月10日，一鸣食品创始人家族实控的合伙企业开始减持，并在未来三个月内出售不超过公司总股本1%的股票。需要注意的是，一鸣食品的经营基本盘并无明显变化。早在今年第三季度，该公司还出现关店现象。根据该公司的表述，此举是其主动对线下门店进行调整所致。

　　中国食品产业评论员朱丹蓬认为，整体来看，一鸣食品连续多个涨停，没有规律可循。从经营层面上讲，该公司具有一定的规模效应，但在经营模式上可复制性较高，在品牌和粉丝效应上还有较大提升空间。

　　连续涨停之后多股东减持

　　“公司股票已连续12个交易日涨停，存在较高的炒作风险和短期内大幅下跌的风险。”12月12日，一鸣食品在公告中如此提醒投资者。

　　这是自公司连续涨停以来，一鸣食品第4次进行股票交易风险提示，前后还有6次针对问询的回函，但依然难以阻止该公司持续“飙红”的态势。直到12月12日收盘，一鸣食品连板趋势中断，以下跌3.88%收盘。

　　沈萌表示，市场上没有任何政策导向，一鸣食品也没有任何基本面的变化，很难找到其他可信的理由支撑该公司持续涨停。

　　公开资料显示，一鸣食品主要通过“一鸣真鲜奶吧”销售“乳品+烘焙”产品，聚焦“85后家庭的营养早餐”并努力拓展“轻白领的健康接力餐”、“时尚下午茶”等消费场景。

　　中共中央政治局在12月9日召开的会议上提出，明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。东兴证券研报认为，利好食品饮料等消费板块，尤其利好食品饮料中顺周期可选消费子行业，如白酒、休闲食品和调味品。

　　对此沈萌表示：“即便受此影响，消费板块也很难连续涨停。”

　　记者注意到，在股价连板之际，一鸣食品多名股东宣布减持。在12月10日，该公司发布公告称，经公司自查，平阳心悦投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“心悦”）、平阳鸣牛投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“鸣牛”）、平阳诚悦投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“诚悦”）全体合伙人已签字同意授权执行事务合伙人，在未来3个月内，减持公司不超过1%的股票。按12月13日收盘价计算，一鸣食品1%的股票市值超10亿元。

　　后在12月12日的公告中披露，上述三家合伙企业在12月11日合计卖出20万股，卖出金额为631万元。需要注意的是，三家合伙企业的受益所有人分别为李美香、朱明春和李红艳。他们三人为一致行动人，朱明春系一鸣食品的创始人。

　　独立乳业分析师宋亮告诉记者，一鸣食品的业绩在今年不算太好，股市有如此大的涨幅，不排除后续有资本进入。

　　记者致电一鸣食品董秘办，工作人员表示，存在游资炒作的可能。但对其他具体问题，该人员以“当下节点比较敏感”为由，婉拒了记者的采访。

　　线下门店正值调整期

　　起步于浙江温州的一鸣食品，首家门店在2002年开业，主要销售低温牛奶、酸奶、现制饮品和面包、蛋糕等，起初以供应早餐为主业。后于2020年年底上市，2022年门店数量巅峰时一度达到2139家。

　　记者注意到，该公司目前放开加盟的区域包括江苏、浙江、福建、安徽、江西、上海。数据显示，截至今年前三季度，该公司在华东地区的门店数量为2002家，直营店数量为495家，加盟为1507家。

　　早在今年年初，一鸣食品曾提到，希望净增长门店800家，到2026年开店6600家。但今年前三季度，公司新开门店284家，关店数量为340家。其直营店数量由巅峰期的914家，缩至当下的495家。

　　在三季报的业绩说明会上，一鸣食品曾回应投资者，“门店减少的主要原因是公司在第三季度对直营店主动进行了调整，这种调整是暂时性的，主要基于单店效率提升、位置优化考虑。”

　　宋亮告诉记者，最近几年，新鲜的、无添加的现制零售业态对于传统奶吧冲击较大。一鸣奶吧销售的产品多是标配产品，也就是包装产品，其与线上渠道相比优势不大。一鸣食品听取了相关建议，在产品上强调新鲜和现制，并对门店进行调整，针对人流不密集的门店进行关店处理。

　　记者注意到，目前，一鸣食品共有预包装门店和现烤门店两种店型。前者起投门槛为26.1万元，后者为38.3万元。从面积上讲，现烤门店更大。

　　一鸣食品相关负责人在回应投资者提问时表示，公司在门店发展的规划和重点是由原先预包装门店调整至现烤类型门店。主要从单店效率提升、位置优化去考虑，提升直营门店单店产出。

　　上海博盖咨询创始合伙人高剑锋表示，A股将一鸣食品归为乳制品上市公司，但它其实是一家以乳制品和烘焙产品为主的综合食品生产和销售的公司。它与伊利、蒙牛等乳企不同，走的是食品连锁，更加接近于面包房加乳品的早餐店模式，在浙江的区域市场具有很强的影响力和市占率。

　　他认为，一鸣食品的经营模式开拓了更大的边界感。一方面，它能够直接掌控线下渠道，具有更强的自主性；另一方面，门店可以销售面包、乳制品以及休闲食品等，可想像空间更大。

　　记者注意到，一鸣食品的品牌定位已经由过去的早餐场景丰富至“85 后家庭的营养早餐”、轻白领的健康接力餐、时尚下午茶等。

　　高剑锋表示，该公司是在现有产品和业态上做加法，各个消费场景具有较强的关联和互补性。此举可以延长经营时段，提高门店坪效。只是，它们转型布局的业务是较为传统和常规的内容。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬也提醒道，一鸣食品当下具有一定的规模效应，但在品牌和粉丝效应上还有较大提升空间。

　　财报数据显示，在前三季度，一鸣食品的营收和净利润分别同比增长5.39和4.13%。而在第三季度，该公司的营收同比下跌0.36%，净利润同比增长也回落至1.30%。

　　上述行业人士认为，一鸣食品要想持续保持增长，需要在门店模型上持续优化，增加与消费者的互动，不断增加坪效和人效。同时，对一线门店人员做好管理和培训，做好团队成员的经验储备。“最近的股价暴涨一事，其实从另外一个层面增加了一鸣食品的曝光度，对于其开拓全国市场带来了积极影响。该公司需要坚持营养、健康以及全时段经营的商业模式，它的全国化拓展仍有很大空间。”高剑锋表示。