10月11日，前沿生物与多瑞医药同时发布公告，多瑞医药拟通过股权受让方式投资上海前沿建瓴生物科技有限公司（简称“上海建瓴”），目标持股比例70%。作为买方，今年上半年由盈转亏的多瑞医药急需为公司寻找新的营收增长点；作为卖方，持续亏损的前沿生物则希望借助此次股转交易盘活存量资产，改善现金流。此举能否让交易双方摆脱现有困局？

　　转让子公司部分股权，前沿生物预计获益8000万元

　　前沿生物通过全资子公司上海建瓴持有四川前沿生物药业有限公司（简称“四川前沿”）100%股权，并以四川前沿为投资主体，在四川省成都市投资建设了高端多肽原料药生产基地。

　　前沿生物拟将上海建瓴70%股权转让给多瑞医药控股子公司昌都市瑞乐康企业管理有限公司（简称“瑞乐康”）。根据股权转让协议，瑞乐康在收购上海建瓴股权的同时，承担向前沿生物归还股东借款及解除其贷款担保的义务，合计金额约2.71亿元。交易完成后，前沿生物持有上海建瓴30%股权，并通过后者间接持有四川前沿30%股权。

　　上海建瓴2023年、2024年1-8月分别实现营收1120.83万元、25.31万元，净利润分别为-3253.08万元、-918.56万元。四川前沿2023年、2024年1-8月分别实现营收1120.39万元、25.31万元，净利润分别为-1629.65万元、-918.35万元。本次交易前，前沿生物已提前锁定四川前沿为前沿生物未来原料药委托生产方，保障了艾可宁原料药的产能供应和质量控制。

　　前沿生物目前仅有抗HIV病毒新药艾可宁获批上市，2023年实现销售收入1.14亿元，同比增长34.82%，主要来自核心产品艾可宁的销售收入，艾可宁成为首个年收入突破亿元的国产抗艾新药。但艾可宁目前尚不能让前沿生物实现盈利，2022年、2023年及2024年上半年，前沿生物归母净利润分别为-3.57亿元、-3.29亿元、-1.61亿元。为了寻求新利润增长点，前沿生物也在开展多项研发，包括艾可宁维持治疗新适应症、抗HIV病毒在研新药FB1002联合疗法、治疗性长效降血脂在研新药FB-6001、骨质疏松仿制药特立帕肽、肌肉骨骼关节疼痛在研新药FB3002和FB3001、抗新冠病毒药FB2001等。

　　但前沿生物近两年来研发诸多不顺，已陆续终止了一些项目，数亿元研发资金打水漂。如已经进行到Ⅱ/Ⅲ期临床试验的注射用FB2001和雾化吸入用FB2001、已获批开展Ⅱ/Ⅲ期临床试验的FB3001，均于2023年宣布终止，两个研发项目累计投入金额约3.28亿元。2024年半年报披露，前沿生物还拟终止四个研发项目，这四个项目累计投入金额约3.34亿元。截至2024年6月30日，前沿生物现金及现金等价物余额仅有3.75亿元，而2021年该数额为7.97亿元。

　　对于前沿生物而言，出售上海建瓴70%股权，预计将形成投资收益8000万元，其直言，此举能盘活存量资产，降低固定资产运营成本，改善现金流；更有利于公司聚焦主业发展，将宝贵的资金及人力资源聚集在已上市产品的商业化推广和在研产品的研发。

　　高价接盘亏损企业，多瑞医药欲寻求利润新增长点

　　上海建瓴主要资产为持有的四川前沿100%股权，对于多瑞医药而言，花费2.71亿元，收购一家处于亏损状态的原料药企业，意在何为？

　　对此，多瑞医药表示，四川前沿为高端多肽原料药生产基地，截至10月11日，四川前沿一期项目已建设完成并取得了药品生产许可证。本次收购旨在通过优化交易各方的资源配置，加快完成原料药产业的延伸布局，为公司寻找新的营收增长点。

　　多瑞医药主要产品为醋酸钠林格注射液和代理产品注射用阿莫西林钠克拉维酸钾，以及部分中间体业务等，其中醋酸钠林格注射液是其最大收入来源，据米内网中国城市公立医院数据库，2023年该产品在国内市场占有率接近90%。

　　但受医保控费、带量采购制度化和常态化等政策因素影响，醋酸钠林格注射液市场发生了较大变化，最近两年销量和收入持续下降。其中，今年上半年，醋酸钠林格注射液销售收入同比下滑超46%，导致多瑞医药归母净利润由盈转亏，为-327.64万元，同比下滑超122%。多瑞医药已在业绩报告中提示了产品结构单一风险，并表示公司正在加快新产品开发进度，并增加代理品种，探索通过收购等方式丰富产品种类。

　　此番与前沿生物的转股交易，正是公司通过收购方式期望寻找到新的利润增长点。截至2024年上半年，多瑞医药现金及现金等价物余额从期初的4.26亿元降至3.29亿元。而此次转股交易涉及资金超2亿元，是否会对多瑞医药造成资金压力？对此，多瑞医药表示，不会对公司财务状况和经营业绩产生重大不利影响。而完成收购后的多瑞医药，能否因此找到新的利润增长点，还需时日观察。