截至1月7日收盘，寒武纪（688256.SH）股价创下新高，报收718元/股，涨幅10.55%，市值2997.34亿元。同日，AI芯片行业整体表现亮眼，海光信息（688041.SH）逼近涨停，中芯国际（SH688981）、澜起科技（688008.SH）等个股均录得明显涨幅。
寒武纪此次股价上涨，延续了其自2024年底以来的强劲涨势。自2024年11月被纳入上证50指数后，该公司股价震荡走高。
作为“AI芯片第一股”，自2020年上市以来，寒武纪股价走势一直备受瞩目，起伏不定的表现，也在一定程度上诠释了AI芯片行业的高波动性。尽管寒武纪近年来深陷业绩亏损、营收增速放缓以及大客户依赖等困局，但AI概念的持续火热和技术领先地位，使得寒武纪在2024年末重新获得机构资金的青睐。
从寒冬到巅峰股价在震荡中触及历史高点
消息面上，美东时间1月7日至10日，全球科技盛会CES（国际消费类电子产品展览会）在美国拉斯维加斯召开，该展会是全球科技创新和消费电子行业的风向标。北京时间7日上午，英伟达CEO黄仁勋发表演讲，此外，英特尔首款Intel 18A制程芯片在会上亮相，确认下半年发布。截至7日收盘，AI芯片板块涨幅居前。
自2024年末至今，寒武纪股价持续攀升。2024年11月29日，寒武纪被调入上证50指数后，其市值更是直奔3000亿元。Wind数据显示，2024年全年，寒武纪共有119个交易日股价上涨。
值得注意的是，在这一轮股价狂飙之前，寒武纪刚刚经历了一场“寒冬”。
2023年9月末，寒武纪公告，当年3月至6月间，其创投股东国投创业基金“清仓式”减持约739.87万股，占公司总股本的1.776%，减持金额约14.82亿元。彼时，AI赛道正因生成式人工智能的火热备受关注，寒武纪创投股东减持，成为市场争议焦点，寒武纪股价也在2023年末一路下跌。这并非寒武纪首次面临大股东变动，2022年三季报中，科大讯飞从寒武纪十大流通股东中消失；2023年三季报披露时，阿里创投也退出前十名单。
此外，2024年1月30日，寒武纪发布业绩预告，尽管亏损有所收窄，但仍未显现扭亏迹象。公告发出后，寒武纪股价在2024年2月跌破百元关口。
自登陆资本市场后，寒武纪的股价表现始终伴随市场信心起伏不定。
2020年7月20日上市首日，其股价便大涨229.86%至212.4元/股，而后又迎来长达两年的震荡下行，最低曾跌至2022年4月的46.59元/股。2022年底，AI领域因ChatGPT的全球爆火迎来新一轮资本热潮，作为国产AI芯片行业的代表企业，寒武纪股价借势回升，2023年股价一度突破200元/股。然而，这一趋势同样未能持续，2023年底开始回调，直至2024年初开启“陡峭式”上涨。如今，寒武纪的股价从年初的百元水平攀升至当前的700多元。
与此同时，随着AI板块再度走强，大量机构资金加速流入。Wind数据显示，截至2024年9月末，寒武纪十大流通股东中，华夏上证科创板50、易方达上证科创板50、华夏国证半导体芯片等多只基金对其进行了加仓，4只基金持股占流通股比例达8.25%。
图片来源：每经记者杨卉摄
存货激增寒武纪能否撑起长期预期？
股价节节攀升的反面，寒武纪近年来的财务数据却显得黯淡，持续的亏损、营收增速放缓，以及对大客户的过度依赖等问题，已成为市场对其发展的主要关注点。
2021年至2023年，寒武纪的营收基本维持在7亿元左右，增长近乎停滞，但亏损持续高企，归母净利润分别为-8.25亿元、-12.57亿元和-8.48亿元。2023年年报显示，尽管亏损幅度有所收窄，但整体表现仍然承压。
2024年前三季度，寒武纪交出了一份可以略微提振信心的成绩单。2024年前三季度，寒武纪营收为1.85亿元，同比增长27.09%；净亏损7.24亿元，同比亏损缩窄。2024年第三季度，寒武纪实现营收1.21亿元，同比增长284.59%，展现出一定的增长势头。
德邦证券在其2024年11月发布的研报中表示，在去年二季度开始观察到寒武纪预付款项的大幅增长，并认为其反映了公司未来积极的生产规划，彰显良好的增长预期。截至2024年三季度末，寒武纪预付款项达8.5亿元，环比二季度末增加3亿元。同时，截至2024年三季度末，公司存货规模达10.2亿元，环比二季度末增长7.8亿元，推测是采购原材料有所增加。
德邦证券表示，从公司历年财务数据观察，四季度通常是公司的交付期与业绩释放期，该机构认为，公司存货和预付款项的大幅增长是公司四季度业绩的积极指引，伴随着存货与预付款项逐步结转至成本，公司收入放量可期。
但与此同时，过高的存货水平可能意味着销售转化压力增加，尤其是在AI芯片行业竞争激烈、下游需求变化快的背景下，库存滞销风险不可忽视。
另一方面，从营收结构看，自从智能计算集群系统业务成为主要营收来源后，寒武纪的“大客户依赖症”表现明显。
2021年与2022年，寒武纪第一大客户分别是江苏昆山高新技术产业投资发展有限公司、南京市科技创新投资有限责任公司，销售额占年度销售总额比例分别为62.46%、60.81%。2023年年报显示，寒武纪前五名客户中，第一名、第二名为新增客户；第四名、第五名为公司往期客户新进前五大，其中，第一大客户销售额占年度销售总额比例达65.88%。
“大客户依赖”表现明显，且第一大客户连年变动，也让寒武纪未来的营收表现充满不确定性。
