明星biotech公司荣昌生物（688331）于近日披露了半年报，公司上半年净利进一步出现增亏。近年来，荣昌生物仅在2021年实现盈利，随后便开始走上了下坡路。业绩增亏背后，公司销售费用、研发费用齐增，仅这两项费用，上半年就砸进去近12亿元。不仅业绩增亏，荣昌生物现金流情况也不免令投资者担忧。截至上半年末，公司货币资金为6.76亿元，同比降逾四成，与此同时，公司负债大幅攀升。而公司的股价早已先一步出现下跌，不到两个月间跌逾四成，目前已跌破发行价。

　　上半年净利增亏

　　荣昌生物2024年半年报显示， 公司报告期内实现营业收入约为7.42亿元，同比增长75.59%；对应实现的归属净利润约为-7.8亿元，去年同期为-7.03亿元。

　　资料显示，荣昌生物是一家创新型生物制药企业，自成立以来一直专注于抗体药物偶联物（ADC）、抗体融合蛋白、单抗及双抗等治疗性抗体药物领域。

　　荣昌生物核心产品系泰它西普，是公司自主研发的全球首款、同类首创（first-in-class）的注射用重组B淋巴细胞刺激因子（BLyS）/增殖诱导配体（APRIL）双靶点的新型融合蛋白产品。此外，公司拥有国内首款自主研发的ADC创新药、首款获美国FDA突破性疗法认定的中国ADC产品维迪西妥单抗，针对具有大量未被满足医疗需求的常见癌症。

　　虽然上半年营收大幅增长，但荣昌生物报告期内净利进一步增亏，主要是因为期间费用较高。报告期内，公司研发费用为8.06亿元，与去年同期相比增长49.18%。荣昌生物表示，研发费用增长主要由于公司在报告期内不断丰富和拓展在研产品管线，快速推进现有临床项目的开展所致。

　　此外，报告期内，荣昌生物销售费用为3.9亿元，与去年同期相比增长11.28%。对于销售费用增长的原因，荣昌生物提到，随着泰它西普和维迪西妥单抗的准入医院数量及覆盖药房数量大幅度增加，公司商业化团队一线销售人员扩充以及商业化推广力度加大导致销售费用相应增长。

　　把时间拉长来看，荣昌生物曾于2021年实现盈利，2021年，公司实现营业收入约为14.26亿元，对应实现的归属净利润约为2.76亿元。不过2022年，荣昌生物再度陷入亏损，且在2023年亏损进一步加剧。

　　资产负债率攀升

　　荣昌生物2024年半年报显示，公司资产负债率已达到53.7%，而在一年以前，这一数据还是26.34%，出现急剧攀升。

　　财务数据显示，截至上半年末，荣昌生物货币资金余额为6.76亿元，去年同期为12.64亿元，同比下降46.52%，2022年上半年末为26.6亿元，近年来呈急速下滑趋势。

　　这一情况使得投资者对公司现金流情况极为关心。今年7月，荣昌生物在电话会上表示，公司在资金方面做了充分的准备，公司账上有一定的现金储备；公司商业化带来一定规模的现金流；且公司拥有充足的银行授信。此外，荣昌生物潜在的国际合作也有可能带来一定规模的现金流，后续还可以通过资本市场融资。

　　货币资金下降的同时，荣昌生物负债大幅增加，上半年末，公司负债为30.9亿元，其中短期借款9.3亿元，长期借款13.42亿元。去年同期，公司负债为15.36亿元，短期借款、长期借款分别为1185万元、5.31亿元。

　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-8.2亿元。荣昌生物表示，公司营运资金依赖于外部融资。若公司未来营运资金不足以覆盖所需开支，将会对公司的资金状况造成压力，若公司无法在未来一定期间内取得盈利或筹措到足够资金以维持营运支出，公司将被迫推迟、削减或取消研发项目，影响在研药品的商业化进度，从而对公司业务前景、财务状况及经营业绩造成不利影响。

　　科方得智库研究负责人张新原表示，创新药的研发周期长、风险大，需要经过多阶段的研发和临床试验。这不仅消耗了大量的时间和精力，还会给企业带来高昂的成本压力。因而，创新药企需要有足够的资金和资源支撑，用于研发、临床试验、审批、市场推广等各个环节。

　　荣昌生物正筹划定增募资。公司拟定增募资不超19.53亿元，全部投向新药研发项目。值得一提的是，荣昌生物原计划的募集资金总额为不超过25.5亿元，于今年7月进行调减，调减近6亿元。

　　相对发行价跌逾四成

　　在二级市场上，荣昌生物在6月底出现急跌，截至目前股价已破发。

　　东方财富显示，6月27日—7月10日10个交易日间，荣昌生物区间累计跌幅为45.85%，出现急速下跌。6月27日至今，荣昌生物区间累计跌幅为43.28%，同期大盘累计下跌3.13%，跑输大盘。截至8月16日收盘，荣昌生物报26.97元/股，与2023年2月历史高点相比，更是跌逾七成。

　　值得一提的是，荣昌生物股价已出现破发。公司发行价格为48元/股，目前相对于发行价下跌43.81%。

　　泰它西普是荣昌生物海外BD的核心资产，多项适应症进入海外关键临床，市场对其出海前景也一直寄予厚望，但迟迟没有传出好消息。

　　海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东表示，创新药出海可能面临很多困难，如出海时机选择、出海的具体市场、出海产品的差异化定位、海外临床试验、海外药品申报审批、国际化经营管理、国际市场竞争、质量成本控制、技术保密管理、政策法律风险等。

　　荣昌生物在今年7月的电话会上表示，公司正在积极推进泰它西普对外授权，但由于泰它西普适应症较多，给合作谈判带来一定难度，公司将进一步调整和优化BD策略，推进项目达成。

　　在万联证券投资顾问屈放看来，单一的本土市场很难满足国产药企商业化的需求，海外市场的扩大更有利于企业参与国际竞争，壮大企业实力。

　　针对公司相关问题，北京商报记者向荣昌生物方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

　　北京商报记者丁宁