尽管上半年业绩增速不错，但是航亚科技（688510.SH）的股价依旧低开了。

　　7月25日，航亚科技的股价以17.05元跳空低开，低开幅度逾6%，盘中经过多次震荡，最终以下跌4.76%报收17.40元，公司市值降至约45亿元。

　　就在此前一晚，即7月24日晚，航亚科技披露了2024年半年报，公司实现营业收入约3.40亿元，同比增长32.84%；归母净利润约0.67亿元，同比增长97.76%，这也是科创板披露的2024年首份半年报。

　　业绩增长的背后，是航亚科技快速下降的短期偿债指标，其流动比率、速动比率与现金比率较年初均出现了不同程度的下降。

　　华泰证券7月24日发布评级报告称，维持航亚科技“买入”评级，最高目标价为21.2元，但是较此前最高目标价下调11.11%。

　　应收款项增速超过营收增速

　　上市近4年的航亚科技有着令市场投资者心动的两块业务领域，一是航空发动机领域，二是医疗骨科关节领域，但是第二块业务的营收占比还不够大。

　　Wind数据显示，2020-2023年，航亚科技的营业收入从3.01亿元增至5.44亿元，归母净利润从0.60亿元增至0.90亿元，但是2021年和2022年的归母净利润仅维持在0.20-0.25亿元之间。

　　图片来源：Wind

　　进入2024年之后，航亚科技的营收与净利润依旧保持持续增长态势。

　　分季度来看，2024年一季度，航亚科技实现营业收入约1.61亿元，归母净利润约0.32亿元；第二季度实现营业收入约1.79亿元，归母净利润约0.35亿元。

　　无论从同比，还是环比角度，航亚科技2024年前两个季度的营业收入与归母净利润都实现了增长，尤其是第二季度营业收入创出了历史新高。

　　招商证券认为，营业收入的同比增长主要是航亚科技的“国际国内业务总量持续保持稳定增长所致”。

　　但是，在营业收入增长的背后，航亚科技的应收款项增长幅度也不小。

　　截至2024年6月30日，航亚科技的“应收票据及应收账款”约为3.20亿元，较年初增加约0.55亿元，较2023年上半年的2.23亿元同比增长约43.50%。其中，航亚科技2024年上半年的应收票据约0.44亿元，较年初减少0.39亿元，较2023年上半年的0.39亿元同比增长约12.82%；应收账款约2.76亿元，较年初增加约0.94亿元，较2023年上半年的1.85亿元同比增长49.19%。

　　图片来源：Wind

　　由此可见，航亚科技2024年上半年“应收票据及应收账款”的同比增速达到43.50%，明显高于同期营业收入32.84%的增幅。

　　另外，航亚科技2024年上半年的销售费用约为822.12万元，较2023年477.74万元同比增长了72.09%，也远高于同期营收的增幅。

　　这是否意味着航亚科技向其下游客户实施了较为宽松的信用政策呢？7月25日上午，时代周报记者给航亚科技证券部发去了采访邮件，但是截至发稿时尚未得到对方回复。

　　实际上，航亚科技2024年上半年的存货也在增长，1.74亿元的数据较年初1.56亿元增加了约0.18亿元，较2023年上半年的1.55亿元同比增长了逾12%。

　　航亚科技在半年报中解释了销售费用增长的原因是“报告期内职工薪酬、宣传费、业务招待费、股权激励的股份支付增加所致”，应收款项的增长是因为“报告期收入增长所致”，但是没有解释存货增长的原因。

　　短期偿债指标持续下降

　　衡量一家上市公司是否优质，除去业绩数据之外，资产质量与偿债能力也是考核指标。

　　截至2024年6月30日，航亚科技的资产负债率升至34.90%，尚属于正常水平，但是这一指标也是该公司上市以来的最高数据。其中，航亚科技的负债总额达到了5.93亿元左右，这一数据也是上市以来的新高。

　　在负债总额中，航亚科技2024年上半年末的短期借款约为1.20亿元，较年初0.49亿元增加了约0.71亿元。但是，资产总额中的货币资金约为1.42亿元，较年初的2.18亿元减少了约0.76亿元。

　　值得注意的是，航亚科技2024年上半年的“经营活动产生的现金流量净额”为0.49亿元，较2023年上半年的0.63亿元下降了21.29%，对此航亚科技并没有解释缘由。

　　现金流量的减少以及短期借款的增加，使得航亚科技的短期偿债压力增大。

　　时代周报记者注意到，自上市以来，航亚科技的短期偿债指标处于持续下降的态势。

　　Wind数据显示，2020-2023年，航亚科技的流动比率、速动比率和现金比率从3.49、3.15、2.56分别降至1.46、1.12、0.66。

　　图片来源：Wind

　　截至2024年6月30日，航亚科技的流动比率、速动比率和现金比率分别为1.32、0.98和0.36，较年初分别下降了0.14、0.14和0.30。

　　另外，在债务端，航亚科技上半年的长期借款增至0.57亿元，而年初仅为0.19亿元。

　　就在航亚科技披露2024年半年报的同时，该公司宣布终止向不特定对象发行的5亿元可转换公司债券，而这笔募资中至少有0.8亿元是用来补充流动资金的。

　　卖方机构依旧乐观，招商证券预计航亚科技2024-2026年归母净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.34亿元；财通证券预计航亚科技2024-2026年归母净利润分别为1.32亿元、1.73亿元、2.14 亿元。

　　对于航亚科技来说，在解决利润增长的同时，如何提高短期偿债指标也是急需考虑的问题。